Ноль и хорошие перспективы

Впервые с августа прошлого года в России зафиксирована нулевая недельная инфляция. Для августа такой показатель вполне характерен, в то время как в июне нулевая инфляция не фиксировалась уже несколько лет.

По данным Росстата, годовая инфляция за май — и это уже третий месяц подряд — удержалась на уровне 7,3%. В сочетании со стабилизацией месячной инфляции на уровне 0,4% это говорит об умеренном характере инфляционных рисков.

При этом месячный рост цен с исключением сезонного фактора составил 0,26%, что соответствует долгосрочной цели Банка России по инфляции на уровне 4%. В данном случае речь идет лишь о краткосрочных трендах, тогда как при принятии решения по ставкам Банк России в большей степени руководствуется среднесрочными прогнозами.

Тем не менее, как полагают аналитики «ВТБ Капитала», на предстоящем в пятницу заседании совета директоров ЦБ ключевая ставка будет понижена на 50 базовых пунктов.

В последние месяцы наблюдается устойчивая тенденция: дезинфляция в сегменте непродовольственных товаров (в мае рост цен здесь замедлился на 0,1 п.п. — до 8,4% в годовом выражении) нейтрализует ускорение в продовольственном сегменте (цены увеличились на 0,3 п.п., до 5,6% в годовом выражении), в то время как инфляция в секторе услуг держится на неизменном уровне (8,4% в годовом выражении). Сумма этих изменений равняется нулю, поэтому общий индекс потребительских цен с марта держится на отметке 7,3% в годовом выражении.

Сохранение инфляции на текущем уровне в июне будет осложнено эффектом низкой базы: в июне 2015 г. месячный рост цен замедлился до 0,2% благодаря «обратному» эффекту переноса — курс доллара в то время находился в районе 55 руб.

Слабый потребительский спрос и стабильность валютного курса стали основными факторами замедления годового роста цен в непродовольственном сегменте, — как уже говорилось выше, до 8,4%. Впрочем, этот показатель по-прежнему выше общего индекса потребительских цен. Ускорение роста цен на продовольственные товары обусловлено эффектом низкой базы и тем, что население предпочитает откладывать крупные покупки (например, электронной аппаратуры или легковых автомобилей), сохраняя при этом определенный уровень потребления продуктов питания.

Изменения по отдельным статьям незначительны и компенсируют друг друга.

Например, цены на плодоовощную продукцию в мае не изменились (против снижения на 1,6% в годовом выражении месяцем ранее), а рост цен на моющие и чистящие средства замедлился на 2,0 п.п., до 9,1% в годовом выражении — сравните с январем, когда было 19,5%!

Исходя из недельных данных, по плодоовощной продукции можно было уже в конце мая ожидать снижения средних цен на 1,0—1,2% в месячном выражении; в действительности это произошло на первой неделе июня.

Расхождение, очевидно, объясняется более широкой выборкой, используемой при расчете итогового месячного показателя.

Стабилизация годовой инфляции означает снижение инфляционных рисков, но лишь в краткосрочной перспективе, тогда как решение, которое ЦБ примет в пятницу, будет в большей степени зависеть от среднесрочных прогнозов. С этой точки зрения стабилизация годовой и месячной инфляции на достигнутых уровнях (7,3% и 0,35—0,40% соответственно) создаст необходимые (но все-таки недостаточные) условия для возобновления смягчения денежно-кредитной политики.

Аналитики «ВТБ Капитала», помимо изменения ключевой ставки ЦБ, ожидают от регулятора обновления прогнозов — в ближайшем докладе по денежно-кредитной политике — в связи с позитивными изменениями внешней конъюнктуры в том числе.

Можно надеяться, что тон пресс-релиза, вероятнее всего, будет довольно жестким, а в текст будут включены привычные предостережения, касающиеся инфляционных рисков.

Основные компоненты инфляции, в годовом выражении, %