Апрельская передышка в снижении цен — хороший знак

Согласно последнему отчету Росстата годовой рост общего индекса потребительских цен в апреле остался таким же, что был в марте, то есть составил 7,3%. Инфляция перестала снижаться, но это отнюдь не неожиданность, пишут в обзоре аналитики «ВТБ Капитала»: ЦБ предсказывал такое развитие событий по меньше мере с момента составления доклада о денежно-кредитной политике в IV квартале прошлого года, и поэтому теперь не указывает на повышение уровня рисков.

То, что замедление инфляции во II квартале нынешнего года остановилось — хорошая новость, полагают аналитики. В упомянутом докладе ЦБ говорилось, что инфляция во II квартале 2016 г. будет на 0,3 п.п. выше, чем в первом. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал, что цены будут расти на полпроцента в месяц и на 7,4% — в годовом выражении, оценки «ВТБ Капитала» строились на понедельной инфляции и предполагали еще больший рост — 0,6% помесячно и 7,5% в годовом выражении.

Эффект высокой базы, который обусловил видимое снижение уровня инфляции в I квартале, исчерпал себя к концу марта, констатируют аналитики «ВТБ Капитала», и уступил место противоположному фактору — «обратный» эффект переноса, связанный с быстрым укреплением рубля во II квартале, создал низкую базу сравнения.

Но дезинфляционная тенденция сохраняется в менее волатильных компонентах индекса потребительских цен, о чем можно судить в том числе и по замедлению годового роста цен в непродовольственном сегменте до 8,5%, а квартал назад было 8,8%. Наиболее заметно снизились темпы роста цен на мобильные телефоны — с 8,5% в годовом выражении в декабре 2015 г. до 1,5% в апреле 2016 г.

Анализ инфляционных ожиданий и степени уверенности потребителей, проведенный Банком России в апреле 2016 г., показал, что доля домохозяйств, считающих неуместным в текущей ситуации совершать крупные покупки, возросла до рекордных 50%. Доля тех, кто считает неуместным покупать что-либо в кредит, повысилась до 68%. С точки зрения структуры инфляции изменение вроде бы невелико, считают аналитики, и повышение темпов роста цен на одни категории товаров нивелируется его замедлением в других. Так, годовая инфляция в продовольственном сегменте повысилась на 0,1 п.п. (до 5,3%), инфляция тарифов на услуги выросла на 0,2 п.п. (до 8,4%), однако этот рост нивелируется дезинфляцией цен на непродовольственные товары (см. таблицу).

Риски, угрожающие дезинфляции, остаются значительными. К факторам таких рисков можно отнести как шоки со стороны внутреннего предложения (в том числе изменения в законодательстве, регулирующем розничную торговлю, утверждение которых Госдумой во втором чтении может сразу отразиться на розничных ценах), так и негативные изменения на международных рынках, и не только нефтяном, в том числе недавнее повышение на 50% цен на чилийского лосося, которое может подстегнуть общую инфляцию в этом году примерно на 0,025 п.п.

Впрочем, заключают аналитики «ВТБ Капитала», статистика уже создает предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, поскольку демонстрирует тренд на снижение инфляции и ослабление инфляционных рисков. Главным внутриэкономическим показателем, на который будет ориентироваться ЦБ перед заседанием 10 июня, станет рост номинальных зарплат в апреле и окончательная оценка соответствующего индикатора за март.

Аналитики банка ING также считают, что последняя инфляционная статистика, оказавшаяся пусть немного, но ниже консенсус-прогноза Bloomberg, подталкивает ЦБ РФ к понижению ключевой ставки уже на заседании 10 июня — на 50 б.п., до 10,5%.

Аналитики ING как на положительный факт указывают, что непродовольственная инфляция в апреле — за вычетом моторного топлива и табачных изделий — замедлилась с 0,7% в месяц и 8,3% годовых, что было в марте, до 0,5 и 7,9% соответственно; если добавить к этому первое за последние четыре апреля снижение цен на плодоовощную продукцию, можно с уверенностью говорить, что инфляция окончательно перешла к фазе снижения, и возможно, цель ЦБ РФ — 4% к декабрю будущего года — становится не такой уж и фантастической.

Ключевые индикаторы инфляции, апрель 2016 г. в годовом выражении, %