Колебания рубля могут помешать борьбе с инфляцией

Центральный банк к своему заседанию 14 февраля составил очередной доклад о своей денежно-кредитной политике и 17 февраля предал его оглас­ке. Прежде всего обращает на себя внимание содержащийся в документе прогноз роста ВВП России. На нынешний год он снижен до ­1,5—1,8%, из которых 0,3% даст сочинская Олимпиада, а на два следую­щих года — до 1,7—2%, в преды­дущем таком докладе было 2% и 2,5—3% соответственно.

Объясняя изменения в прогнозах, ЦБ прежде всего констатирует, что внешнеэкономические условия продолжают сдерживать развитие экономики России: внешний спрос растет, но медленно, есть даже риск, что восстановление мировой экономики будет неустойчивым, на развивающихся рынках видна тенденция к снижению фондовых индексов и ослаблению валют. ЦБ считает, что внешний спрос продолжит восстанавливаться, но при повышенной волатильности на мировых финансовых рынках, возможно и снижение цен на товарных рынках — все это и ухудшает экономические перспективы России.

Тем не менее ЦБ повторяет, что к концу 2016 г. инфляция (а это главный для ЦБ экономический показатель) снизится до обещанных 4%, а в нынешнем году будет 5% (по данным Росстата за среду, с начала года уже накопилось 1,1%).

Вследствие некоторого ослаб­ления рубля отрицательный вклад чистого экспорта в ВВП будет меньшим, обещает ЦБ, но предупреждает, что существенного влияния на экономическую активность курс рубля не окажет, его колебания по-разному влияют на конкурентоспособность и издержки производства в разных отраслях экономики: слабый рубль может увеличить выручку экспортных отраслей и ухудшить положение отраслей, зависящих от иностранных комп­лектующих и импортных технологий. Ослабление руб­ля в краткосрочной перспективе повышает конкурентоспособность российских товаров на международном рынке, но может обусловить увеличение инфляционного давления, опасается ЦБ, а также способствовать консервации структуры экономики и снижению потенциала ее модернизации и диверсификации.

Влияние курса рубля на инфляцию могло быть большим, полагает ЦБ, но оно будет в значительной степени компенсировано более низким, чем ожидалось, агрегированным спросом. Рост цен на еду, из-за которого инфляция в конце 2013 г. не уложилась в прогноз (6,5% вместо максимальных 6%), — временный, на инфляции в 2014 г. он мало скажется. Тем не менее пока что, подчеркивает ЦБ, баланс рисков на 2014 г. складывается в сторону превышения инфляцией целевого значения.

Поэтому, видимо, ЦБ и предупреждает, что если ослабление рубля будет происходить на протяжении трех-шести месяцев, то ему придется прибегнуть к ужесточению денежной политики — то есть к повышению учетной ставки. Уже на момент написания доклада ЦБ считал рубль недооцененным, а с тех пор он заметно подешевел.

Интересно, что весь прошлый год, и особенно вторую его половину, когда пост председательницы ЦБ уже заняла Эльвира Набиуллина, финансовое сообщество обсуждало дату, напротив, смягчения денежной политики ЦБ, полагая, что иным образом экономику оживить не удастся. В докладе, кстати, ЦБ не преминул подчеркнуть, что «комплекс мер, направленных на оздоровление и укрепление банковского сектора», осуществ­ленных во второй половине 2013 г., — речь идет, очевидно, о беспрецедентном количестве отозванных лицензий — оказал несущественное влияние на ликвидность и ситуацию на денежном ­рынке.

Макроэкономические индикаторы (в % к соответствующему периоду предыдущего года)

Источники: Росстат, расчеты ЦБ