Экономика замедляется, впереди неопределенность

Аналитики осторожно предполагают, что в последнем квартале года мы можем увидеть некое оживление экономики и даже ощутить ее рост — санкции откладываются. Правда, есть отечественные разработки взамен санкций, которые тоже могут тормозить рост, к примеру — повышение НДС. Поэтому специалисты предпочитают не усердствовать в прогнозах на будущий год.

Росстат подтвердил замедление роста ВВП в III квартале 2018 г., констатирует Дмитрий Полевой из Российского фонда прямых инвестиций: во II квартале было 1,8%, в III стало 1,3%. Вероятно, предполагает Д. Полевой, это стало следствием более низких показателей частного и государственного потребления, а также инвестиций. Неопределенность будущей динамики высока, но нельзя исключать, что в IV квартале рост экономики ускорится до 2% или даже более того из-за, во-первых, эффекта низкой базы IV квартала 2017 г. (0,9%); во-вторых — роста потребления в преддверии повышения НДС в 2019 г.; в-третьих, роста государственного потребления из-за ускорения расходов профицитного бюджета; в-четвертых, улучшения инвестиций из-за увеличения прибылей и роста в строительстве из-за теплой погоды; наконец, в-пятых, дальнейшего увеличения экспорта. Пусть ускорение может оказаться временным, но оно даст заряд позитива экономике перед сложным 2019 г.

Аналитики банка «Уралсиб» обращают внимание, что результат III квартала — 1,3% роста ВВП — в точности совпал с прогнозом Минэкономразвития и оказался заметно хуже оценки самого банка (плюс 1,7% год к году). Позднее Росстат представит подробную информацию о динамике ВВП с разбивкой по секторам, но, основываясь на опубликованных ранее данных оперативной статистики за III квартал, можно утверждать, что основной негативный вклад в динамику ВВП внесли обрабатывающая промышленность, строительная отрасль и сельское хозяйство. А вот существенное увеличение роста в добывающей промышленности оказало заметную поддержку экономике страны.

Несмотря на относительно небольшую долю сельского хозяйства в экономике страны, резкий спад в этом секторе в III квартале привел к замедлению роста ВВП примерно на 0,3 п.п. Замедление роста в обрабатывающей промышленности обошлось экономике еще примерно в 0,3 п.п., а спад в строительной отрасли «съел» дополнительную 0,1 п.п. В то время как снижение в сельском хозяйстве можно в значительной степени объяснить высокой базой прошлого года, когда, несмотря на климатические аномалии мая — июня, урожай большинства культур побил многолетние рекорды, замедление в обрабатывающей промышленности и строительной отрасли, предполагают аналитики «Уралсиба», стало следствием очередного витка девальвации рубля из-за усиления санкционной риторики в августе текущего года.

Рост неопределенности в отношении среднесрочных перспектив экономики России привел к снижению инвестиционной активности и темпов роста запасов материальных оборотных средств. Падение курса рубля привело к удорожанию инвестиционного импорта, что оказало дополнительное давление на капитальные инвестиции. По мнению «Уралсиба», ожидаемое введение нового пакета санкций, связанных с отравлением в Солсбери, не приведет к резким скачкам курса рубля и, таким образом, не окажет заметного влияния на экономический рост.

В «Уралсибе» также считают, что введение санкций в отношении российского суверенного долга и крупнейших финансовых институтов маловероятно — а потому можно ожидать умеренного ускорения роста ВВП в IV квартале 2018 г. Однако принятые решения, предусматривающие заметное увеличение НДС с 1 января 2019 г., и связанное с этим значительное ускорение инфляции в первой половине года могут привести к ощутимому снижению среднесрочных темпов экономического роста, заключают аналитики.

Помимо оценок ВВП, аналитики «Уралсиба» обращают внимание на данные Министерства финансов, согласно которым в октябре 2018 г. профицит федерального бюджета составил 406 млрд руб., или 4,4% ВВП, а оценка бюджетного профицита за сентябрь повышена до 579 млрд руб. (7,1% ВВП) с 511 млрд руб. (6,2% ВВП).

По состоянию на 1 ноября в Фонде национального благосостояния находилось 4,97 трлн руб. — против 3,75 трлн руб. на 1 января. Основным источником этих денег в январе — октябре стало зачисление дополнительных нефтегазовых доходов бюджета за 2017 г. (плюс 907 млрд руб.) и курсовая переоценка (плюс 318 млрд руб.).

Доходы федерального бюджета в октябре 2018 г. составили 1,82 трлн руб., или 10,6% годового плана, а расходы — 1,41 трлн руб., или 8,5% плана на год. В январе — октябре план по доходам бюджета выполнен на 92,6%, по расходам — на 77%.

Доля нефтегазовых доходов бюджета в октябре выросла до 50,6% (с 45,3% в сентябре), а доля ненефтегазовых снизилась до 49,4% (по сравнению с 54,7% месяцем ранее).

В январе — октябре 2018 г. быстрее всего росли расходы на здравоохранение (+25,7% год к году), межбюджетные трансферты (+24,2%), обслуживание государственного долга (+14,3%) и образование (+13,8%). Расходы на общегосударственные вопросы и национальную оборону росли умеренно (+6,8% и +5,9% соответственно). Расходы на национальную экономику снизились на 3% в годовом сопоставлении, а на социальную политику — упали на 8,4%.

В октябре нефтегазовые доходы бюджета выросли на 77,4% в годовом сопоставлении, а ненефтегазовые — только на 13,4%. Таким образом, в октябре бюджет продолжил получать значительную выгоду от сохранения близких к рекордно высоким рублевых цен на нефть (средняя цена сорта Brent в октябре составила 5310 руб. за баррель по сравнению с 5350 руб. месяцем ранее).

Кроме того, в октябре наблюдался сезонный рост расходов, что и привело к умеренному сокращению профицита по сравнению с предыдущими месяцами. Несмотря на резкий рост расходов бюджета в конце года и ценовую коррекцию на нефтяном рынке в последнее время, аналитики «Уралсиба» ожидают, что профицит бюджета в текущем году может составить 1,7—2% ВВП.

Райффайзенбанк приводит сведения Федеральной таможенной службы, что импорт из стран дальнего зарубежья в октябре смог достичь лишь символического роста (0,8% в годовом сопоставлении, 18,5 млрд долл.). Ситуация практически не поменялась: падение в годовом сопоставлении продолжается в большинстве направлений, но медленней. В частности, импорт машин и оборудования сократил негативный вклад в рост импорта до минус 0,3 п.п. (против –4—2 п.п. в прошлые месяцы). Однако помесячная динамика в этой позиции остается достаточно волатильной, что в Райффайзенбанке связывают с отсутствием уверенного внутреннего инвестиционного спроса. Аналитики напоминают, что во втором квартале 2018 г. рост инвестиций в основной капитал оказался самым низким с момента их перехода к росту в конце 2016 г.

Слабость потребительских расходов замедляет рост импорта потребительских товаров (например, пищевой продукции, розничный товарооборот которой заметно сбавил рост в III квартале 2018 г.). При сохранении текущей динамики импорт достигнет роста в 3—4% в годовом сопоставлении за 2018 г.

Инфляция, продолжают аналитики Райффайзенбанка, осталась на отметке в 0,1% в недельном сопоставлении на первой неделе ноября. И хотя среднесуточный рост цен снизился до 0,009% (против 0,011% в среднем за октябрь), годовая цифра немного пошла вверх, до 3,6% в годовом сопоставлении (3,5% в октябре). В целом такая динамика соответствует ожиданиям Райффайзенбанка: за месяц рост цен достигнет 3,8% годовых, а к концу декабря — 3,9%.

Ускорение инфляции предсказуемо и достаточно умеренное, но ЦБ по-прежнему выражает обеспокоенность инфляционными рисками и не исключает повышения ключевой ставки в будущем. Возможно, полагают аналитики Райффайзенбанка, беспокойство ЦБ связано с высокой вероятностью ужесточения санкций против России, что повысит волатильность на внутреннем валютном и долговом рынках. Возможность повышения ставки на ближайшем заседании ЦБ (14 декабря) возрастает, заключает Райффайзенбанк.

Рост производства в ключевых секторах, % год к году