Прервать инвестиционную паузу могут сами компании

Инвестиции российских предприятий в основной капитал сокращаются на протяжении последних трех лет. Спад капвложений в реальном выражении за 2014 — 2016 гг. составил 12,2%. Поставить точку в затянувшейся инвестиционной паузе могут сами отечественные компании за счет самофинансирования новых проектов. Средства для инвестирования у них есть, надо только создать благоприятные условия — обеспечить защиту прав собственности, охладить энтузиазм контролеров и поддержать экспортные поставки предприятий.

Продолжительность инвестиционной паузы обусловливает, по оценке эксперта Института экономической политики им. Е. Гайдара Ольги Березинской, данной в майском «Мониторинге экономической ситуации в России», серьезность проблемы торможения инвестиционного процесса.

В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры резко снизились возможности поддержки инвестиционных проектов за счет средств бюджета и внебюджетных фондов. Они сократились номинально на 167 млрд руб., или на 3,2 п.п. (до 16,2% в 2016 г. в структуре источников инвестиций, и это абсолютный минимум с 1999 г.).

В то же время российские банки стали более осмотрительными при предоставлении целевых инвестиционных кредитов. В 2016 г. кредиты отечественных банков уменьшились номинально на 57 млрд руб., или на 1,3 п.п. (до 7,6% в структуре источников инвестиций).

Вместе с тем в условиях снизившейся доступности ресурсов на мировых рынках стагнирует финансирование инвестиций в основной капитал за счет других негосударственных ресурсов. Уменьшение их доли в структуре источников инвестиций составило 2,1 п.п. (до 24,5% в 2016 г.).

Из-за санкций и общего ухудшения позиционирования российской экономики для долгосрочных вложений снизились инвестиции из-за рубежа на 19 млрд руб., или на 0,2 п.п. (до 0,5% в прошлом году в структуре источников инвестиций).

Наконец, существенно уменьшилось финансирование инвестиций за счет средств вышестоящих организаций, и предприятиям не удалось компенсировать это увеличением прямого привлечения кредитов иностранных банков.

Возможности привлечения средств на внутреннем рынке ограничены, что косвенно подтверждает динамика вложений, полученных от долевого участия в строительстве (увеличение всего на 13 млрд руб. при сохранении доли в 2,8% в структуре источников инвестиций).

Ресурсы растут, желание падает

В условиях ужесточившихся ресурсных ограничений продолжала повышаться значимость собственных средств компаний как источника финансирования инвестиций в основной капитал. Их рост составил 1,14 трлн руб. с повышением доли в структуре источников инвестиций на 6,6 п.п. (до 51,8% в 2016 г.).

Повышение роли самофинансирования предприятиями своих инвестпроектов наглядно иллюстрирует следующая динамика. В период инвестиционного бума 2006—2008 гг. увеличение самофинансирования проектов обеспечило 36% (1,36 трлн руб.) всего прироста инвестиций в основной капитал. В период коррекционного роста в 2010—2013 гг. этот показатель равнялся уже 57% (2,3 трлн руб.) всего объема расширения капвложений. В период же инвестиционной паузы 2014—2016 гг. прирост инвестиций был связан почти исключительно с увеличением самофинансирования компаниями своих проектов при сокращении их финансирования за счет привлеченных средств.

С учетом определяющей роли собственных средств предприятий в ресурсном обеспечении инвестиционного процесса в российской экономике целесообразно, по мнению О. Березинской, оценить необходимые условия дальнейшего увеличения капвложений за счет этого источника.

Под склонностью к самофинансированию предприятиями своих инвестпроектов понимается отношение вложений в основной капитал за счет собственных средств к объему собственных инвестиционных ресурсов предприятий, сформированных в предыдущем году.

Объем собственных инвестиционных ресурсов компаний в 2016 г. превысил 16 трлн руб. После замедления их роста в 2012—2013 гг. в 2014—2016 гг. наблюдается их активное увеличение на 1,7—2,6 трлн руб., или примерно на 17% в год. Таким образом, в период инвестиционной паузы возможности предприятий для более активного самофинансирования инвестпроектов действительно возросли.

В то же время в 2015—2016 гг. наблюдается уменьшение склонности предприятий к самофинансированию инвестиционных проектов: после высокого 56-процентного уровня в 2006—2007 гг. и стабильного на протяжении 2009—2014 гг. уровня в 47% она снизилась до 44,6% в 2015 г. и 41,5% в прошлом году.

Успех зависит от бизнес-климата

Изменение системы экономических стимулов (удорожание импорта и снижение конкуренции на внутреннем рынке при повышении привлекательности экспорта) должно было предопределить формирование более активных инвестиционных программ предприятий. Однако спад деловой активности в российской экономике, неопределенность перспектив, удорожание инвестпроектов (из-за повышения стоимости качественного импортного оборудования) снижали мотивацию предприятий к модернизации производства.

Если в 2015 г. снижение такой мотивации могло расцениваться как временная реакция на шоки 2014 г., то в прошлом году это стало очевидным следствием ухудшения общеэкономической ситуации и инвестиционного климата.

«При сохранении жестких ресурсных ограничений (бюджетных и санкционных) и осторожной политики банков при предоставлении долгосрочных целевых кредитов все более значимым для мотивации предприятий к самофинансированию становится фактор бизнес-климата, — подчеркивает О. Березинская. — По сути, все меры, направленные на его улучшение, — в виде снижения коррупции, повышения прозрачности процедур контроля и проверок, защищенности прав собственников и инвесторов, улучшения условий конкуренции на внутреннем рынке, поддержки экспорта российской продукции и других немонетарных (институциональных) мер — будут способствовать восстановлению склонности предприятий к самофинансированию инвестиций».

Даже если склонность к самофинансированию инвестиций в основной капитал останется на уровне 47% (характерном для 2009—2014 гг.), можно рассчитывать на заметное увеличение капвложений за счет собственных средств предприятий.

С учетом значительного объема сформированных в 2016 г. собственных инвестиционных ресурсов возврат склонности к самофинансированию компаниями своих инвестпроектов к обозначенным уровням может означать рост в 2017 г. инвестиций на 1,6—2 трлн руб. Это, в свою очередь, обеспечит 11—13,5% номинального прироста инвестиций в основной капитал, что будет означать начало их реального роста.

Структура инвестиций в основной капитал в 2016 г., %