Аналитики дарят надежду «Газпрому» на фоне восстановления цен на газ в Европе

«Газпром» опубликовал финансовые результаты за II квартал 2020 г., который стал одним из тяжелейших для компании в последние годы с точки зрения падения EBITDA и денежного потока. Аналитики усмотрели надежду на то, что самое мрачное для компании уже миновало, хотя ее долги продолжат еще множиться.

Финансовые результаты «Газпрома» за II квартал рассмотрели аналитики Райффайзенбанка. Они отмечают, что прошедший квартал был слабым для корпорации, но в августе цены в ЕС начали резко восстанавливаться, что и дарит надежды.

Снижение доходов «Газпрома» во II квартале было обусловлено существенным падением экспортных цен реализации газа на фоне обвала спотовых цен в Европе (–58% г/г до 63 долл./тыс. куб. м), а также сокращением объемов продаж газа по всем направлениям. Средняя цена реализации газа в дальнее зарубежье упала на 47% г/г до 110,1 долл./тыс. куб. м, а объем экспорта в данном направлении снизился на 16% г/г до 46,6 млрд куб. м. При этом средняя цена продажи газа странам бывшего СССР впервые с 2014 г. оказалась выше цены для дальнего зарубежья и составила 136,8 долл./тыс. куб. м (–12% г/г), в то время как объем реализации в СНГ сократился на 19% г/г до 5,6 млрд куб. м. Продажи газа на внутреннем рынке оказались более устойчивыми (–4% г/г до 40,4 млрд куб. м), однако также пострадали от коронавирусных ограничений, отмечают аналитики.

В итоге выручка «Газпрома» сократилась на 34% г/г до 1,17 трлн руб., при этом операционные затраты снизились лишь на 11% г/г преимущественно из-за высокой доли постоянных и условно постоянных расходов с высокой инерцией. Это привело к падению EBITDA на 81% г/г до 94 млрд руб. Чистая прибыль при этом сократилась в меньшей степени (–52% г/г до 154 млрд руб.) благодаря существенной прибыли по курсовым разницам в сумме 266 млрд руб. Операционный денежный поток «Газпрома» также пострадал от выплаты штрафа в пользу польской компании PGNiG в размере 1,5 млрд долл. Операционный поток оказался отрицательным. Для финансирования капитальных вложений и выплаты процентов (30 млрд руб.) «Газпрому» пришлось использовать накопленные денежные средства, а также привлечь 190 млрд руб. заемных средств.

Таким образом, даже с учетом сокращения капитальных затрат на 13% г/г благодаря оптимизации инвестиционной программы свободный денежный поток «Газпрома» ускорил падение — до –326 млрд руб., что стало худшим квартальным показателем для «Газпрома» в последние годы. Частично отток средств компания смогла покрыть за счет полученных процентов (20 млрд руб.) и поступлений от совместных предприятий (23 млрд руб.).

В итоге объем ликвидных средств на балансе компании (включая краткосрочные депозиты) сократился более чем на 100 млрд руб. до 1,15 трлн руб. При этом общий размер долга «Газпрома» снизился на 90 млрд руб. до 4,42 трлн руб. в результате переоценки валютных обязательств на фоне укрепления рубля на конец квартала относительно конца I квартала. Таким образом, чистый долг вырос незначительно и составил 3,3 трлн руб.

«Прошедший квартал стал самым тяжелым для „Газпрома“ в 2020 г., и в дальнейшем мы ожидаем улучшения финпоказателей на фоне восстановления цен на газ в Европе», — заключает Райффайзенбанк.

* Операционный и свободный денежные потоки скорректированы на объем изменения краткосрочных депозитов.

** С учетом изменений в краткосрочных депозитах на счетах компании.

*** EBITDA за последние 12 месяцев.

Источник: отчетность компании, оценки Райффайзенбанка