Эксперты пытаются разглядеть названные Росстатом источники инвестиций

В очередном выпуске «Комментариев о государстве и праве» «Центра развития» Высшей школы экономики видно, что из 6,695 трлн руб. инвестиций, о которых Росстат отчитался по итогам первого полугодия, только 5,041 трлн руб. прямо подтверждаются отчетностью компаний. Оставшиеся 1,654 трлн руб. (25% итоговой суммы) — результат математических досчетов. Аналитики не видят за этими цифрами реально собранных данных. Еще ученые обращают внимание на то, что общий объем инвестиций в одну только добычу нефти и природного газа сопоставим с объемом инвестиций во всю обрабатывающую промышленность.

Любопытны инвестиции, которые Росстат классифицирует как «не наблюдаемые прямыми статистическими методами». К ним относятся, в частности, капитальные вложения малого бизнеса. Но если же исключить эти досчеты и рассматривать только прямую статистику по предприятиям, то вместо 0,6% роста инвестиций за полугодие в стране надо зафиксировать их сокращение на 1,1%, считают эксперты «Центра развития». То есть весь скромный прирост инвестиций, который Росстат включил в статистику по ВВП, пришелся на «скрытую экономическую активность» и малый бизнес, где, по официальной статистике, второй год подряд наблюдается настоящий бум. В прошлом году «невидимые инвестиции» составили 4,388 трлн руб., показали скачок более чем на 10%, а за январь — июнь этого года прибавили еще 5,8%.

Инвестиции в основной капитал

Эксперты «Центра развития» подробно рассматривают ситуацию с ростом инвестиций в первом полугодии 2019 г. «Доля инвестиций в основной капитал в ВВП в первом квартале 2019 г., по нашим расчетам, сохранилась на уровне первого квартала 2018 г. (15,7%), составив в целом за 2018 г. около 21%, что пока на 4 п.п. ниже среднесрочных ориентиров правительства», — пишут они.

К октябрю Росстат еще не представил объяснений по тому, на чем конкретно основаны его «досчеты», то эксперты не могли не сделать простое действие — посчитать, как изменяются данные без этих математических упражнений. Вот что получилось.

В первом полугодии 2019 г. общий объем инвестиций в основной капитал (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами) составил 5041,5 млрд руб. В реальном выражении это на 1,1% меньше, чем в первом полугодии 2018 г.

Авторы исследования оговариваются, что при выходе на уровень экономики в целом все-таки зафиксирован небольшой плюс (хотя и заметно меньший, чем в прошлом году): прирост инвестиций по полному кругу компаний и видов активности за тот же период Росстат определил в размере +0,6% (против 4,3% в первом полугодии 2018 г.). Это означает, полагают эксперты ЦР, что объем инвестиций в сфере малого бизнеса и скрытой экономической активности, по оценке Росстата, в первом полугодии текущего года составил почти четверть всех инвестиций, а их прирост относительно того же периода прошлого года — плюс 5,8%.

Нулевые инвестиции в обработку

Эксперты рассмотрели динамику инвестиций, оцениваемую на основе прямой статистической отчетности крупных и средних компаний. Они увидели, что при положительном приросте инвестиций в добычу полезных ископаемых темпы роста инвестиций в обрабатывающую промышленность оказались нулевыми.

Авторы исследования замечают, что структура инвестиций в обрабатывающую промышленность претерпевает некоторые изменения. Явный спад наблюдается в автомобильной промышленности, которая в прошлом неизменно была одним из лидеров по объемам инвестиций. Возможно, предполагают эксперты, что один из факторов снижения — начавшееся сворачивание господдержки.

Еще более явный спад инвестиций они увидели в капиталоемкой (и ранее также занимавшей лидерские позиции) деревообрабатывающей промышленности. Возможно, сказался отказ от льготного режима (для крупнейших экспортеров) вывоза круглого леса (нулевых пошлин).

Где инвестиции растут

Есть сектора, где наблюдается прирост инвестиций. В первую очередь это производство текстильных изделий и одежды. Аналитики отмечают, что эта отрасль получила в последние годы определенное конкурентное преимущество за счет ослабления курса рубля. Сыграл свою роль эффект импортозамещения. Это же справедливо и для другого лидера полугодия — фармацевтической промышленности.

Отмечается, что если фармацевтика наращивает и производство, и инвестиции, то текстильная промышленность производство не наращивает — имеют место «инвестиции на будущее». В большинстве отраслей выпуск все же растет, однако наметилась тенденция к сокращению инвестиций на фоне расширения производства. Отраслей, сокращающих инвестиции при росте производства, уже больше, чем увеличивающих, чего ранее не наблюдалось. Такая ситуация может ассоциироваться с ослаблением желания инвестировать в силу усиления действия каких-то общеизвестных ограничений экономической активности внутри России, фиксируемых опросами Росстата (в частности, налоговой нагрузки на фоне повышения в этом году НДС).

Склонность к инвестированию снижается

Показатель склонности к инвестированию (как соотношение объема инвестиций и балансовой прибыли за период) упал в целом по экономике с 96% в 2018 г. до 60% в первой половине 2019 г., отмечает ЦР. Если объем балансовой прибыли в номинальном выражении в первом полугодии 2019 г. в экономике в целом вырос относительно того же периода прошлого года на 1669 млрд руб., или на 26%, то объем номинальных инвестиций увеличился лишь на 577 млрд руб., или на 9%.

Ученые напоминают, что опережающий рост прибыли — потенциальный фактор дальнейшего роста инвестиций. О наличии финансового потенциала увеличения капвложений косвенно свидетельствует и сохранение в 1-м полугодии устойчивого роста выданных кредитов небанковскому сектору экономики. Такие кредиты выросли к концу июня 2019 г. относительно конца декабря 2018 г. почти на 1253 млрд руб.

«Конечно, такого рода сопоставления носят усредненный и условный характер, характеризуя лишь самые общие соотношения инвестиций с их потенциальными финансовыми источниками, — пишут исследователи. — В действительности балансовая прибыль сосредоточена больше в топливно-энергетических и естественно-монопольных секторах; далеко не все кредиты российских банков в силу их преимущественно краткосрочного характера могут быть направлены на долгосрочные капитальные вложения, а на покупку импортного оборудования требуется валютное кредитование. Все это так. Но в целом из представленных оценок все же следует вывод о том, что для стимулирования роста инвестиций требуются не только „длинные“ деньги и валюта, но и улучшение среды обитания для бизнеса».

Позитивные сигналы и рекомендации

К позитивным сигналам исследователи относят возобновление во втором квартале 2019 г. роста инвестиций со снятой сезонностью. По их мнению, текущее замедление роста ВВП носит не только структурный, но и конъюнктурный характер. Об этом говорит тот факт, что уровень использования производственных мощностей в экономике (особенно в целом ряде обрабатывающих производств), по данным государственной статистики, далек от предельного. Кроме того, фактор недостаточности внутреннего спроса, по данным опросов Росстата, находится на одном из первых мест среди ограничителей экономического роста, что неудивительно, учитывая стагнацию реальных доходов населения, замедление прироста инвестиций и снижение вклада конечного спроса со стороны государства в прирост ВВП в начале 2019 г. практически до нуля (против небольшого, но прироста в размере 0,1 п.п. в 2018 г.).

Авторы исследования дают такое заключение. В этих условиях для оживления экономической конъюнктуры, помимо мер по стимулированию долгосрочного роста, теоретически возможно и применение соответствующих мер со стороны бюджетной и денежно-кредитной политики. При этом в условиях плавающего валютного курса эффективность бюджетного стимулирования при неполной загрузке мощностей в значительной мере зависит от мобильности капитала: при достаточно высокой его степени (то есть при отсутствии серьезных ограничений на движение капитала) рост государственных расходов может привести не только к увеличению спроса, но и к эффекту полного или частичного вытеснения государственными расходами экспорта, что обычно делает бюджетную политику не лучшим средством приведения экономики в состояние макроэкономического равновесия без введения ограничений либо на движение капитала, либо на свободное плавание валютного курса. Это особенно вероятно в условиях слабости торгуемых секторов экономики, в частности обрабатывающей промышленности. А такая слабость налицо, о чем лишний раз говорит не только нулевой прирост инвестиций в обработку в этом году (о чем говорилось выше), но и тот факт, что по-прежнему общий объем инвестиций в одну только добычу нефти и природного газа сопоставим с объемом инвестиций во всю обрабатывающую промышленность.

Инвестиции в основной капитал в январе — июне 2019 г. в разрезе видов экономической деятельности (без учета неформальной деятельности и малого бизнеса; отсортировано по темпам прироста в реальном выражении, по убыванию)