ЦБ не видит, что может создать стимулы к инвестициям во внутренние производства

По сравнению с предыдущим, декабрьским, докладом ситуация изменилась только в части внешних условий: пришлось повысить прогнозы цены на нефть и роста в странах — торговых партнерах России (с 2,3—2,4 до 2,4—2,6%). Это поддержит экспорт, профицит текущего счета (с постепенным снижением от 3,5% ВВП в 2018 г. до 1,3% ВВП в 2020 г.), но существенно не скажется на экономическом росте. Рубль будет крепче, чем в декабрьском прогнозе, но бюджетное правило сгладит колебания курса, и на инфляцию он не слишком повлияет.

Более уверенный рост мировой экономики приведет к постепенной нормализации денежно-кредитной политики центробанков и повышению их ставок, но, по оценкам Банка России, это не окажет существенного влияния на цены в России, как и товарная конъюнктура; можно ожидать разве что роста ставок по операциям российских банков в валюте.

ЦБ подтверждает, что в 2018 г. продолжит снижение ключевой ставки, и постепенное смягчение денежно-кредитной политики будет стимулировать спрос на кредит в экономике, что вызовет рост потребительской и инвестиционной активности и создаст условия для возвращения инфляции к 4% — но без накопления системных рисков и дисбалансов. По мере смягчения денежно-кредитной политики продолжится и снижение ставок кредита; закончится оно в 2019 г.

Снижение ставок для населения, считает ЦБ, пойдет быстрее, чем для компаний, что обусловит более быстрый рост потребительского кредитования в сравнении с корпоративным сектором. Положительный вклад в рост всего кредита будет вносить и удлинение сроков кредитования — планирование в стабильной макроэкономической ситуации будет более длинным.

Годовой рост кредита экономике (все требования банковского сектора к нефинансовым и финансовым организациям и населению) в 2018 г. ЦБ ожидает в диапазоне 8—10%, в 2019 г. — 9—12%. Совокупная долговая нагрузка в российской экономике стабилизируется в районе 21—22% ВВП, как и в начале 2018 г. Более высокий рост кредита будет обеспечен главным образом ростом доходов, поэтому не приведет к накоплению избыточной долговой нагрузки.

В корпоративном секторе продолжится постепенная кредитная разгрузка после резкого роста долга в 2015 г.; рост кредита компаниям составит 7—9% в 2018 г. и далее 7—11%. Кредит населению будет расти быстрее — 11—14% в год, его рост будет сопровождаться незначительным увеличением долговой нагрузки. Продолжит снижаться привлекательность кредитов в валюте — их будут замещать рублевые кредиты.

Рост кредита экономике будет вносить основной вклад в динамику денежной массы.

Чистый кредит расширенному правительству от банковской системы будет постепенно сокращаться — из-за фискальной консолидации и накопления фондов (по бюджетному правилу).

Чистые иностранные активы будут увеличиваться главным образом за счет накопления международных резервов, однако их вклад в динамику денежной массы станет постепенно уменьшаться. Годовой рост денежной массы будет эквидистантен росту кредита экономике: 8—10% в 2018 г., 9—12% дальше — и соответствовать по скорости росту ВВП.

Роста ВВП сложится вблизи его потенциального уровня с учетом сохранения текущей структуры экономики и в 2018—2020 гг. составит 1,5—2,0% в годовом сопоставлении. Значимого (даже временного) замедления роста ВВП в целом и его компонентов в разбивке по использованию ЦБ не ожидает. Этому будет способствовать, во-первых, менее значительное и более плавное, чем ранее, снижение цен на нефть, а во-вторых, повышение устойчивости показателей экономической активности к внешним шокам, в том числе из-за бюджетного правила.

Умеренный оптимизм производителей и сбалансированная ситуация на рынке позволяют рассчитывать на рост заработной платы в реальном выражении. Он будет соответствовать росту производительности труда, а потому не вызовет инфляционного давления.

Увеличение трудовых доходов, рост потребительского кредитования поддержат потребительскую активность. Годовой рост расходов домохозяйств на конечное потребление составит 3,8—4,3% — это почти те же цифры, что и в прошлом докладе, незначительная корректировка оценки связана с более слабой, чем ожидалось, фактической динамикой потребления. ЦБ ожидает, что рост потребительского спроса замедлится до 2,5—3,0% и закрепится на этом уровне.

Сохранение умеренного оптимизма производителей при увеличении внешнего и внутреннего спроса поддержит инвестиционную активность в российской экономике. Рост валового накопления основного капитала, прогнозирует ЦБ, составит 3,5—4,0% в 2018 г., то есть почти то же, что было в 2017 г.

В российской экономике не ожидается быстрых и глубоких структурных преобразований, которые могли бы создать стимулы к инвестициям во внутренние производства, поэтому валовое накопление основного капитала будет расти только на 3,2—3,7% в 2019 г., а затем замедлится до 2,5—3,0%.

Вклад чистого экспорта в годовой прирост ВВП останется отрицательным — это связано с более быстрым ростом импорта. Рост физических показателей экспорта в 2018 г. будет чуть выше, чем предполагалось в декабрьском докладе: быстрее растут экономики стран — торговых партнеров. По оценке ЦБ, годовой рост экспорта в реальном выражении в 2018 г. сложится в диапазоне 1,8—2,3%, после чего стабилизируется вблизи 1,5—2,0%.

В 2018 г. рост импорта в реальном выражении будет 7,5—8,0% — выше, чем прогнозировал ЦБ в декабре. Этому будет способствовать увеличение доходов и более крепкий, чем прежде считалось, рубль. По мере насыщения потребительского спроса рост импорта будет постепенно замедляться, в 2019—2020 гг. его рост останется в диапазоне 4,5—6,5% годовых. Таким образом, основной вклад в динамику ВВП будет вносить рост потребительского и инвестиционного спроса. Потребление государственного сектора в условиях фискальной консолидации не окажет существенной поддержки ВВП, вклад чистого экспорта останется отрицательным.

Годовая инфляция, по оценке Банка России, вернется к показателю 4% и будет держаться вблизи него. Этот прогноз учитывает, с одной стороны, постепенное исчерпание действия временных дезинфляционнных факторов продовольственного рынка, а с другой — то, что дальнейшее восстановление спроса в условиях смягчения денежно-кредитных условий и роста доходов будет вносить вклад в повышение инфляции.

Сохранение умеренного оптимизма производителей, как ожидается, поддержит производственную активность, будет способствовать сбалансированной ситуации на рынке труда, умеренному росту заработной платы, стимулирующему потребительскую активность, не создавая проинфляционных рисков. Вклад динамики затрат в инфляцию также останется умеренным, в том числе благодаря индексации административно регулируемых цен и тарифов на услуги естественных монополий темпом, не превышающим 4%.

Перенос временных колебаний цен на энергоносители в динамику курса рубля и инфляции будет сдерживаться в том числе уже произошедшим повышением устойчивости российской экономики к внешним шокам, а также дальнейшим применением бюджетного правила Минфином России.

Основные параметры прогнозных сценариев Банка России(рост в % к предыдущему году, если не указано иное)