Прошлый год для 40 ведущих горнодобывающих компаний мира, по оценке экспертов PwC, стал выдающимся по успешности деятельности. И есть признаки, что нынешний цикл продлится еще несколько лет. Но успех им в долгосрочной перспективе авторы отраслевого обзора PwC не гарантируют и рекомендуют избегать текущих соблазнов.
Развитие инфраструктуры в государствах Азии, в основном в Китае, позволило экономике этих стран расти темпами, превышающими среднемировые, и повлекло за собой значительный рост спроса на сырьевые товары, такие, как железная руда, медь и уголь. Однако, как отмечают авторы обзора PwC, более 40% мирового ВВП приходится на долю США и Европы, и хотя темпы роста их экономик не могут сравниться с динамикой развивающихся экономик, относительно небольшое ускорение или замедление роста ВВП в этих странах может повлиять на спрос на металлы, особенно на спрос, диктуемый потребителями.
Славно поработали, и прогноз хорош
Результаты деятельности топ-40 горнодобывающих компаний (среди которых —ГМК «Норильский никель» и «АЛРОСА») подтверждают экспертам PwC, что отрасль переживает фазу подъема цикла. В частности, в прошлом году их совокупная выручка выросла на 23% до 600 млрд долл., EBITDA — на 38% до 146 млрд долл., отношение чистого долга к EBITDA улучшилось на 38%, капитализация компаний увеличилась на 30% до 926 млрд долл., выплаченные дивиденды подскочили на 125% до 36 млрд долл.
Около десяти лет назад цены на продукцию горнодобывающих компаний снижались, и, соответственно, значительно упали выручка и EBITDA. Предпринятые усилия по снижению затрат, повышению производительности, а также влияние низких цен сырья на себестоимость позволили повысить уровень EBITDA даже независимо от роста выручки, отмечают авторы обзора. Увеличение цен в последние годы позволило еще больше повысить операционную рентабельность.
В цикличных отраслях экспертам PwC совершенно очевиден типичный временной разрыв между капитальными вложениями и финансовыми результатами. Значительные инвестиции в отрасль во время предыдущего бума привели к появлению избыточных производственных мощностей и слабым бухгалтерским балансам. Неудивительно, замечают обозреватели, что отрасль не спешит увеличивать объемы инвестиций: капитальные вложения в 2017 г. оставались на самом низком за более чем десять лет уровне.
Они подчеркивают, что связь между спотовыми ценами и рыночной капитализацией у компаний из списка топ-40 поразительная. Она демонстрирует, насколько поведение инвесторов также носит «проциклический» характер. Когда цены на спотовом рынке растут, инвесторы с большей готовностью вкладывают средства, что дает компаниям больше возможностей инвестировать в проекты.
Авторы обзора полагают, что в 2018 г. компании отрасли продемонстрируют еще более высокие результаты. Поэтому они впервые включили в исследование свой прогноз на 2018 г. (см. таблицу).
Финансовые результаты топ-40 горнодобывающих компаний, млрд долл. США
Финансовые результаты |
Прогноз 2018 |
2017 |
2016 |
Изменение, % |
Выручка |
642 |
600 |
489 |
+23 |
Операционные расходы |
470 |
444 |
371 |
+20 |
Прочие операционные расходы |
10 |
10 |
12 |
–17 |
EBITDA |
162 |
146 |
106 |
+38 |
Убыток от обесценения активов |
— |
4 |
11 |
–64 |
Амортизация основных средств и нематериальных активов |
43 |
41 |
42 |
–2 |
Чистые финансовые расходы |
12 |
11 |
10 |
+10 |
Прибыль до налогообложения |
107 |
90 |
43 |
+109 |
Расходы по налогу на прибыль |
31 |
29 |
16 |
+81 |
Чистая прибыль |
76 |
61 |
27 |
+126 |
Источник: Геологическая служба США, Всемирный банк, аналитическое агентство BMI Research, анализ PwC
Он основан на данных о результатах деятельности за прошлые годы, а также на оценках будущих значений ключевых переменных показателей, таких, как цены, производственные затраты и стоимость производственных ресурсов.
Аналитики PwC ожидают, что выручка продолжит расти благодаря повышению цен и, пусть и незначительному, росту производства, как показал I квартал 2018 г. Несмотря на достигнутые результаты по сокращению затрат, они полагают, что инфляционное давление на стоимость производственных ресурсов приведет к росту операционных расходов.
Соблазны и риски
«Ключевой вопрос, стоящий перед лидерами отрасли и инвесторами, — каким образом они будут действовать в текущей благоприятной ситуации, — считает руководитель практики по предоставлению услуг предприятиям металлургической и горнодобывающей отрасли в России, PwC в России Михаил Бучнев. — Будут ли они руководствоваться импульсивными порывами, побудившими их к агрессивным действиям в прошлом, или продолжат идти по пути предусмотрительности и осторожности?»
Возможно, размышляют эксперты PwC, самый большой риск, стоящий перед ведущими мировыми горнодобывающими компаниями, — это соблазн приобретения горнодобывающих активов за любые деньги для удовлетворения растущего спроса. Во время предыдущего цикла многие горнодобывающие компании пренебрегли финансовой дисциплиной в погоне за более высокими уровнями производства, что с наступлением спада стало причиной их проблем. Хотя авторы исследования ожидают роста капитальных вложений в следующем году по мере реализации долгосрочных стратегий развития, на их взгляд, горнодобывающие компании должны внимательно отнестись к вопросам управления капиталом и прозрачности его использования. Не следует поддаваться желанию инвестировать в проекты или новые активы любой ценой, рекомендуют эксперты PwC. Наоборот, считают они, надлежит сосредоточить внимание на рентабельности горной добычи, а не на ее объемах.
Еще один соблазн — это поддаться требованиям заинтересованных сторон, стремящихся получить свою долю от достигнутого успеха. Учитывая высокие результаты отрасли в целом, такого рода давление могут оказывать разные группы заинтересованных лиц. Видя улучшающиеся результаты, акционеры, государство, рабочие, руководящие сотрудники и местное население обязательно будут требовать более высоких дивидендов, более высоких налогов и более высоких зарплат, убеждены аналитики PwC.
Поэтому они желают компаниям отрасли найти сбалансированный подход, который позволит последним, с одной стороны, ответить на такие требования, а с другой — продолжить реализацию долгосрочной стратегии, обеспечивающей получение максимальных выгод.
Существуют признаки того, что текущий цикл продлится еще несколько лет, прогнозируют авторы обзора, спрос на продукцию горнодобывающих компаний сохранится, и этому будут способствовать стабильный рост мирового ВВП в последующие пять лет, а также значительные темпы расширения инфраструктуры в развивающихся странах.
Однако, замечают эксперты, операционная среда не столь уж безоблачна — растут геополитическая неопределенность, риски в сфере регулирования, технологические и киберриски, а также риски, связанные с получением общественного одобрения на проведение тех или иных работ.
Таким образом, заключают авторы обзора, хотя ближайшее будущее сулит компаниям из списка топ-40 хорошие перспективы, их успех в долгосрочном периоде отнюдь не гарантирован.
Несмотря на все существующие риски и соблазны, специалисты PwC призывают компании отрасли продолжить целенаправленно и последовательно работать над достижением своих долгосрочных целей по созданию преимуществ для всех заинтересованных сторон.
К сведению
Три очевидные тенденции в 2017 г.
1. Стремление компаний оптимизировать портфель активов путем продажи непрофильных активов для использования капитала на иные цели.
2. Стремление компаний увеличить долю участия в действующих месторождениях.
3. Создание 40 крупнейшими компаниями партнерств с другими крупными или средними горнодобывающими предприятиями для более эффективной эксплуатации инфраструктуры, выявления операционной синергии и/или получения доступа к финансированию.
Источник: PwC