Бегство капитала: 11 млрд долл., 17 млрд долл... Кто больше?

В январе 2012 г. из страны «утекло», по разным оценкам, от 11 до 17 млрд долл. Последние пять месяцев капиталы неизменно покидают Россию, в которой, по официальным данным, нет кризиса и макропоказатели в порядке.

Отток капитала увеличивается пять месяцев подряд и, по оценкам Минэкономразвития, в январе составил 17 млрд долл. «Если исходить из соотношения сальдо счета текущих операций и изменения резервов, то в январе чистый отток капитала составил около 17 млрд долл.», — заявил замминистра экономразвития Андрей Клепач (цитата по «Интерфаксу»). В прошлом году чистый отток составил 84,2 млрд долл., из них 51,6 млрд долл — в сентябре — декабре.

Вскоре январские оценки будут скорректированы фактическими подсчетами, а пока раздолье для прогнозов и методик расчетов. Например, ЦБ РФ оценивает вывоз капитала в 11 млрд долл. Январскую статистику вывоза капитала «оттеняет» слабое на 0,6% к корзине валют укрепление рубля. С учетом практически нулевых интервенций и отсутствия крупных займов отток должен быть примерно равен сальдо счета текущих операций. Возможно, прогноз Минэкономразвития ближе к истине, поскольку в распоряжении министерства более точные данные по объему экспорта или процентным платежам за рубеж. Есть и другие методики, которые дают оценку в 12—14 млрд долл.

Само по себе число 17 млрд долл. в месяц не выглядит пугающим. Как отмечал зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев (Давос-2012), «сама по себе эта цифра (притока-оттока капитала) не значит ничего. За ней скрывается пласт очень разных экономических отношений. Одно дело прямые инвестиции, другое — портфельные, третье — сфера денежного рынка. Излишняя зацикленность на статистической цифре притока-оттока капитала нерациональна. Содержательно имеет значение состояние прямых иностранных инвестиций».

Однако сейчас кризиса нет, макроэкономические показатели в норме, а единственный известный дополнительный риск — политическая напряженность, вызванная массовыми протестами после выборов в Госдуму и предстоящими выборами президента.

Причины бегства

Главная причина плохой статистики ввоза-вывоза денег в том, что экспортеры не торопятся возвращать выручку. На это указывают все наблюдатели, начиная с А. Улюкаева. Он отмечает, что, вероятно, экспортная выручка вкладывается в инструменты денежного рынка, что косвенно подтверждается ростом чистых валютных активов банков.

Аналитики Центра макро­экономических исследований Сбербанка тоже полагают, что причиной ускоренного оттока средств в 2011 г. стало кредитование российскими банками российских же компаний, зарегистрированных за пределами страны (а это большинство крупных компаний), из-за ухудшения условий финансирования на внешнем рынке. По оценке аналитиков, примерно четверть оттока 2011 г. обеспечили три ведущих госбанка. В январе к обычным факторам — плохому инвестиционному климату и политической нестабильности — могло добавиться укрепление рубля.

Есть и жесткие оценки. Так, по данным первого вице-премьера Виктора Зубкова, треть чистого оттока в 2011 г. выведена из страны «с признаками отмывания».

Тем не менее основной причиной оттока многие называют внутренний политический фактор, а именно неопределенность, связанную с выборным циклом, предстоящим изменением состава правительства и его политикой. При этом, по оценкам аналитиков Bank of America Merrill Lynch, инвесторы снова заинтересовались развивающимися рынками, правда, первенство у Китая, а Россия на пятом месте после Бразилии, Турции и Индонезии. По данным EPFR Global, на прошлой неделе в фонды глобальных развивающихся рынков «притекли» рекордные 5,2 млрд долл., а с начала года — около 14 млрд долл. (из них в Россию — около 1 млрд долл., причем годом ранее российские фонды акций привлекли примерно в два раза больше). Участники рынка отмечают, что инвесторы предпочитают придерживать свои средства. Фонды рапортуют о притоке средств, но на рынке их не видно, до конкретных покупок дело не доходит — инвесторы ждут определенности как российской, так и глобальной.

Перспективы

Руководители экономических ведомств перестали давать точные прогнозы, что вот-вот отток капитала сменится притоком. «Мне трудно сказать про февраль или март, но мы исходим из того, что пойдет приток», — говорит А. Клепач (цитата по «Интерфаксу»). По итогам года Минэкономразвития прогнозирует чистый отток в 20 млрд долл., ожидая, что в 2-м полугодии будет чистый приток. В ноябре прошлого года на банковском форуме в Лондоне А. Клепач отмечал, что приток капитала ожидается только в 2013—2014 гг.

Некоторые чиновники и экономисты полагают, что уже по итогам февраля отток может резко снизиться или смениться чистым притоком капитала. Причина вне страны: дешевые деньги, выданные европейским банкам для спасения от долгового кризиса, приходят в Россию и другие развивающиеся страны, где доходность облигаций выше, чем в Европе. Дополнительный заработок банкам обеспечивает укрепление валют этих стран.

Учитывая, что европейский ЦБ начал вливать средства в банковскую систему, проблема оттока капитала для России не будет столь острой, как год назад, отметил в интервью RT министр финансов Антон Силуанов. Чистый отток сократится вдвое — до 40 млрд долл. А. Улюкаев ждет, что по итогам 2012 г. отток капитала сравняется с притоком.

Движение частного капитала (ввоз/вывоз)

Период	Сумма, млрд долл.
2007 г.	81,7
I квартал 2007 г.	13,6
Январь	–5,6
Февраль	1,7
Март	17,5
II квартал 2007 г.	54,2
Апрель	19,1
Май	29,3
Июнь	5,8
III квартал 2007 г.	–7,4
Июль	1,5
Август	–6,8
Сентябрь	–2,1
IV квартал 2007 г.	21,3
Октябрь	9,3
Ноябрь	1,4
Декабрь	10,6
2008 г.	–133,7
I квартал 2008 г.	–24,3
Январь	–11,8
Февраль	–7,7
Март	–4,8
II квартал 2008 г.	40,0
Апрель	21,0
Май	3,9
Июнь	15,1
III квартал 2008 г.	–19,2
Июль	17,1
Август	–7,7
Сентябрь	–28,6
IV квартал 2008 г.	–130,2
Октябрь	–53,5
Ноябрь	–31,8
Декабрь	–45,0
2009 г.	–56,1
I квартал 2009 г.	–35,0
Январь	–24,3
Февраль	–2,3
Март	–8,4
II квартал 2009 г.	3,6
Апрель	–2,0
Май	0,6
Июнь	5,0
III квартал 2009 г.	–33,5
Июль	–16,0
Август	–10,4
Сентябрь	–7,1
IV квартал 2009 г.	8,8
Октябрь	9,7
Ноябрь	3,3
Декабрь	–4,2
2010 г.	–33,6
I квартал 2010 г.	–15,0
Январь	–11,7
Февраль	–5,2
Март	1,9
II квартал 2010 г.	3,5
Апрель	1,4
Май	0,0
Июнь	2,1
III квартал 2010 г.	–2,8
Июль	–2,6
Август	3,6
Сентябрь	–3,8
IV квартал 2010 г.	–19,3
Октябрь	–1,9
Ноябрь	–7,5
Декабрь	–9,9
2011 г.	–84,2
I квартал 2011 г.	–20,1
Январь	–7,2
Февраль	–7,3
Март	–5,6
II квартал 2011 г.	–7,3
Апрель	–8,5
Май	–4,1
Июнь	5,2
III квартал 2011 г.	–19,0
Июль	–1,1
Август	–4,0
Сентябрь	–13,8
IV квартал 2011 г. (оценка)	–37,8

Источник: ЦБ РФ