Центральный банк взял курс на борьбу с инфляцией

Центральный банк РФ повысил с 14 сентября ключевые ставки денежно-кредитной политики на 25 п.п. Ставка рефинансирования увеличена до 8,25%, фиксированная ставка однодневного РЕПО — до 6,50%, минимальная ставка однодневного РЕПО на аукционной основе — до 5,50%, а ставка по депозитам «овернайт» — до 4,25%.

По оценкам аналитиков «ВТБ Капитала», предпринятая мера регулятора нацелена главным образом на удержание роста инфляции и инфляционных ожиданий, она полностью согласуется с выбранным курсом на таргетирование инфляции.

Темпы роста индекса потребительский цен уже превысили целевой уровень ЦБ РФ на весь 2012 г. (6,3% против 6,0%). В то же время прогнозы накануне решения регулятора не предполагали повышения ставок, делая акцент на замедлении темпов роста экономики и ухудшении перспектив роста на ближайшие месяцы. Однако ЦБ дал нейтральную оценку состояния экономики, подтвердив в качестве основного приоритета инфляцию. Аналитики «ВТБ Капитала» ждут еще одно повышение на 25 п.п. в IV квартале 2012 г. Свой прогноз они основывают на ожидаемом ускорении инфляции (до 7,3%), после чего Банк России скорее всего возьмет паузу. В целом, полагают в «ВТБ Капитале», решение регулятора будет иметь умеренно негативное значение с точки зрения рынка облигаций и позитивное — с точки зрения курса рубля.

Другое мнение высказал в интервью агентству Bloomberg экономист Сергей Алексашенко. Он говорит, что не увидел «ни в данных статистики, ни в пресс-релизе Банка России ничего такого, что объясняло бы решение Банка России о повышении процентных ставок. Да, текущая 12-месячная инфляция составляет 6,3%, и скорее всего она будет расти до конца года. Но это почти целиком вызвано ростом мировых цен на продовольствие, о чем прямо говорит Банк России. Базовая инфляция, по нашим оценкам, держится на уровне 5,5—5,6% и пока не демонстрирует тенденции к росту. Так что пока не видно ни ускорения инфляции, ни свидетельств усиления инфляционных ожиданий.

Еще более загадочно звучит следующая фраза из пресс-релиза ЦБ: «По оценкам Банка России, совокупный выпуск сохраняется вблизи своего потенциального уровня». Вообще-то в последние месяцы российская экономика стагнирует, рост совсем прекратился. Поэтому опасаться перегрева, как это было в 2007—2008 гг., денежным властям вряд ли стоит, и объяснить этим повышение процентных ставок вряд ли получится. Единственным, на мой взгляд, рациональным основанием для повышения процентных ставок может служить быстрый рост банковского кредитования (как корпораций, та и физических лиц). Но... рост кредитования идет далеко неравномерно, есть группа банков, у которой объемы кредитов растут как на дрожжах (40% и более за последние 12 месяцев), а есть те, у которых этот процесс выглядит более нормально (15—20% за год). Но в таком случае более понятным было бы не ужесточение денежной политики, а повышение качества банковского надзора».

Основные макроэкономические прогнозы

Источник: «ВТБ Капитал»