Самая низкая инфляция в истории

В очередном, сентябрьском выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» департамента исследований и прогнозирования ЦБ (выводы и рекомендации могут не совпадать с позицией ЦБ) авторы констатируют, что в августе — с поправкой на сезонность — зафиксирован нулевой рост цен. Это следует из данных Росстата, что цены в августе снизились на 0,5% в месячном выражении. Все четыре августовские недели индекс потребительских цен снижался, а годовая инфляция опустилась до минимального за всю историю наблюдений показателя — 3,3%. Теперь, считают эксперты, ЦБ может пересмотреть прогноз (но не целевой показатель) инфляции на этот год, например, до 3,8%.

В августе значительный вклад в снижение индекса цен внесло сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, которое составило 15,5% (8,9% в августе прошлого года). По состоянию на 30 августа (данные Минсельхоза) овощи были убраны с 26% посевных площадей, поэтому поступление нового урожая продолжится и цены на овощи будут снижаться в сентябре — начале октября. В этом году посевные площади под овощи меньше, чем в прошлом, на 4,5%, а оперативные данные Минсельхоза говорят еще и о снижении урожайности на 3,6%.

Меньший урожай по сравнению с прошлым годом может привести к более значительному сезонному росту цен в конце этого — начале следующего года и к ускорению годовой инфляции.

Низкие темпы роста цен в августе нельзя объяснить только снижением цен на плодоовощную продукцию, продолжают авторы бюллетеня. Пять недель подряд темпы роста корзины товаров и услуг, наблюдаемые на недельной основе, держатся около нуля, что гораздо ниже динамики прошлых лет. Это важный фактор, приведший к значительному замедлению годовой инфляции в августе.

В свою очередь аналитики «ВТБ Капитала» указывают, что замедление роста цен на продовольственные товары не ограничивается плодоовощным сегментом.

В августе цены на мясо повысились всего на 1,0% год к году (против 2,6% в июле), за счет чего рост цен на продукты питания замедлился на 0,2 п.п. Таким образом, вклад в дезинфляцию со стороны мясной продукции был сопоставим со вкладом плодоовощного сегмента (он составил 0,3 п. п.). В то же время цены на макаронные изделия в августе повысились на 0,9% (в годовом выражении) — после снижения на 7,5% в июле, что послужило препятствием для более заметной дезинфляции в данном сегменте.

Лидером по снижению цен остался сахар (–16,6% в годовом выражении), что стало следствием хорошего урожая сахарной свеклы и значительности товарных запасов сахара.

Инфляция в непродовольственном сегменте второй месяц подряд ниже ориентира Банка России, констатирует «ВТБ Капитал». В августе инфляция в данном сегменте замедлилась до 3,4% в годовом выражении, что также рекордно низкое значение. Замедление роста цен отмечалось почти по всем категориям, но основной вклад в дезинфляцию внесло замедление роста цен на легковые автомобили — до 2,6% в годовом выражении, в июле было 3,0%. Категории товаров, ценообразование в которых привязано к обменному курсу (телевизоры, компьютеры и средства коммуникации), продолжили дешеветь, что нормально в отсутствие крупных шоков.

Инфляция в сегменте услуг стабилизировалась на уровне 4,1% год к году и вряд ли приблизится к 3%, пишут аналитики «ВТБ Капитала».

А авторы бюллетеня ЦБ обращают внимание, что оценка годовых темпов трендовой инфляции в июле 2017 г. снизилась до 6,2% с 6,4% в июне, и таким образом трендовая инфляция также достигла минимального значения за всю историю исследования. Среднесрочные риски, связанные с отклонением инфляции от целевого показателя, постепенно снижаются, пишут они, но остаются смещенными вверх из-за того, что трендовая инфляция все еще выше 4%. Снижению этих рисков будет способствовать проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики, считают в ЦБ.

Недавний опыт стран, перешедших к инфляционному таргетированию, свидетельствует, что отклонение вниз от целевого значения если не типичное явление, то уже встречалось ранее, утешает «ВТБ Капитал» и приводит в пример Чехию и Южную Корею. Если в оставшиеся месяцы текущего года месячный рост цен будет соответствовать обычным для этого времени значениям (то есть постепенно ускорится с 0,3% в сентябре до 0,5% в декабре), то инфляция на конец года составит 3,5% в годовом выражении. Такой прогноз делает аргументы в пользу более масштабного снижения ключевой ставки (на 50 б. п.) на ближайшем заседании ЦБ более весомыми.

Ключевые индикаторы инфляции, август 2017 г., % в годовом выражении