Сливались охотно, поглощали с аппетитом

Итоги российского рынка слияний и поглощений в 2011 г., рассчитанные по методике Информационного агентства AK&M, весьма впечатляющие. За год было совершено сделок на общую сумму 76183,5 млн долл., что на 22,5% больше, чем в 2010 г. (62174,9 млн долл.). Такие данные приводятся в бюллетене «Рынок слияний и поглощений» ИА AK&M.

Показатель прироста российского рынка M&A в два с лишним раза превысил общемировые темпы (7% в 2011 г., по данным Ernst & Young).

«Таким образом, общая сумма сделок на российском рынке M&A превзошла наш более ранний прогноз — 75 млрд долл.», — прокомментировал ситуацию руководитель Аналитического центра ИА AK&M Ярослав Забелло.

Количество сделок в 2011 г. возросло на 17,2% и составило 614 транзакций против 524 в 2010 г. При этом с сентября наблюдается отчетливый восходящий тренд в отличие от предыдущего года, когда M&A-активность осенью снижалась.

По итогам 2011 г. несколько уменьшилась зависимость российского рынка M&A от крупнейших сделок (стоимостью 1 млрд долл. и выше). Несмотря на то что в 2011 г. подобных сделок было больше, чем в предыдущем году (15 против 12), их доля в стоимостном объеме рынка составила 52,9% против 54,7% в 2010 г.

Между тем эксперты AK&M отмечают примечательный факт: по мере того как объемы рынка в целом росли, в сегменте среднего бизнеса на протяжении полугода наблюдался нисходящий тренд — с начала 2010 г. и до марта 2011 г. показатели общей суммы и суммы за вычетом крупнейших сделок изменялись синхронно. Однако уже с конца I квартала 2011 г. начались расхождения. В то время как общая сумма возрастала, сумма сделок за вычетом крупнейших снижалась.

По мнению Я. Забелло, это свидетельствует о том, что из-за неблагоприятных факторов 2011 г. (рост налоговой нагрузки на российские компании, ожидание новой волны финансового кризиса, снижение предпринимательской уверенности) на протяжении более чем полугода все инвесторы, кроме крупнейших компаний, совершали покупки преимущественно в низших ценовых диапазонах (стоимостью компаний до 50 млн долл.), откладывая более серьезные сделки.

Львиную долю в прирост объемов рынка M&A в 2011 г. внесли внутрироссийские сделки. Их общая сумма за год увеличилась на 65,4% к предыдущему году. Количество таких сделок возросло до 479 против 403 в 2010 г.

Удельный вес внутрироссийских сделок в общей сумме сделок увеличился в 2011 г. на 18 п.п. — до 70% против 52% в 2010 г. При этом удельный вес в общем числе остался практически неизменным. Это означает, по мнению экспертов AK&M, что российские инвесторы не только сосредоточены на внутреннем рынке (данный тренд отмечен еще со второй половины 2010 г.), но и готовы больше платить за активы. Средняя стоимость внутрироссийской сделки выросла в 2011 г. на 38,9%.

Количество зарубежных сделок российских инвесторов в 2011 г. возросло незначительно: 60 против 57 в 2010 г. Правда, общая сумма снизилась на 28% — до 14,2 млрд долл. против 19,7 млрд годом ранее. Средняя стоимость зарубежных сделок российских инвесторов уменьшилась на 31,7% — до 237 млн долл. с 347 млн в 2010 г.

В то же время количество сделок иностранных инвесторов с российскими активами (в том числе теми, которые принадлежали российским компаниями за рубежом) выросло на 17,2% — до 75 сделок против 64 в 2010 г. Тем не менее их общая сумма снизилась до 8,7 млрд долл. против 10,1 млрд в 2010 г.

Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов в России в 2011 г. стали торговля (девять сделок), финансовый сектор и сфера услуг (по восемь), добыча полезных ископаемых и строительство (по шесть). Наибольшая сумма сделок иностранных инвесторов в России пришлась на торговлю (1824,6 млн долл.).

Среди отраслей в 2011 г. по суммарной стоимости сделок на рынке M&A с участием российских компаний лидировала химическая промышленность, где состоялось 29 сделок на 11,9 млрд долл. (15,7% общего объема рынка). Крупнейшей из них стало слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» в мае 2011 г. — 7,8 млрд долл.

Второе место среди отраслей в 2011 г. по сумме сделок занял топливно-энергетический комплекс — 38 сделок на 10,3 млрд долл. (13,6% объема рынка). Крупнейшей из них стала покупка Енисейской промышленной компании структурами РМК за 3 млрд долл. в июне 2011 г.

Третье место у финансового сектора — 43 сделки на 9,3 млрд долл. (12,2% объема рынка). Крупнейшая сделка — приобретение ВТБ контроля в Банке Москвы, на что было затрачено, по подсчетам экспертов ИА AK&M, 3,99 млрд долл.

Четвертое место среди отраслей в 2011 г. заняла связь — 39 сделок на 8,98 млрд долл. (11,8% объема рынка), в том числе крупнейшая — покупка VimpelCom Ltd итальянской Wind Telecom, по подсчетам AK&M, за 6,39 млрд долл.

Наконец, на пятом месте — транспорт — 45 сделок на 8,3 млрд долл. (10,9% объема рынка). Крупнейшая из них — покупка Независимой транспортной компанией 75% акций Первой грузовой компании в октябре 2011 г. за 4,2 млрд долл.

Аналитики AK&M отмечают, что по сравнению с 2010 г. список отраслей-лидеров в 2011 г. поменялся. Так, из топ-5 выбыли пищевая промышленность и добыча полезных ископаемых, где практически не происходило крупных сделок.

По количеству сделок отрасли распределяются иначе. Лидирует в данном случае сфера услуг, вытеснившая торговлю на второе место с первого, которое она занимала в предыдущем году.

Лидерами по темпам роста M&A-активности в 2011 г. стали сельское хозяйство, где число сделок возросло на 133%, сфера услуг (90 сделок против 49 в 2010 г.) и химическая промышленность (29 сделок против 16).

Заметное падение по количеству сделок отмечено в тех отраслях, для которых была характерна высокая активность в 2010 г. Например, в пищевой промышленности количество сделок снизилось на 37,7% — с 53 в 2010 г. до 33 в 2011-м. Это может быть связано с перенасыщением рынка и необходимостью для компаний интегрировать уже приобретенные активы, отмечают эксперты AK&M. На 21,5% сократилось количество сделок в торговле — до 51 сделки против 62 в 2010 г., что также связано с перенасыщением рынка.

Более чем в два раза уменьши­лось количество сделок в металлургии — с 25 в 2010 г. до 12 в 2011 г. Это объясняется как нехваткой привлекательных активов, так и высокой волатильностью цен на мировом рынке цветных металлов. Количество сделок в электроэнергетике снизилось на 45,8%. Во многом это обусловлено невысокой прибыльностью отрасли в России, вызванной госрегулированием тарифов. Тем не менее остается значительный потенциал для слияний между генерирующими компаниями, а также для сделок за рубежом.

Что касается индекса недооцененности отраслей¹, наиболее недооценены компании в сфере услуг (индекс 11,3 п.п., рост в 2011 г. на 4 п.п., то есть компании этой отрасли дешевеют), что вызывает интерес к ним инвесторов. Значительно недооценены и компании в сельском хозяйстве (индекс 5,4 п.п., рост в 2011 г. на 2,7 п.п.) и машиностроении (индекс 4 п.п., рост в 2011 г. на 1,5 п.п.). Зато возрастает стоимость компаний в торговле (индекс в 2011 г. составил всего 2,5 п.п. против 5 п.п. в 2010 г.), и этим помимо прочего обусловлено снижение интереса инвесторов к данной отрасли.

Российский рынок M&A почти на четверть сформирован госкомпаниями. По подсчетам Аналитического центра AK&M², в 2011 г. компании, в которых контролирующим акционером является государство, совершили 60 сделок по приобретению бизнеса на общую сумму 17824,1 млн долл. То есть, несмотря на сравнительно небольшое число сделок (9,8% от общего числа), на их долю пришлось 23,4% объема рынка. Крупнейшей сделкой в данной категории стала консолидация ВТБ 80,6% Банка Москвы, завершенная в сентябре 2011 г. Ее стоимость, по подсчетам AK&M, — 3993,7 млн долл.

В то же время обратный процесс (переход бизнеса из федеральной собственности или от компаний, где контролирующим акционером является государство, в частную собственность) имеет гораздо меньший удельный вес в структуре российского рынка слияний и поглощений. Правда, количество таких сделок в два с лишним раза выше — в 2011 г. состоялись 133 подобные сделки (21,7% от общего числа). Но их сумма всего 7836,7 млн долл. (10,3% объема рынка). Это связано с тем, что большинство таких сделок — приватизационные аукционы Росимущества, на которых продаются в основном недорогие компании стоимостью 1—5 млн долл. Крупнейшей сделкой года по переходу компании из госсобственности в частную стала приватизация 75% минус две акции Первой грузовой компании за 4197,6 млн долл. в октябре 2011 г.

Как и в 2010 г., рынок практиче­ски наполовину сформирован за счет сделок по покупке компаний стоимостью 1—10 млн долл. Их удельный вес в общем числе сделок в 2011 г. 46% (в 2010 г. 47%).

Доля сделок в ценовом диапазоне 11—50 млн долл. несколько снизилась — до 26% общего числа сделок против 28% в 2010 г. В абсолютном выражении их количество выросло незначительно — на 8,8% — до 161 сделки против 148 в 2010 г.

Самые высокие темпы роста отмечены в ценовом диапазоне 51—100 млн долл. Прирост числа сделок в абсолютном выражении составил 65,9% — до 73 сделок против 44 в 2010 г.

Таким образом, по мнению Я. Забелло, на российском рынке слияний и поглощений наблюдаются два основных тренда:

• высокая активность по покупке малого бизнеса (стоимостью до 10 млн долл.), в основном в торговле, сфере услуг, сельском хозяйстве, связи;
• рост стоимости компаний среднего бизнеса, связанный с ростом их финансовых показателей, вследствие чего такие компании (прежде всего в машиностроении, финансах, транспорте) «мигрируют» в более высокие ценовые диапазоны стоимостью свыше 50 млн долл.

¹ Рассчитывается как разница удельного веса отрасли в общей сумме и общем числе сделок с отсечением отраслей, на которые приходится менее 2% общего числа сделок.

² Учитывались сделки, в которых покупателями выступали структуры, находящиеся в федеральной собственности, с участием государства в капитале свыше 50% (в том числе госбанки, «Газпром», «Интер РАО ЕЭС» и проч.), либо их дочерние компании. Кроме того, учитывались сделки, при которых частные активы переходили под контроль государственных банков-кредиторов. Если участие государства составляло 50%, стоимость сделки учитывалась пропорционально. Сделки, в которых покупателем или продавцом выступали региональные или муниципальные органы власти либо подконтрольные им компании, не учитывались.

к сведению

Прогноз на 2012 г.

«В I квартале 2012 г. мы ожидаем оживления рынка в связи с предстоящими в марте президентскими выборами, — прогнозирует Я. Забелло. — До этого срока инвесторы будут стремиться завершить ранее запланированные сделки. Подобный тренд был характерен и для конца 2011 г. — рост числа сделок стимулировался выборами в Государственную думу. Однако общая сумма сделок может остаться на уровне аналогичного периода 2011 г. или даже несколько снизиться, поскольку в условиях политической неопределенности инвесторы не будут спешить с крупными покупками. В дальнейшем стимулирующее влияние на рынок может оказать заявленная государством масштабная программа приватизации».

В отраслевом разрезе вероятно замедление процессов M&A в отраслях, в которых произошло перенасыщение рынка сделками в 2011 г.: финансовый сектор, связь, топливно-энергетический комплекс. Высокий уровень M&A-активности, по прогнозам Аналитического центра AK&M, ожидается в отраслях, где идут процессы консолидации: машиностроении (в том числе сделки с высокотехнологичными компаниями за рубежом), транспорте (прежде всего аэропорты), химической и нефтехимической промышленности (в первую очередь сегмент удобрений), электроэнергетике (сетевые и генерирующие активы), сельском хозяйстве. Сохранится высокая активность в сфере услуг. Кроме того, эксперты AK&M ожидают новой волны M&A-активности в торговле и добыче полезных ископаемых.

Динамика сделок на российском рынке M&A по количеству сделок

	2010 г.	2011 г.
Январь	26	38
Февраль	17	35
Март	39	48
Апрель	54	45
Май	36	44
Июнь	51	57
Июль	44	47
Август	36	45
Сентябрь	71	54
Октябрь	46	54
Ноябрь	39	67
Декабрь	65	80

Источник: ИА AK&M

Отраслевая сегментация российского рынка слияний и поглощений в 2011 г.

Отрасли	Объем сделок, млн долл.	Доля в общем объеме, %	К 2010 г., %	Количество сделок	Доля в общем числе, %	К 2010 г., %
Добыча полезных ископаемых (кроме топливных)	747,2	1	17,1	18	2,9	90
Легкая промышленность	160	0,2	—	1	0,2	—
Лесная и целлюлозно­-бумажная промышленность	157,4	0,2	84,9	10	1,6	142,9
Машиностроение	2704,5	3,5	186	46	7,5	158,6
Металлургия	2901,6	3,8	94,8	12	2	48
Пищевая промышленность	1683,8	2,2	24,8	33	5,4	62,3
Прочие производства	73,0	0,1	61,6	3	0,5	75
Связь	8980,9	11,8	70,4	39	6,3	102,6
Сельское хозяйство	1217,7	1,6	в 2,8 р.	42	6.8	в 2,3 р.
СМИ	299,7	0,4	40,7	22	3,6	81,5
Спорт	415,0	0,5	207,5	6	1	в 6 р.
Страхование	60,1	0,08	20,7	11	1,8	в 3,7 р.
Строительство и девелопмент	5914,6	7,8	194,9	44	7,2	146,7
Торговля	5143,1	6,8	122,4	51	8,3	78,5
Транспорт	8287,4	10,9	в 4,1 р.	45	7,4	166,7
ТЭК	10335,9	13,6	120,8	38	6,2	131
Услуги	2510	3,3	189,8	90	14,6	195,7
Финансовые институты	9278,9	12,2	в 5,8 р.	43	6,7	97,7
Химическая и нефтехимическая промышленность	11939,6	15,7	139,3	29	4,7	181,3
Электроэнергетика	2978,4	3,9	157,6	13	2,1	54,2
IT	394,7	0,5	65,8	18	2,9	100
Итого	76183,5		122,5	614		117,2

Источник: ИА AK&M