Аналитики «ВТБ Капитала» Александр Исаков, Петр Гришин и Евгений Дорофеев опубликовали обзор ситуации в экономике России. Их внимание привлекла неожиданная динамика индекса потребительских цен.
Инфляционная статистика, опубликованная Росстатом, и представленный Банком России отчет об инфляционных ожиданиях населения указывают на продолжающуюся дезинфляцию, констатируют аналитики. По оценкам Росстата, инфляция в феврале составила 8,1% в годовом и 0,6% в месячном сопоставлении, что ниже консенсус-прогноза Bloomberg (8,4% в годовом выражении) и расчетов ЦБ, согласно которым годовой индекс потребительских цен должен достичь 8—9% к концу I квартала.
Дезинфляция происходит за счет наиболее волатильной части потребительской корзины, продолжают аналитики. В годовом сопоставлении цены на мясную продукцию в феврале понизились на 0,7% (против роста на 5,3% в январе 2016 г.). Дезинфляция цен на рыбную продукцию продолжилась: годовой рост в феврале составил 10,3% против 16,6% месяцем ранее. Общий рост цен на продовольственные товары замедлился до 6,4% в годовом выражении против 9,2% в январе. Перспективы сохранения тренда выглядят неоднозначно, комментируют аналитики: масштаб дезинфляции цен на непродовольственные товары не столь велик: 9,5% в годовом выражении в феврале против 10,9% в январе.
Чем объясняется неожиданно более низкая инфляция — эффектом переноса или слабым спросом? Задаются вопросом аналитики «ВТБ Капитала». Снижение темпов роста цен в годовом сопоставлении по большей части отражает эффект высокой базы, который исчерпает себя уже в марте, но замедление месячной инфляции обусловлено все-таки двумя факторами: слабым спросом и изменением масштаба эффекта переноса валютного курса на цены. Оценка, какой вклад вносят оба фактора в динамику индекса потребительских цен, и будет формировать дискуссию вокруг российской денежно-кредитной политики, соответственно, и саму политику в целом. Данные о динамике заработной платы и розничного кредитования свидетельствуют о доминировании фактора слабого спроса, уверены аналитики.
На неопределенности политики правительства аналитики «ВТБ Капитала» делают особенный акцент. Они считают необходимым пересмотреть ее вклад в экономическую ситуацию в России. Вообще неопределенность — фундаментальная составляющая рыночной среды, но неопределенность рыночная. Иное дело неопределенность правительственной политики. Тут велика зависимость от конкретных действий (или бездействия) конкретных чиновников. По мнению «ВТБ Капитала», если план балансирования бюджета появляется своевременно, если он сопровождается разъяснениями и комментариями правительства, если, наконец, чиновники открыты для корректировок плана в связи с объективными обстоятельствами, то это может помочь запустить инвестиционную активность. А нерешительность в гораздо большей степени сказывается на ситуации в обрабатывающих отраслях, чем в сырьевых. Следовательно, чем менее понятны действия правительства, тем меньше шансов на то же самое импортозамещение.
Исполнение федерального бюджета в 2016 г. (январь — данные Минфина, февраль — ноябрь – прогноз «ВТБ Капитала»)
|
Категория |
Единицы измерения |
Закон о бюджете (на год) |
I |
II |
III |
IV |
V |
VI |
VII |
VIII |
IX |
X |
XI |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
Доходы |
Млрд руб. |
13 739 |
1088 |
790 |
981 |
1020 |
800 |
1220 |
1091 |
1124 |
1230 |
1276 |
971 |
|
Нефтегазовые доходы |
Млрд руб. |
6045 |
371 |
337 |
264 |
317 |
393 |
398 |
395 |
461 |
500 |
509 |
562 |
|
Ненефтегазовые доходы |
Млрд руб. |
7694 |
717 |
453 |
717 |
703 |
407 |
822 |
695 |
662 |
731 |
767 |
409 |
|
Расходы |
Млрд руб. |
16 099 |
698 |
1303 |
1192 |
1354 |
907 |
1159 |
1288 |
1100 |
1135 |
1254 |
1175 |
|
Баланс бюджета |
Млрд руб. |
–2360 |
390 |
–513 |
–211 |
–334 |
–107 |
61 |
–198 |
23 |
96 |
21 |
–204 |
|
Ненефтегазовый баланс бюджета |
Млрд руб. |
–8405 |
19 |
–850 |
–476 |
–651 |
–500 |
–337 |
–593 |
–438 |
–404 |
–487 |
–766 |
|
Доходы |
% ВВП |
17,5 |
20,6 |
13,6 |
15,7 |
16,4 |
12,9 |
18,8 |
16,4 |
17,0 |
16,9 |
17,2 |
13,3 |
|
Нефтегазовые доходы |
% ВВП |
7,7 |
7,0 |
5,8 |
4,2 |
5,1 |
6,3 |
6,1 |
5,9 |
7,0 |
6,9 |
6,9 |
7,7 |
|
Ненефтегазовые доходы |
% ВВП |
9,8 |
13,6 |
7,8 |
11,5 |
11,3 |
6,5 |
12,7 |
10,5 |
10,0 |
10,0 |
10,3 |
5,6 |
|
Расходы |
% ВВП |
20,5 |
13,2 |
22,4 |
19,1 |
21,7 |
14,6 |
17,9 |
19,4 |
16,6 |
15,6 |
16,9 |
16,1 |
|
Баланс бюджета |
% ВВП |
–3,0 |
7,4 |
–8,8 |
–3,4 |
–5,4 |
–1,7 |
0,9 |
–3,0 |
0,4 |
1,3 |
0,3 |
–2,8 |
|
Ненефтегазовый баланс бюджета |
% ВВП |
–10,7 |
0,4 |
–14,6 |
–7,6 |
–10,5 |
–8,0 |
–5,2 |
–8,9 |
–6,6 |
–5,6 |
–6,6 |
–10,5 |
|
ВВП |
Млрд руб. |
78,673 |
5,274 |
5,809 |
6,249 |
6,229 |
6,216 |
6,485 |
6,649 |
6,611 |
7,277 |
7,420 |
7,281 |
|
Доходы |
%, в годовом выражении |
3,7 |
–17,8 |
–17,2 |
–15,4 |
–8,3 |
–1,3 |
–3,1 |
–7,2 |
–3,5 |
3,8 |
7,0 |
15,7 |
|
Нефтегазовые доходы |
%, в годовом выражении |
2,8 |
–28,7 |
–35,8 |
–47,1 |
–33,0 |
–13,2 |
–21,1 |
–25,3 |
–12,6 |
4,4 |
10,7 |
27,7 |
|
Ненефтегазовые доходы |
%, в годовом выражении |
4,4 |
–10,7 |
5,5 |
8,6 |
10,0 |
13,8 |
8,9 |
7,6 |
4,1 |
3,3 |
4,7 |
2,6 |
|
Расходы |
%, в годовом выражении |
3,7 |
–54,7 |
–8,1 |
1,8 |
2,1 |
7,0 |
4,0 |
–9,3 |
7,0 |
22,4 |
5,5 |
13,3 |
|
Источник: «ВТБ Капитал» |
|||||||||||||