В последнее время можно зафиксировать относительную недооцененность российских публичных банков, но говорить о том, что это стало следствием недостаточной ликвидности или капитализации, не приходится — все дело, как часто бывает в России, в нефти. Поэтому, пишут аналитики банка ING, общий взгляд на банковский сектор до конца года положительный, хотя говорить о сверхдоходах не приходится. Речь может идти всего лишь о сравнительной привлекательности таких вложений.
Недостаток ликвидности, ощущавшийся в конце прошлого года, сказался на результатах I квартала нынешнего года — доходность пострадала из-за роста стоимости фондирования. Консенсус-прогноз аналитиков состоит в том, что постепенное улучшение ситуации с фондированием в течение всего 2012 г. компенсирует нанесенные первым кварталом потери. Аналитики ING предсказывают, что чистая процентная маржа по итогам года снизится на 35 б.п., причем прогноз получше для «Возрождения», Номос-банка и Сбербанка и похуже — для ВТБ и банка «Санкт-Петербург».
Что касается проблемных кредитов, их формирование ускорилось на 20% с конца 2011 г., причем кредитование оставалось на прежнем уровне. Из-за этого доля плохих кредитов к маю (последней статистики пока нет) увеличилась до 5% в среднем по рынку, в то время как в ноябре было 4,8%. Если ВВП, как предсказывают макроэкономисты, за 2012 г. вырастет на 3,6%, то перспективы у кредитного рынка вполне здоровые. Риски невозврата кредитов придется повысить для банка «Санкт-Петербург» и понизить для Сбербанка и Номос-банка, оставив неизменными для ВТБ и «Возрождения».
Достаточность капитала только в последнее время стала предметом интереса аналитиков. Это следствие энергичного роста кредитных портфелей банков в прошлом году. В среднем по банковской сфере данный показатель снизился с 11,4% в начале 2011 г. до 9,9% в конце апреля 2012-го. Аналитики банка ING уверены, что Сбербанку и Номос-банку удастся поддерживать докризисные показатели, у трех оставшихся банков не так все определенно. Что касается роста кредитного портфеля, прогноз для Сбербанка, Номос-банка и «Возрождения» — +20% за весь 2012 г., а для ВТБ и банка «Санкт-Петербург» — кратно меньше.
В силу сказанного аналитики банка ING считают возможным повысить рублевую доходность вложений в Номос-банк на 26%, «Возрождение» — на 15, Сбербанк — на 3% от предыдущего прогноза, для ВТБ — уменьшить на 8%, а для «Санкт-Петербурга» — сразу на 73%. Долларовый прогноз в целом по банковскому сектору аналитики считают необходимым понизить, правда всего на 4%.
Аналитики также отмечают, что финансовый индекс России отстает от общерегионального, в который включаются показатели страновой группы Восточной Европы и Ближнего Востока, причем в II квартале нынешнего года отставание увеличилось. Сейчас акции российской банковской сферы торгуются с дисконтом в 17% к акциям всей страновой группы, в то время как год назад была премия в 18%.
Акции каких банков стоит покупать
|
Рекомендация |
Целевая цена, долл. |
Доходность на акцию, 2012 г., долл. |
Возврат на капитал, % |
Рост кредитного портфеля, % | ||
2012 г. (прогноз) |
2013 г. (прогноз) |
2012 г. (прогноз) |
2013 г. (прогноз) | ||||
Сбербанк |
Покупать |
4,4 |
0,48 |
23,7 |
19,5 |
20,0 |
17,5 |
ВТБ (ГДР) |
Держать |
4,0 |
0,54 |
14,1 |
15,2 |
11,9 |
14,9 |
Номос-банк |
Покупать |
16,2 |
2,01 |
17,6 |
16,7 |
19,8 |
19,4 |
«Санкт-Петербург» |
Покупать |
2,4 |
0,21 |
6,2 |
10,3 |
11,0 |
14,9 |
«Возрождение» |
Покупать |
22,0 |
2,66 |
10,4 |
13,8 |
19,7 |
14,5 |
Источник: расчеты ING