Функциональное назначение способов размещения эмиссионных ценных бумаг

Вопросы, связанные с особенностями формирования и функциями уставного капитала акционерного общества, остаются актуальными — об этом свидетельствует читательская почта. В сегодняшнем выпуске рассмотрим, как способы размещения акций влияют на объем инвестиционных корпоративных прав акционеров. Для удобства рассматриваемые способы систематизированы и сведены в таблицу.

Функциональное назначение способов размещения ценных бумаг проявляется в их влиянии на параметры и основную функцию уставного капитала акционерного общества. Для выявления такого влияния вводятся следующие параметры уставного капитала: реальное и номинальное выражение, а также структура.

Для выявления влияния способов размещения эмиссионных ценных бумаг на основную функцию уставного капитала — установление объема инвестиционных корпоративных прав акционеров, используются следующие понятия: содержательные и формальные способы размещения.

К содержательным относятся способы, изменяющие объем инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров и, соответственно, корректирующие сложившееся в обществе соотношение корпоративного контроля.

К формальным способам относятся те, которые не меняют объема инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров и, соответственно, не затрагивают сложившегося в обществе соотношения корпоративного контроля. Они, как правило, применяются в качестве технических средств решения иных задач.

Правовая форма способов размещения акций

Под правовой формой способов размещения эмиссионных ценных бумаг понимается порядок заключения и исполнения сделок по их размещению. Наметились следующие подходы к ее оценке.

Согласно первому подходу все способы размещения являются возмездными сделками — договорами¹. Данная позиция в значительной степени основана на буквальном толковании некоторых законодательных норм, которые в силу субъективных причин были сформулированы не вполне корректно (в частности, п. 2 ст. 99 ГК РФ, не допускающий освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества). Эту норму следует понимать так. Если у приобретателя ценных бумаг возникает обязанность по их оплате (инвестиционные способы размещения), то он не может быть освобожден от нее, однако если при размещении акций такая обязанность не возникает (неинвестиционные и квазиинвестиционные способы), нет и проблемы освобождения от нее.

Существует также точка зрения, согласно которой ко всем способам размещения неприменимы договорные начала, но она является, скорее, исключением и представлена «в единственном экземпляре»².

Более распространена позиция, согласно которой часть способов размещения имеет договорную природу, а остальные являются односторонними сделками, совершаемыми по воле эмитента³. Эта позиция представляется наиболее обоснованной и соответствующей современной эмиссионной практике.

По правовой природе способы размещения могут быть объединены в следующие укрупненные группы:

• возмездные сделки — договоры. Эта группа охватывает инвестиционные способы размещения и один из квазиинвестиционых (размещение дополнительных акций по закрытой подписке путем зачета денежного требования к обществу);
• безвозмездные односторонние сделки. Они охватывают все виды неинвестиционных способов размещения, кроме конвертации конвертируемых ценных бумаг по требованию их владельцев.

обратите внимание

Инвестиционные способы размещения являются договорами, направленными на возмездную передачу эмитентом акций их первым владельцам. Возмездность означает, что имущественному предоставлению со стороны контрагента, исполняющего свою обязанность, соответствует встречное имущественное предоставление другого контрагента.

Поскольку с каждым приобретателем ценных бумаг заключается отдельное соглашение, договор является двусторонним и консенсуальным, так как его заключение не связано с фактом передачи ценных бумаг.

Договорное начало применимо не всегда

Предметом договора выступают бездокументарные ценные бумаги. Они не являются классическими вещами, но, тем не менее, их обращение регулируется преимущественно вещно-правовыми институтами. К договорам о возмездном размещении бездокументарных ценных бумаг применяются общие правила о договорах купли-продажи и мены.

Договоры по размещению эмиссионных ценных бумаг могут быть сложными, сочетающими элементы различных договоров, в том числе не указанных в законе (например, договор о размещении по подписке конвертируемых ценных бумаг). Он содержит не только положения об условиях размещения ценных бумаг данного выпуска, но и порядок, а также условия размещения ценных бумаг другого выпуска, в которые могут или будут конвертироваться размещаемые ценные бумаг. Кроме того, он содержит предмет будущей сделки: виды, категории и типы ценных бумаг, которые будут размещены в результате конвертации конвертируемых ценных бумаг, и права, удостоверяемые ими.

Большой массив способов размещения эмиссионных ценных бумаг (акций), являющихся возмездными сделками (договорами), может быть детализирован по особенностям порядка заключения и исполнения этих сделок.

обратите внимание

В конечном счете именно набор специальных правил, регламентирующих порядок заключения и исполнения сделок, направленных на передачу акций их первым владельцам (размещение ценных бумаг), является фактором, позволяющим дифференцировать большой массив однородных по экономическому содержанию способов размещения эмиссионных ценных бумаг на их конкретные виды.

¹. Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг: акций, облигаций. М.,1999.

^2. Корпоративное право: актуальные проблемы теории и практики / под общ. ред. д.ю.н. В. А. Белова. М., 2009.

^3. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование теория и практика. М., 2002. Глушецкий А.А. Уставный капитал хозяйственного общества – теоретические споры и практические аспекты / Приложение к ежемесячному юридическому журналу. 2010, № 05.

Влияние способов размещения на изменение параметров и функций уставного капитала действующего общества

Способ размещения	Параметры уставного капитала, подлежащие изменению	Характер изменений уставного капитала	Изменения объема эмиссионных корпоративных прав
Инвестиционные способы размещения
Закрытая подписка Открытая подписка Размещение дополнительных акций в исполнение обязательств по опциону эмитента	Увеличивается количество размещенных акций, при этом остается неизменной их номинальная стоимость	Увеличивается реальный размер уставного капитала и может меняться его структура.	Меняется объем инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров (содержательное изменение)
Квазиинвестиционные способы
Конвертация конвертируемых облигаций в дополнительные акции Размещение дополнительных акций по закрытой путем зачета денежного требования подписке к обществу	Увеличивается количество размещенных акций, при этом их номинальная стоимость остается неизменной	Увеличивается реальный размер уставного капитала. Может меняться его структура	Меняется объем инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров (содержательное изменение)
Неинвестиционные способы
Распределение дополнительных акций среди акционеров за счет собственных средств общества	Увеличивается количество акций тех же категорий и типов, которые были ранее размещены в обществе; при этом их номинальная стоимость остается неизменной	Увеличивается реальный размер уставного капитала Соотношение инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров остается неизменным (формальное изменение)
Увеличение или уменьшение номинальной стоимости	Изменяется номинальная стоимость акций, но их общее количество остается неизменным	Изменяется номинальный размер уставного капитала
Конвертация привилегированных акций в привилегирован- ные акции того же типа с иными правами, осуществляемая одновременно с изменением их номинальной стоимости	Количество размещенных акций остается прежним, но увеличивается номинальная стоимость определенной их части. Изменяется соотношение акций различных типов	Изменяются номинальный размер и структура уставного капитала Меняется соотношение инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров (содержательное изменение)
Конвертация в дополнительные акции общества, к которому осуществляется присоединение, акций и иных эмиссионных ценных бумаг присоединяемого общества	Увеличивается количество размещенных акций, при этом остается неизменной их номинальная стоимость	Изменяется реальный размер уставного капитала и может меняться его структура
Конвертация привилегированных акций в привилегированные акции другого типа. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные	Количество размещенных акций и их номинальная стоимость остаются прежними, но изменяется соотношение акций различных категорий (типов)	Меняется структура уставного капитала	Меняется соотношение инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров (содержательное изменение)
Консолидация и дробление акций	Увеличивается (дробление) или уменьшается (консолидация) количество размещенных акций, при этом соответственно увеличивается или уменьшатся их номинальная стоимость. В итоге остается неизменным номинальное выражение размещенных акций	Номинальный размер и структура уставного капитала остаются неизменными. Изменяется реальный размер уставного капитала	Соотношение инвестиционных корпоративных прав отдельных акционеров остается неизменным (формальное изменение)