В последние месяцы прошлого года финансовый рынок функционировал штатно

Такой обобщенный вывод делают специалисты Банка России в первом в 2023 г. «Обзоре рисков финансовых рынков», отмечая при этом усиление санкционного давления и возросшие потребности в бюджетных заимствованиях.

К сожалению, ограниченность места заставляет опустить анализ валютного рынка и представить только рынки ценных бумаг. Но эксперты регулятора особо отмечают как раз один из них — рынок ОФЗ.

Рынок ОФЗ

Они констатируют, что, несмотря на значительные объемы размещений ОФЗ на первичном рынке, в ноябре — декабре на вторичном рынке не наблюдалось значительной динамики доходностей ОФЗ. В среднем по всей длине кривой доходности снизились за два месяца на 16 б.п., основное снижение происходило на ближнем конце кривой, тогда как доходности на дальних сроках преимущественно показывали рост (на участке 7—30 лет доходности в среднем выросли на 18 б.п.). Общему снижению доходностей способствовало сохранение ключевой ставки на прежнем уровне.

В ноябре — декабре Минфин России значительно нарастил активность на первичном рынке ОФЗ. Всего за два месяца на аукционах были размещены ОФЗ на общую сумму 2,916 трлн руб. по номиналу. Успешное размещение существенного объема ОФЗ позволило Минфину России перевыполнить план на 2022 г. Основной спрос на аукционах предъявляли крупные банки — СЗКО, выкупившие 90,7% всех размещений ОФЗ в ноябре — декабре.

Наибольшим спросом на аукционах пользовались ценные бумаги с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), на них пришлось 80,6% объема размещения. В целом за год объем ОФЗ-ПК в обращении вырос на 2,037 трлн руб. и составил 38,2% от всего объема рынка ОФЗ (на начало года — 30,4%).

С учетом относительно низкого объема государственного долга, а также возможности Минфина России размещать ОФЗ с незначительными премиями к вторичному рынку процентный риск для ведомства остается управляемым, считают авторы обзора.

На вторичных биржевых торгах ОФЗ в ноябре — декабре основными продавцами, так же как и месяцем ранее, выступали СЗКО, которые продали ценных бумаг на сумму 82,4 млрд руб. (71,3 млрд руб. в октябре). Таким образом, заключают аналитики ЦБ, СЗКО ребалансируют портфели ОФЗ, снижая абсолютный объем ОФЗ с фиксированными купонами в пользу ОФЗ с плавающими купонами, которые позволяют значительно сократить процентный риск банковской книги. Основные нетто-покупки осуществляли НФО за счет доверительного управления (60,4 млрд руб.) и собственных средств (48,8 млрд руб.). Среднедневной объем торгов в ноябре — декабре вырос относительно предыдущего месяца (в октябре — 13,1 млрд руб.) и составил 17,8 млрд руб.

Рынок корпоративных облигаций

В ноябре — декабре на рынке корпоративных облигаций наблюдалось ускорение роста объема размещений. За два месяца объем рынка по непогашенному номиналу увеличился на 1,66 трлн руб. (прирост составил 9,6%), из которых 1,03 трлн руб. пришлось на декабрь (в декабре 2021 г. — 0,26 трлн руб.), что стало крупнейшим месячным приростом рынка в абсолютном выражении за все время.

Основной прирост рынка произошел за счет размещения обычных корпоративных облигаций на общую сумму более 1 трлн руб., при этом эмитентами выступал широкий круг организаций. Наиболее значительные размещения корпоративных облигаций традиционно в конце года осуществляли квазигосударственные эмитенты — «Автодор» и «ДОМ. РФ Ипотечный агент», объем размещений составил 239 млрд и 207 млрд руб. соответственно.

Кроме того, ускорилось размещение облигаций, номинированных в юанях. Объем их размещения составил 27,1 млрд юаней (255 млрд руб. в рублевом эквиваленте), или 86% от всего ранее размещенного объема. В результате объем выпущенных бумаг в юанях достиг 58,7 млрд (552 млрд руб. в рублевом эквиваленте). Основной объем размещения облигаций, номинированных в юанях, пришелся на ПАО «РУСАЛ» (12,9 млрд юаней) и ПАО «ГМК „Норильский никель“» (9,0 млрд юаней). Также были выпущены замещающие облигации на сумму 302,8 млрд руб.

В целом объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу, несмотря на просадку в середине периода, за 2022 г. вырос на 11,0%. Доля корпоративных облигаций в юанях пока незначительная — 2,9%, хотя в абсолютном значении прирост таких заимствований за год составил 552 млрд руб. в рублевом эквиваленте. На фоне бума первичных размещений в ноябре — декабре наблюдался значительный рост объема вторичных биржевых торгов корпоративными облигациями до 14,9 млрд руб. в среднем в день (из них на облигации, номинированные в юанях, пришлось 0,4 млрд руб.), что превысило докризисный показатель декабря 2021 г. (10,3 млрд руб.) и свидетельствует экспертам регулятора о сохранении устойчивости рынка.

Рынок акций

На данном рынке в ноябре — декабре не наблюдалось значительной волатильности. Индекс Московской биржи IMOEX в ноябре вырос незначительно — на 0,4%, а в декабре скорректировался на 0,9%. На фоне ослабления рубля относительно доллара США в декабре индекс RTSI$ показал более значительное снижение (на 13,7%).

Отраслевые индексы показывали разнонаправленную динамику. Лидерами роста среди них стали индексы металлов и добычи (+9,9%), а также банков и финансов (+5,4%). Основное снижение показали индексы информационных технологий и ретейла, которые за два месяца снизились на 10,5 и 10,6% соответственно, что авторы обзора в основном связывают с планами отдельных компаний по реорганизации бизнеса.

Индекс информационных технологий снижался преимущественно из-за коррекции котировок акций Яндекса (его доля в отраслевом индексе — 75,5%) на фоне новостей о разделении бизнеса на российское и зарубежное направления. Снижение в отрасли ретейла аналитики ЦБ объясняют в первую очередь падением котировок компании ПАО «Детский мир», которая объявила о намерении провести делистинг и стать непубличной компанией. При публикации объявления акции компании снижались более чем на 20%, однако затем скорректировались вверх к цене, по которой акции будут выкуплены у инвесторов, желающих выйти из капитала компании.

Активность торгов акциями в ноябре — декабре продолжила снижаться: среднедневной объем торгов составил 35,6 млрд руб. (в октябре — 46,6 млрд руб.). Розничные инвесторы по-прежнему главные участники на рынке акций, их доля на конец декабря — 77%.

Основными нетто-покупателями акций в ноябре — декабре выступали физические лица и НФО в рамках доверительного управления, купившие акции на сумму 6,3 млрд и 6,2 млрд руб. соответственно. Продавали акции преимущественно нерезиденты из дружественных стран и нефинансовые организации (7,0 млрд и 6,0 млрд руб. соответственно).

Обеспечение под стресс

В декабре 2022 г. НКЦ принял решение массово пересмотреть (в сторону как понижения, так и повышения) ставки рыночного риска по акциям и ГДР, торгующимся на фондовом рынке Московской биржи. Новые ставки рыночного риска были рассчитаны с учетом финансового положения эмитентов, а также факта раскрытия ими финансовой отчетности и информации о корпоративных действиях, при этом был установлен нижний порог в 20%, отражающий волатильность рынка, наблюдавшуюся осенью 2022 г.

Кроме того, 26 декабря 2022 г. на рынках Московской биржи появилась новая категория участников клиринга — категория Б2, в которую вошли участники с риском ухудшения их финансового положения. По отношению к указанной категории участников предусмотрены повышенные требования к обеспечению под стресс (ОПС).

Авторы обзора поясняют, что появление данной категории во многом было обусловлено увеличением волатильности в 2022 г. и необходимостью повышения риск-защищенности НКЦ при сохранении возможности для участников клиринга торговать с частичным обеспечением.

Для реализации этой инициативы НКЦ планирует взимать с данной категории участников повышенный объем ОПС, что озна­чает необходимость довнесения ими средств на счета обеспечения. В итоге НКЦ будет располагать увеличенным объемом обеспечения, которое может быть использовано в случае реализации стрессовых событий на рынке.

Также эксперты Банка России напоминают, что с 5 декабря 2022 г. меняется механизм расчета ОПС с еженедельного на ежедневный, чтобы сократить «эффект проскальзывания», когда ОПС продолжает взиматься некоторое время по уже закрытым либо существенно уменьшенным позициям. Перевод в новую категорию предполагается проводить постепенно, начиная с января 2023 г. 

Динамика чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами в 2022 г., млрд долл. США

Источник: Банк России