Новая парадигма для российских денег

Deutsche Bank подготовил специальный обзор, посвященный прямым инвестициям из России. По мнению автора обзора Ярослава Лисоволика, в нынешнем году на экономической повестке дня стоят две главные темы: экономический рост и отток капитала. И именно значительным оттоком капитала часто объясняют хрупкость нынешнего экономического роста, именно отток, как считается, может стать одной из главных причин спада.

Однако, сказано в обзоре, отток, пусть и весьма мощный, неоднороден. Заметную его часть составляют прямые иностранные инвестиции (ПИИ) из России. Они выросли, если считать с 2000 по 2011 г., более чем в 18 раз — с 20 млрд до 362 млрд долл. За это же время доля российских ПИИ на развивающихся рынках выросла с 2,5 до 9%; если брать общемировые показатели, то это был рост с 0,2% в 2000 г. до 1,6% в 2011 г. Россия, правда, всего лишь четвертая среди развивающихся стран по этим показателям.

И российские ПИИ никак нельзя назвать негативным фактором, подчеркивает автор специального обзора: они способствуют более быстрому экономическому развитию страны, в частности, за счет более выгодных позиций в обменных курсах валют и более точной оценки стоимости активов.

С точки зрения географии российские ПИИ за последнее десятилетие заметно диверсифицировались — существенно более значительными стали вложения в дальнее зарубежье.

В то же время вложения в ближнее зарубежье, главным образом страны Содружества Независимых Государств, остаются основным направлением российских ПИИ, в частности, потому, что политическое руководство России пытается гальванизировать идею объединения бывших советских республик хотя бы на экономическом основании.

В дальнем зарубежье, правда, подчеркивает автор обзора, есть очевидный и очень специфический лидер — Кипр. На него приходится не менее трети всех ПИИ из России, есть основания полагать, что большая часть этих ПИИ на самом деле маскирует вложения в Россию, а через офшорные юрисдикции они проходят просто для удобства ведения бизнес-процессов. Но, конечно, цифры ПИИ эти проводки раздувают, признает автор обзора.

Интересна динамика ПИИ из России по секторам экономики. Если в 2000—2008 гг. почти три четверти всех вложений приходилось на сырьевые компании (нефть, газ, металлы, горнорудное дело), то в последние четыре года доля сырья упала до всего 40%. По большей части это не падение интереса к сырьевым активам, а очень быстрый рост в таких секторах, как телекоммуникации и финансы. Если в 2009—2012 гг. каждая из этих отраслей заняла по 18% ПИИ из России, то в 2000—2008 гг. показатели были 12% для телекоммуникаций и всего 6% — для финансов.

По мнению автора обзора, главная задача для России — смена парадигмы для ПИИ: если сейчас такие вложения обычно преследую цель избежать российских политических и экономических рисков, то нужно добиться, чтобы они служили целям экономического развития России, в первую очередь более быстрому ее экономическому росту.

Европа, заключает автор, останется ключевым направлением российских ПИИ, хотя, конечно, доля Азии будет нарастать. Можно ожидать дальнейшего роста интереса к телекоммуникациям и банковскому сектору, а также к машиностроению. Автор также надеется, что Россия будет энергичней пользоваться двусторонними соглашениями о свободной торговле.