Как теперь оценивать рубль

На российском денежном рынке воцарилась комфортная атмосфера, считают аналитики «Велес капитала». С начала февраля остатки банков на корсчетах в ЦБ держались в районе 1,5 трлн руб., а индикативная межбанковская ставка — однодневный MosPrime — в районе 15,5% годовых, в отдельные дни подбираясь совсем близко (15,12%) к ключевой ставке ЦБ (15,0% годовых).

Макроэкономисты Альфа-банка задаются вопросом, где же находится равновесный курс руб­­ля. Оценка с использованием денежных агрегатов указывает на то, что при цене на нефть выше 60 долл. за баррель фундаментальная стоимость доллара будет ниже 63 руб. в 2015 г. Для этого расчета сравниваются денежные агрегаты M2 и M0 с резервами ЦБ. Идея в том, чтобы рассчитать курс руб­­ля при самом неблагоприятном сценарии, когда возникает спрос на конвертацию всех руб­лей в валюту, а денежные власти защищают курс всеми имеющимися резервами. Недостаток этого метода заключается в том, что он может не работать при свободном плавании, когда резервы ЦБ не меняются.

При оценке на основе реального курса фундаментальная стоимость доллара оказывается ниже 61 руб. при цене на нефть выше 60 долл. за баррель на конец 2015 г. Этот расчет основывается на динамике реального курса, полученной с использованием оценки потенциального роста ВВП и прогноза цены на нефть, сделанных мак­роэкономистами Альфа-банка. В этом случае фундаментальный курс во многом зависит от уровня инфляции (см. таблицу).

Прогноз курса рубля при оценке на основе реального курса и цены нефти в долл. за баррель