Главное для рубля — не нефть, а платежный баланс

В четверг, 21 января, средневзвешенный курс доллара США со сроком расчетов «завтра» на торгах Московской биржи по состоянию на 11:30 мск (на основе этой котировки происходит процесс курсообразования доллара на следующий день) вырос на 4,13 руб. — до 83,5913 руб., передает «Финмаркет» со ссылкой на данные биржи. Средневзвешенный курс евро со сроком расчетов «завтра» подскочил на 4,30 руб. и составил 91,3139 руб.

Минимальная цена сделки с долларом в четверг на 11:30 мск была 81,75 руб., максимальная — 84,81 руб. Всего заключена 31 231 сделка. Оборот торгов без учета внесистемных сделок составил 193 789 млн руб., что существенно выше среднего значения за последний месяц. Последняя сделка была совершена по курсу 84,216 руб. за долл.

Доллар, таким образом, установил очередной исторический рекорд, а евро обновил максимум с декабря 2014 г.

По мнению биржи, рубль продолжает оставаться под давлением из-за негативного тренда на рынке нефти, где стоимость барреля сорта Brent находится в районе 27,5 долл.

Между тем многие экономисты предостерегают от упрощения проблемы и объяснения всего нехорошего только тем, что падает цена нефти. Вот и аналитики Газпромбанка в своем обзоре платежного баланса России высказывают предположение, что жесткая сцепка стоимости рубля и барреля нефти постепенно уходит в прошлое.

По предварительным данным Центрального банка, опубликованным в понедельник, 18 января, сальдо счета текущих операций России в 2015 г. составило 65,8 млрд долл. против 58,4 млрд долл. в 2014 г. и возросло на 12,7%, несмотря даже на сокращение внешнеторгового оборота. Такое сальдо счета текущих операций превышает и прогноз ЦБ (63 млрд долл.), и оценки Газпромбанка на 2015 г. (58 млрд долл.).

Сохранение «сильного» сальдо счета текущих операций останется важным фактором поддержки национальной валюты в 1-м полугодии на фоне затяжного периода низких цен на нефть.

В 2015 г. мы наблюдали следующие тенденции. Первая: опережающее снижение импорта по сравнению с экспортом в условиях охлаждения российской экономики и ослабления рубля и отрицательной динамики цен на сырье — нефть, газ, уголь, железную руду, алюминий и никель. По данным Федеральной таможенной службы за 11 месяцев 2015 г., стоимость экспорта из России сократилась на 31,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 316,6 млрд долл., а импорт в Россию сократился на 37,5%, до 167,8 млрд долл. Как предсказывают аналитики Газпромбанка, эта тенденция — опережающее снижение импорта по сравнению с экспортом в 2016 г. на фоне более длительного периода выхода из рецессии, чем изначально предполагалось (по нашим оценкам, снижение ВВП в 2016 г. достигнет 1,8% в годовом выражении), — продолжится. Сальдо торгового баланса в 2015 г. составило 145,6 млрд долл. (близко к оценкам Газпромбанка, составлявшим 148 млрд долл.) против 189,7 млрд долл. годом ранее и сократилось на 23,2%.

Вторая: умеренный отток капитала частного сектора из России, который сократился до 56,9 млрд долл. (на 62,8% в годовом выражении) со 153 млрд долл. в 2014 г. Основным фактором стало значительное уменьшение стоимости обслуживания внешнего долга частного сектора (по оценкам Банка России, порядка 65 млрд долл. в 2015 г. без учета внутригрупповых операций), а также сокращение прямых иностранных инвестиций российских компаний сразу на 62,4%, до 20,5 млрд долл. Основной составляющей оттока капитала в 2016 г., как предполагают аналитики Газпромбанка, останутся платежи по внешнему долгу частного сектора. В соответствии с оценками Банка России, в 2016 г. чистое погашение внешнего долга частным сектором составит порядка 30 млрд долл. без учета внутригрупповых операций, что не окажет негативного влияния на сальдо финансового счета.

Наконец, третья, главная для ситуации на валютном рынке: постепенное ослабление связи курса рубля и цен на нефть. После перехода к плавающему курсу в ноябре 2014 г. рубль начал адаптироваться к новому ценообразованию — в соответствии с состоянием именно платежного баланса, что подтверждается и динамикой рублевой цены на нефть. Курс рубля будет постепенно «открепляться» от нефтяных котировок, ожидают аналитики Газпромбанка, приближаться к фундаментально обоснованному значению и определяться состоянием платежного баланса, который и станет выступать ориентиром для валютного рынка.

С учетом актуализированного прогноза средней цены барреля нефти марки Brent в 2016 г. в 38,3 долл. сальдо счета текущих операций, по оценкам Газпромбанка, составит 55,7 млрд долл. (или на 15,3% ниже, чем в 2015 г.), если, разумеется сохранятся опережающие темпы сокращения импорта по сравнению с экспортом; однако в условиях дальнейшего охлаждения экономики и низких цен на сырье иного ожидать не приходится.

Динамика счета текущих операций и оттока капитала частного сектора, млрд долл.