Падение рубля может продолжиться

Представители ЦБ делают противоречивые заявления о причинах оттока капитала из России, набирающего обороты. Сначала они объявили, что отток обусловлен платежами по внешним долгам и приобретением зарубежных активов российскими компаниями, а также произошедшими изменениями в системе органов власти Москвы. Якобы в ближайшее время эти факторы сойдут на нет. Через пару дней последовали новые комментарии, смысл которых «черт знает, отчего деньги утекают».

По мнению аналитиков «ВТБ Капитала», данные о плановых интервенциях Банка России в сентябре — октябре свидетельствуют о том, что ЦБ изначально готовился продавать валюту и соответственно ожидал оттока капитала в эти месяцы. Создается впечатление, что регулятор знает, что делает. А это обычно позитивно влияет на рынки. Можно предположить, что прогноз ЦБ о скором прекращении оттока также имеет веские основания. «ВТБ Капитал» не исключает укрепления рубля в декабре и оставляет в силе свой прогноз курса рубля к доллару на конец года на уровне 30,00.

Тем не менее выступления главы ЦБ, который заявлял, что не знает, отчего увеличился отток капитала, но уверен в его скорейшем завершении, не добавляют рынкам уверенности. И цены форвардных сделок говорят о том, что рынки верят в усиление пары «евро — доллар».

К тому же со времени кризиса соотношение «риск — доходность» рублевых вложений существенно изменилось, и в обозримом будущем рублевый carry trade останется непривлекательным, если, конечно, не произойдет значительный рост цен на нефть и (или) процентных ставок. Перспектива притока «горячих денег» и устойчивой тенденции к укреплению рубля представляется весьма отдаленной, полагают в «ВТБ Капитале».

Изменение соотношения «риск — доходность», вероятно, уменьшило опасения Банка России относительно того, что повышение процентных ставок вызовет приток «горячих денег». Последнее заявление первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева о возможности повышения ставок для охлаждения инфляции, вызванной монетарными факторами, — тому весомое подтверждение. Более того, дальнейшее ослабление рубля может еще сильнее усугубить инфляционное давление.

Еще больше запутало курсовые перспективы неожиданное повышение цены на нефть в Нью-Йорке, которое вызвало рост курса рубля на ММВБ уже 2 декабря. Но эксперты не спешат прогнозировать дальнейшее укрепление рубля, поскольку запасы нефти в американских хранилищах растут, а следовательно, повышение цен на нефть лишь плод спекуляций.

В такой ситуации относительно корректным прогнозом может быть такое предположение: существует большая вероятность некоторого ослабления курса рубля по отношению к доллару и евро в ближайшие месяцы. Но есть два неизвестных фактора — величина и скорость бегства валюты из России и цена нефти на неконтролируемых, к сожалению, российским правительством мировых рынках. Иногда эти факторы сталкиваются и создают парадоксальные ситуации: инвалюта бежит, а значит, должна бы дорожать на оставляемых ею территориях, нефть дорожает, а значит, рубль должен набирать вес. Именно такой парадокс и наблюдался в последние дни.

Прогнозы валютных курсов в сравнении с форвардными курсами*

* Расчеты «ВТБ Капитала».