Рубль неудержим

Падение курса рубля продолжается семь сессий подряд, и четверг, 30 октября, не стал исключением: в полдень доллар стоил 43,65 руб., а евро — 54,33 руб. Таким образом, за октябрь доллар подорожал на 3,5 руб., а за год — более чем на 10 руб.; евро за октябрь подорожал на 4,5 руб., а за год — на 10,5 руб. По данным Сбербанка, российский рубль ослабел даже относительно белорусского рубля — примерно на 2% и держится сейчас на самой низкой отметке с июля 2012 г.

Аналитики Сбербанка пишут, что ни поддержка, которую традиционно оказывали рублю налоговые выплаты в конце месяца (а это 810 млрд руб.), ни недавние инициативы ЦБ и Минфина по предоставлению рынку валютной ликвидности — 1,5 млрд долл. на неделю и 2 млрд долл. на месяц (ЦБ, валютное репо), 3,3 млрд долл. до конца года (Минфин, временно свободные средства бюджета на депозит) — никак не помогли удержать курс руб­­ля. Больше того, даже временная коррекция цены на нефть не повлияла на динамику российской валюты: между 16 и 27 октября, когда фиксировалась одинаковая цена на нефть марки Brent, доллар подорожал почти на рубль. В Сбербанке ожидают, что курс доллара стабилизируется на существенно более низкой отметке, чем он находится сейчас, так как это соответствует верхней границе четырехлетнего тренда; но пока, как пишут аналитики в отчете, даже экспортеры и банки в основном предпочитают аккумулировать запасы твердой валюты, а для расчетов в руб­лях делать заимствования.

Все аналитики указывают, что обвал российского руб­ля может быть связан с погашением обязательств в иностранной валюте. В октябре выплаты составили 21 млрд долл., а в декаб­ре будет нужно отдать 33 млрд долл. По мнению Промсвязьбанка, большая часть валюты для декабрьских выплат уже аккумулирована. Переход к свободному курсообразованию руб­­ля и политике инфляционного таргетирования — негативный фактор для национальной валюты, продолжают аналитики Промсвязьбанка. Полный отказ ЦБ от влияния на курс руб­­ля предполагается в начале 2015 г. Но, как показала практика, без интервенций со стороны ЦБ национальная валюта вполне способна демонстрировать резкие колебания, как правило, девальвационные. Аналитики Morgan Stanley также удивлены сентябрьским поведением ЦБ. Глава Банка России Эльвира Набиуллина, уже демонстрировавшая способность к резким поступкам, как, например, в марте, когда ЦБ поднял ключевую ставку сразу на 150 базовых пунк­тов, чтобы погасить спекулятивную активность на рынке, пишут они, на сей раз предпочла остаться в стороне от процессов на рынке, хотя и инфляция подпрыгнула, и рубль принялся снижаться. В Morgan Stanley рубль считают слишком подешевевшим — доллар должен стоить не дороже 42 руб.

Центр макроэкономических исследований Сбербанка полагает, что в случае насыщения рынка долларовой ликвидностью и частичного снятия санкций запада рубль мог бы укрепиться к уровню 38 руб. за долл. Снятие санкций вообще и существенная разрядка геополитической ситуа­ции, связанной с Украиной, дают значение 36,50 руб. за долл.

Пока все аналитики сосредоточены на пятничном, 31 октяб­ря, заседании совета директоров ЦБ. По версии Morgan Stanley, скорее всего, на нем будет принято решение повысить ключевую ставку на 50 базовых пунк­тов, но, возможно, и на 100 базовых пунк­тов, то есть до 9%. Той же точки зрения придерживается и Промсвязьбанк. Некоторые другие аналитики опасаются, что неостановимая девальвация руб­ля вынудит ЦБ ускорить полную отмену регулярных, то есть связанных с коридором стоимости бивалютной корзины, интервенций и за два месяца до прежнего срока уйти с валютного рынка.

Динамика инфляционных ожиданий, 2014 г., %

Источник: Morgan Stanley Research