Российская экономика начала восстанавливаться в прошлом году за счет заметного роста цен на нефть и увеличения государственных расходов, пишут аналитики БКС, комментируя квартальные данные Росстата. Они полагают, что эти факторы продолжат действовать и в будущем, и рост в 2020 г. ускорится.
Квартальные данные, опубликованные Росстатом, показали, что в прошлом году рост российской экономики ускорился, пишет БКС, но обеспечили его всего два фактора: значительный рост цен на нефть (марка Urals за 2018 г. подорожала на 32%) и увеличение государственных расходов на оборону, что позволило повысить выпуск в обрабатывающей промышленности. Большинство других сегментов российской экономики продемонстрировали скромную динамику, а добавленная стоимость в сельском хозяйстве, административной деятельности и научно-исследовательских и конструкторских работах была отрицательной в годовом сопоставлении.
Как и предсказывали аналитики БКС, Росстат пересмотрел оценки в сторону повышения во всех кварталах 2018 г. В первом квартале ВВП вырос на 1,9% в годовом сопоставлении — вместо предыдущей оценки 1,3%; во втором квартале — на 2,2% против 1,9%; в третьем — на 2,2% против 1,5%. В четвертом же квартале 2018 г. рост ВВП ускорился до 2,7% в годовом сопоставлении, сообщил Росстат. Оценка роста за весь 2018 г. (2,3%) не изменилась по сравнению с оценкой, опубликованной два месяца назад.
В постоянных ценах самый быстрый рост в годовом сопоставлении в 2018 г. показал сегмент гостиничного бизнеса и предприятий общепита (таков эффект чемпионата мира по футболу 2018 г.); затем сегмент банковских и финансовых услуг; строительство — в особенности в третьем квартале; добыча полезных ископаемых — следствие роста цен на нефть; государственное управление; транспорт. Самый слабый рост показали сельское хозяйство (единственный сектор, где в прошлом году были отрицательные показатели производства с добавленной стоимостью), здравоохранение, деятельность по операциям с недвижимым имуществом.
В структуре ВВП большая доля добавленной стоимости приходится на оборот розничной торговли (12,6% против 13,0% в 2017 г.), за ним следуют обрабатывающая промышленность (12,1% против 11,9% в 2017 г.), чистые налоги (11,8% против 9,8%) и добыча полезных ископаемых (11,4% против 9,4%). Сегменты, больше других зависимые от цен на нефть (чистые налоги, добыча полезных ископаемых и транспорт), совокупно увеличили свою долю в ВВП на 6 процентных пунктов в прошлом году. А самое большое сокращение доли в ВВП было отмечено в сегменте административной, а также научно-исследовательской и конструкторской деятельности — минус 3 процентных пункта; в сельском хозяйстве (–0,9 п.п.), операциях с недвижимым имуществом (–0,8 п.п.) и обороте розничной торговли (–0,4 п.п.).
Аналитики БКС также сравнили новые данные Росстата со значениями ВВП за 2017 г. и считают важным отметить, что предыдущие релизы тоже планируется пересмотреть, и, вероятно, в течение следующего месяца. Таким образом, к нынешним аналитическим выкладкам следует относиться с осторожностью, предупреждают они: предстоящие изменения в оценках номинального ВВП за 2017 г. могут сделать их менее релевантными.
Анализ динамики номинального ВВП в России по сравнению с предыдущим годом показывает, что основной вклад в новую номинальную добавленную стоимость в экономике в 2018 г. внесли три сектора: чистые налоги, добыча полезных ископаемых и обрабатывающая промышленность, продолжают аналитики БКС. Хотя позитивные сдвиги в первых двух секторах стали главным образом следствием более высоких цен на нефть, рост добавленной стоимости в обрабатывающей промышленности, на взгляд аналитиков, отражает увеличение государственных расходов, особенно в области оборонного заказа.
Самое большое сокращение вклада в новую номинальную добавленную стоимость в экономике в прошлом году показали административная деятельность, научно-исследовательская и конструкторская работа, активность домохозяйств и прочие услуги. Вклад со стороны сельского хозяйства также уменьшился в годовом сопоставлении, тогда как эффект для новой добавленной стоимости со стороны здравоохранения, гостиничного бизнеса, коммунальных услуг, строительства и коммуникаций был практически нулевым.
Детальный анализ последних данных Росстата о ВВП России показывает отсутствие существенных изменений в структуре роста ВВП в 2018 г. Наиболее важным фактором ускорения роста выпуска продукции с добавленной стоимостью стали цены на нефть, констатируют аналитики БКС. Госрасходы, конечно, тоже выступили важным драйвером — это помогает объяснить увеличение производства в условиях стагнации внутреннего спроса, что нашло отражение в динамике потребления и инвестиций.
В дальнейшем роль госрасходов в стимулировании экономического роста должна возрасти, не в последнюю очередь — ввиду амбициозных планов Кремля, направленных на модернизацию. Как считают аналитики БКС, пройдет еще несколько месяцев, прежде чем государство начнет выделять первые значительные средства на национальные проекты в области инфраструктуры. А значит, макроэкономический эффект этих проектов, скорее всего, начнет проявляться не ранее 2020 г. Соответственно, БКС подтверждает свой нынешний прогноз: рост ВВП России составит 1,5% в 2019 г. и 2,3% в 2020 г.
Аналитики Райффайзенбанка акцентируют внимание на том, что Росстат повысил квартальную траекторию динамики ВВП в первом — третьем квартале 2018 г. в среднем на +0,5 процентного пункта. Относительно первой оценки, которую Росстат дал в начале 2019 г., в структуре произошли лишь небольшие изменения. По сравнению с динамикой за девять месяцев значительные изменения коснулись запасов (+0,6 п.п. к ВВП), а также инвестиций (+0,2 п.п.).
В отраслевой структуре также не было больших подвижек с первой официальной оценки, замечают аналитики Райффайзенбанка, а в сравнении с динамикой за девять месяцев (до пересмотра данных) — улучшились показатели строительства, торговли, добычи полезных ископаемых и госсектора.
Достигнутый рост в 2,3% в 2018 г. аналитики по-прежнему считают временным достижением — так, кстати, считают и власти. В этом году Райффайзенбанк ожидает его замедления: действие сдерживающих факторов (повышение НДС, старт пенсионной реформы, соглашение со странами ОПЕК о сокращении добычи) вряд ли будет компенсировано госрасходами по национальным проектам: средства, выделяемые бюджетом на эти цели, дойдут до бюджетополучателей лишь ближе к концу года.
Фундаментальная динамика показателей, входящих в ВВП, говорит о сильном замедлении экономики в годовом выражении, по факту вряд ли итоговая годовая цифра окажется ниже 1,5%. Возможно, она окажется и выше, учитывая, что согласно недавно разработанному Минэкономразвития России паспорту экономической безопасности страны, такой (1,5%) рост считается критическим значением и потребует дополнительных стимулирующих мер.
Ключевые макроэкономические индикаторы, %, в годовом сопоставлении, если не указано иное
|
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
01—02.2019 |
2019, прогноз |
2020, прогноз |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
ВВП |
0,7 |
–2,5 |
–0,2 |
1,6 |
2,3 |
– |
1,5 |
2,3 |
Промышленное производство |
1,7 |
–0,8 |
1,3 |
2,1 |
2,9 |
2,6 |
2,7 |
3,1 |
Розничная торговля |
2,7 |
–10,0 |
–4,6 |
1,3 |
2,6 |
1,8 |
1,7 |
3,1 |
Инфляция, %, на конец периода |
11,4 |
12,9 |
5,4 |
2,5 |
4,3 |
5,2 |
4,2 |
3,8 |
Реальная зарплата |
1,3 |
–9,5 |
0,6 |
2,9 |
6,8 |
0,9 |
3,1 |
2,8 |
Текущий счет, млрд долл. |
59,5 |
69,6 |
25,0 |
35,2 |
114,9 |
22,3 |
105,0 |
85,0 |
Дефицит бюджета, % ВВП |
-0,4 |
–2,5 |
–3,4 |
–1,4 |
2,7 |
2,0 |
2,1 |
2,3 |
Курс доллара, руб., в среднем за период |
38,4 |
61,1 |
67,1 |
58,3 |
62,7 |
66,6 |
62,9 |
63,3 |
Курс доллара, руб., на конец периода |
56,2 |
72,9 |
60,7 |
57,6 |
69,5 |
65,9 |
61,7 |
64,2 |
Цена барреля нефти сорта Brent, в среднем за период |
99,0 |
5,4 |
43,6 |
54,3 |
70,8 |
60,3 |
75,0 |
78,0 |
Ключевая ставка ЦБ, %, на конец периода |
17 |
11 |
10 |
7,75 |
7,75 |
7,75 |
7,50 |
6,75 |
Источник: Росстат, расчеты БКС |