Аномальное осеннее падение рубля

Рубль этой осенью ломает все стереотипы: в соответствии с экономическими индикаторами курс рубля должен расти, а он с начала сентября потерял 4%.
И это при растущих ценах на нефть: за то же время цена 1 барреля нефти марки Urals выросла почти на 15%, превысив 86 долл.

Причины, которые бы объясняли такое поведение рубля, не выдерживают подробного анализа. Так, например, предстоящие выплаты по внешним долгам (максимальная месячная сумма выплат в декабре составит 17 млрд долл.) не могут объяснить аномального понижения курса рубля. Так как выплаты по долгам примерно такие же, как в 2009 г., и угрозы дефолтов нет, текущий счет в профиците и останется таким весь 2011 г.

Так что курс рубля в последние месяцы не обоснован никакими фундаментальными факторами. Возможно, объяснение кроется в политике регулятора. Некоторые эксперты полагают, что Центробанк неявно привязал курс рубля к доллару, выбрав китайский путь.

Несмотря на незначительный объем интервенций (чуть более 4 млрд долл. за сентябрь — октябрь), внутридневные объемы операций ЦБ достигают, по оценкам наблюдателей, 5 млрд долл.

Таким образом, можно прийти к выводу, что основной фактор ослабления рубля — смещение политики ЦБ в сторону поддержки слабого курса. Нельзя не отметить, что в настоящий момент валютные войны — очень популярная в мире тема. А смысл военных действий национальных валютных регуляторов как раз и состоит в том, чтобы, поддерживая низкий курс внутренней валюты, способствовать повышению конкурентоспособности экономики. Возможно, ЦБ РФ решил не отставать от общемировых, пусть и не очень симпатичных, тенденций.

Впрочем, ряд наблюдателей отмечают, что политика регулятора не агрессивная, скорее речь может идти о влиянии высказываний чиновников на рынок. ЦБ, проводивший активную политику на валютном рынке в 1-м полугодии, когда рубль укреплялся, осенью самоустранился и не мешал ему слабеть, и комментарии чиновников, в частности из Минэкономразвития, свидетельствуют, что они рассматривают ослабление рубля как полезный фактор в поддержке экономики.

Рынок ожидает, что склонность ЦБ к стимулированию снижения рубля в 2011 г. ослабнет, курс вернется к макроэкономическому фундаменту. Нынешний отрыв рубля от фундаментальных реалий — явление временное, но, возможно, полезное для сохранения конкурентоспособности российской экономики.

источник: Deutsche Bank