Бегство капитала составило 83% положительного сальдо России

По предварительной оценке, положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России в январе — феврале 2019 г. выросло до 22,3 млрд долл., или на 1,7 млрд долл. в сравнении с январем — февралем 2018 г., информирует ЦБ. По мнению Банка России, это результат незначительного укрепления торгового баланса и одновременно уменьшения импорта товаров и сокращения совокупного отрицательного сальдо других компонентов текущего счета платежного баланса.

Сальдо финансовых операций частного сектора в январе — феврале 2019 г., по оценке Банка России, составило 18,6 млрд долл. и сформировалось главным образом за счет увеличения чистых финансовых активов. Международные резервы страны вследствие возобновления приобретения валюты на внутреннем рынке во исполнение бюджетного правила увеличились на 6,1 млрд долл.

Банк ING обращает особенное внимание на эту цифру — 18,6 млрд долл. за два месяца 2019 г. — и подчеркивает, что это целых 83% положительного сальдо платежного баланса России. Скорее, считают эксперты, этот показатель говорит, что в России невысокий спрос на инвестиции.

Кстати, ЦБ обнародовал и портфельные иностранные инвестиции в капитал российских компаний — на 1 октября 2018 г. показатель составил 150 млрд долл. За III квартал 2018 г. вложения нерезидентов в обыкновенные и привилегированные акции, не обеспечивающие контроль или существенное влияние на резидентный объект инвестиций, а также в паи и акции российских инвестиционных фондов увеличились на 12,8 млрд долл., или на 9,4%.

Аналитики ING, объясняя сравнительно хорошие показатели платежного баланса, пишут, что сюрприза тут нет: высокие нефтяные цены и, как и говорит ЦБ, снижение импорта. Но вот усиление оттока капитала — 8,2 млрд долл. в феврале и затем 10,4 млрд долл. в январе — оказалось неожиданным. Рост отношения оттока капитала к положительному сальдо платежного баланса впечатляет: если в январе — феврале 2017 г. это был 31%, а в январе — феврале 2018 г. — 42%, то теперь — 83%.

Значительный отток капитала противоречит утверждениям Банка России, что увеличение размера обязательных по бюджетному правилу покупок валюты автоматически снизит желание частного капитала бежать за рубеж. Аналитики ING признают, что их прежний прогноз оттока — 20 млрд долл. за 2019 г. — сейчас выглядит чересчур оптимистическим. Скорее будет 30 млрд долл., что заставляет ING корректировать и прогноз курса доллара на конец 2019 г. — с 65,0 рублей до 66,0 рублей.

Сильный отток капитала обнажает беззащитность рубля во втором и третьем квартале 2019 г., когда счет текущих операций всегда выглядит не лучшим образом. Аналитики ING считают, что даже при благополучной внешнеполитической ситуации в эти два квартала курс доллара может составить 66—68 рублей.

Аналитики Райффайзенбанка обращают внимание, что вывоз капитала частным сектором все-таки сократился в феврале по сравнению с январем (с 10,4 млрд до 8,2 млрд долл.), что, по их мнению, обусловлено увеличением валютных интервенций во исполнение бюджетного правила (4,2 млрд долл. в феврале против 2,8 млрд долл. в январе). А разница между сальдо текущего счета и вывозом капитала и интервенций компенсирована в том числе притоком нерезидентов в госбумаги, считают аналитики Райффайзенбанка — и приводят оценку ЦБ, что в феврале нетто-покупки ОФЗ иностранными инвесторами составили 46 млрд руб., или 0,7 млрд долл.

Выплаты по внешнему долгу невелики, следует из оценки графика погашений ЦБ, отсутствует новая информация о санкциях, поэтому вывоз капитала частным сектором, скорее всего, обусловлен в основном увеличением иностранных активов финансовыми институтами, продолжают аналитики Райффайзенбанка: средства, размещаемые на корсчетах и депозитах в иностранных банках. Таким образом, в феврале банки могли бы пополнить запас валютной ликвидности (до ~10 млрд долл. на 1 марта; на 1 февраля он составлял 7,6 млрд долл.).

Предполагая средний курс доллара и цену барреля нефти, сложившиеся с начала марта (65,8 руб. и 66 долл.), аналитики Райффайзенбанка делают вывод, что в марте сальдо счета текущих операций составит 11,2 млрд долл., чего достаточно для покрытия интервенций (5,5 млрд долл.). Но выплаты по внешнему долгу (5,7 млрд долл. по телу и 1,5 млрд долл. по процентам) вместе с недолговым оттоком капитала (к которому относится, в частности, экспортная выручка, не размещенная на счетах в российских банках) могут повысить спрос на валюту, удовлетворение которого приведет к сокращению накопленного запаса валютной ликвидности и, вероятно, к небольшому расширению базисных спредов. Но на курсе рубля это сказаться не должно. В апреле — июне произойдет существенное сезонное падение сальдо счета текущих операций, подтверждают аналитики Райффайзенбанка мнение коллег из ING, в начале второго квартала оно может транслироваться в ослабление курса рубля и удорожание валюты.

Помимо санкций, на указанное выше развитие событий могут повлиять факторы локального характера, считают аналитики Райффайзенбанка. Так, по отчетности МСФО Московского кредитного банка, за 2018 г. у него заметно выросло валютное финансирование в активах — на 1 млрд долл. (до 3,4 млрд долл.), предоставляемое в форме кредитов, и на 5,8 млрд долл. (до 7,3 млрд долл.) — в форме обратного репо (в рублях обратное репо, напротив, сократилось). Это может свидетельствовать, что какой-то крупной компании-экспортеру (одной или нескольким) потребовалось большое валютное фондирование, что могло быть связано, с одной стороны, с потребностью рефинансировать внешний долг, а с другой — с необходимостью конвертировать экспортную выручку в рубли.

Таким образом, если бы это фондирование не было привлечено, то компании или компаниям пришлось бы сократить конвертацию выручки в рубли, что оказало бы давление на курс. Как следствие, погашение этого долга, привлеченного на внутреннем рынке, может привести к обратному эффекту (вызвать ослабление рубля), но неопределенным остается вопрос, когда это произойдет и сколько рублей потребуется, заключают аналитики Райффайзенбанка.

Ключевые параметры месячного платежного баланса

Показатели платежного баланса