Спрос за инфляцию, превышающую запланированный уровень, — прежде всего с Центробанка. Он контролирует монетарную составляющую и имеет в своем распоряжении инструменты воздействия на нее. Итоги полугодия показывают, что ему приходится нелегко, поддерживая баланс между запланированными уровнями инфляции и укрепления рубля.
Денежная масса, или объем денежного агрегата М2(сумма наличных денег в обращении и безналичных средств), по состоянию на начало июня составила4688,6 млрд руб., увеличившись с начала года на 7,5%(против 9,8% за аналогичный период 2004 г.). При этом в марте — мае 2005-готемпы ее роста были выше, чем за те же 3 месяца прошлого года. В реальном выражении по итогам 5 месяцев она возросла незначительно— на 0,15% против 4,2% за тот же период 2004 года.
В июне, по предварительным данным ЦБ РФ, денежная масса (по методологии денежного обзора) увеличилась на 4,7% и к началу июля составила 6015,927 млрд руб.(за полугодие — рост 13,5%).
На фоне незначительного замедления темпов прироста оборота розничной торговли в январе — мае текущего года объем наличных денег в обращении (вне банковской системы) увеличился на3,1% (годом ранее — на 6,4%).
Объем денежной базы в широком определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, в целом за I полугодие текущего года снизился на 3,2% против роста на 0,3% в сопоставимом периоде прошлого года. Сокращение денежной базы проявилось в более низких темпах роста наличных денег, объем которых увеличился лишь на 5,1% по сравнению с 10,3% в I полугодии2004 года. Существенно снизились остатки средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России.
В течение I полугодия абсорбирование денежных средств в условиях масштабного увеличения налоговых поступлений в бюджеты проводилось за счет роста остатков на счетах расширенного правительства в Банке России (включая Стабилизационный фонд).В конце июня традиционно возрос спрос на рублевые ресурсы и заметно увеличился уровень краткосрочных процентных ставок на рынке межбанковских кредитов. Для поддержания ликвидности банковский сектор пользовался такими инструментами Банка России, как операции прямого РЕПО, внутридневные кредиты, кредиты овернайт и ломбардные. За полугодие увеличение валового кредита банкам составило 16,5 млрд руб.
Летом зафиксировано сезонное замедление инфляции. Премьер-министр настраивает Кабинет министров на то, что необходимо выйти на запланированный показатель по инфляции и обеспечить макроэкономическую стабильность. Вопрос лишь в том, как это сделать?
Центробанк решил опровергнуть упреки в свой адрес, что он самоустранился от влияния на немонетарные факторы, определяющие уровень инфляции. Его председатель Сергей Игнатьев на днях предостерег, что если не сократить сроки принятия решений по экспортным пошлинам на нефтепродукты, то в ближайшие два месяца следует ожидать резкого скачка цен на них. Он предложил менять экспортные пошлины на нефтепродукты не раз в два месяца, а раз в месяц.
Ясно, что ЦБ не намерен форсированно использовать имеющиеся инструменты денежного регулирования, чтобы компенсировать немонетарную инфляцию. По словам первого зампреда ЦБ РФ Алексея Улюкаева, Банк России будет действовать активно, но разумно, чтобы не нарушить макроэкономическую стабильность.
Изменится ли ставка рефинансирования? Ее роль в денежно-кредитной политике менее значима, чем валютный курс. Пока правительство и ЦБ в поиске мер сдерживания инфляции, эксперты прогнозируют ее уровень по итогам года в пределах12—15%. МЭРТ же повысило прогноз роста реального эффективного курса рубля за 2005 год с 8—10% до 10—11.И снова дилемма: стерилизовать или инвестировать?
Инфляция и валютный курс
|
|
2005 год, месяц | |||||
|
I |
II |
III |
IV |
V |
VI | |
|
инфляция за месяц, % |
2,6 |
1,2 |
1,3 |
1,1 |
0,8 |
0,6 |
|
ставка МБК-MIACR по кредитам на 1 день (% в год, на конец месяца) |
1,76 |
0,94 |
1,49 |
5,54 |
5,71 |
8,0 |
|
официальный курс рубля к дол. США на конец месяца, руб. /дол. |
28,0845 |
27,7738 |
27,8256 |
27,7726 |
28,0919 |
28,6721 |
|
прирост курса за месяц, % |
1,21 |
– 1,11 |
0,19 |
– 0,19 |
1,15 |
2,07 |
|
официальный курс рубля к евро на конец месяца, руб./евро |
36,6250 |
36,6281 |
36,0564 |
36,0072 |
35,1963 |
34,5241 |
|
прирост курса за месяц, % |
– 3,14 |
0,01 |
– 1,56 |
– 0,14 |
– 2,25 |
– 1,91 |
По данным ИЭПП