Сокращение размещений не остановило рост доходностей ОФЗ

В очередном «Обзоре рисков финансовых рынков» эксперты Банка России отмечают, что на динамику доходностей в январе влияли ожидания рынка относительно дальнейших заимствований Минфина России для финансирования дефицита бюджета.

Авторы обзора хотя и делают акцент на ситуации с доходностями ОФЗ, но сохраняют принятую в нем последовательность представления финансовых рынков. Придержимся ее и мы.

Валютный рынок

Совокупный месячный объем торгов на российском валютном рынке в январе (5,4 трлн руб.) был минимальным за последние годы. Среднедневные объемы торгов, без учета праздничных дней, сократились с 405,6 млрд руб. в декабре до 307,2 млрд руб. в январе. Наблюдавшаяся во второй половине декабря волатильность в начале 2023 г. уменьшилась. Спрос и предложение валюты на рынке были сбалансированы на небольших уровнях: в январе крупнейшие экспортеры снизили объем чистых продаж иностранной валюты до 10,0 млрд долл. США (в декабре 2022 г. — 15,7 млрд долл.) при одновременном уменьшении спроса на валюту со стороны резидентов. Значительное сокращение объема чистых продаж эксперты ЦБ объясняют как негативной динамикой цен на нефть и газ, так и временным уменьшением валютных поступлений на фоне перехода нефтяных компаний на новые схемы поставок и расчетов.

Изменение курса рубля к доллару в целом за январь было незначительным (снизился на 0,1%, до 69,82), относительно евро и юаня рубль ослаб на 2,2 и 4,4%, соответственно. В начале февраля такая динамика продолжилась. Также на внутреннем рынке не наблюдалось дисбалансов с мировыми курсами валют.

Также аналитики регулятора констатируют, что возобновление операций в рамках нового бюджетного правила оказало стабилизирующее воздействие на рынок и позволило сгладить колебания курсов валют. В январе ежедневные объемы продажи валюты в рублевом эквиваленте в рамках бюджетного правила составили 3,2 млрд руб.

Крупнейшими продавцами валюты на рынке оставались СЗКО как основные агенты по реализации валютной выручки экспортеров. При этом объем продаваемой ими валюты в январе сократился до 455 млрд руб. (в декабре — 725 млрд руб.).

Основными нетто-покупателями валюты на бирже были банки, не относящиеся к СЗКО, приобретавшие валюту для импортеров и иных клиентов для осуществления ими международных переводов. Объем нетто-покупок этой категории участников сократился в январе до 320,4 млрд руб. (в декабре — 567 млрд руб.).

Физические лица на валютном рынке выступали нетто-покупателями, купив в январе на биржевом рынке и через крупнейшие банки валюты на общую сумму 100,5 млрд и 10,8 млрд руб. соответственно. Авторы обзора отмечают, что часть валюты приобретается физлицами для дальнейшего перевода денежных средств на иностранные счета.

Рынок ОФЗ

Доходности ОФЗ в среднем по всей длине кривой увеличились за январь на 18 б.п., в ноябре — декабре наблюдалось снижение на 16 б.п. Основной рост происходил на дальнем конце кривой — на участке 15—30 лет до погашения доходности выросли в среднем на 45 б.п. Аналитики ЦБ констатируют, что, несмотря на снижение объемов заимствований на первичном рынке в январе, росту доходностей на дальнем конце кривой способствовали ожидания рынка относительно динамики дальнейших заимствований Минфина для финансирования дефицита бюджета.

После крупнейших размещений Минфина на аукционах ОФЗ в ноябре — декабре 2022 г. (2,916 трлн руб. по номиналу) в январе 2023 г. наблюдалось относительное затишье. В целом за месяц на аукционах разместили ОФЗ на сумму 209,5 млрд руб. по непогашенному номиналу, что составило 26% от плановых значений на I квартал 2023 г. (800 млрд руб.).

В отличие от предыдущих месяцев на аукционах ОФЗ размещались преимущественно ценные бумаги с постоянным купоном, на них пришлось 83% размещений, остальной объем — на ОФЗ с защитой от инфляции (17%), тогда как ОФЗ-ПК не размещались. Премия к рынку по облигациям с фиксированной доходностью была незначительной и не превышала 10 б.п. Основной объем на аукционах (59,5% всех размещений) выкупили крупные банки — СЗКО, значительные покупки осуществили НФО в рамках доверительного управления (30,5%).

На вторичных биржевых торгах ОФЗ значительной волатильности не наблюдалось. Среднедневной объем торгов снизился вдвое — с 18,4 млрд руб. в декабре до 9,3 млрд руб. в январе (без учета праздничных дней). Одной из причин снижения объема вторичных торгов ОФЗ в январе авторы обзора называют сокращение объема размещений на первичном рынке. Основными нетто-продавцами выступали крупные банки — СЗКО, продавшие ОФЗ на сумму 32,7 млрд руб. (месяцем ранее — на 34,1 млрд руб.). НФО за счет доверительного управления и собственных средств продолжили покупать ОФЗ на сумму 20,3 и 10,8 млрд руб. (нетто) соответственно.

Эксперты регулятора делают важное замечание, что существенный рост бюджетного дефицита в январе 2023 г. до 1,76 трлн руб. произошел преимущественно под влиянием разовых факторов, в последующие месяцы бюджетный дефицит будет формироваться в соответствии с плановыми объемами на 2023 г. Информация о бюджетном дефиците в январе не повлияла на рынок, констатируют они.

Рынок КО

В январе 2023 г., как и в аналогичный период предыдущих лет, на рынке корпоративных облигаций не наблюдалось значительных размещений. За месяц его объем по непогашенному номиналу увеличился всего на 25,5 млрд руб. (в относительном выражении прирост рынка составил 0,1%), при этом размещение облигаций, номинированных в юанях, не осуществлялось.

Среднедневной объем торгов на вторичных биржевых торгах снизился до 11,6 млрд руб. после роста в декабре до 19,0 млрд руб. (на фоне высокого объема первичных размещений). Так же как на рынке ОФЗ, наблюдался незначительный рост доходностей на 28 б.п., доходность корпоративных облигаций (RUCBITR) на конец месяца составила 9,42%.

Рынок акций

В январе на российском рынке акций наблюдалась общая положительная динамика, однако более серьезному росту индексов препятствовало ожидание новых санкций в адрес нефтяного сектора России. В целом за месяц индекс Московской биржи IMOEX вырос на 3,3%, при этом индекс RTSI$ показал сопоставимую положительную динамику (на 3,2%) на фоне стабильного курса национальной валюты.

Отраслевые индексы акций преимущественно росли, исключение составил только индекс нефти и газа (–1,7%). Его снижение происходило на фоне ожиданий введения недружественными странами эмбарго на нефтепродукты и установления потолка цен на них. Лидерами роста среди отраслевых индексов стали индексы информационных технологий и транспорта, выросшие на 13,5 и 13,4% соответственно. В транспортном секторе основной рост показали акции компаний, занимающихся транспортировкой нефтепродуктов. Эксперты ЦБ поясняют, что такой динамике способствовало увеличение стоимости фрахта танкеров в предыдущие месяцы и положительные результаты деятельности отдельных компаний. Также значительный прирост показали индекс банков и финансов (9,8%) и индекс металлов и добычи (8,5%).

Основными нетто-покупателями акций в январе выступали физические лица, купившие акции российских компаний на сумму 5,4 млрд руб. Также покупки акций осуществляли НФО в рамках доверительного управления и СЗКО на сумму 1,1 млрд и 1,0 млрд руб. соответственно. Банки, не относящиеся к СЗКО, продали акции на сумму 4,4 млрд руб. При этом в последнее время на рынке акций продажи осуществляют нерезиденты из дружественных стран (в январе — на сумму 2,8 млрд руб.).

Среднедневной объем торгов в январе (без учета праздничных дней) незначительно вырос и составил 38,6 млрд руб. против 35,6 млрд руб. в ноябре — декабре 2022 г.

Розничные инвесторы остаются главными участниками на рынке акций — их доля в среднем за январь составила 80%. Высокая доля частных инвесторов на российском рынке акций ведет к увеличению общей волатильности торгов, так как часть решений инвесторы принимают импульсивно, на основе текущей новостной повестки, другие же присоединяются к торговле акциями, в которых наблюдается резкий рост волатильности, заключают эксперты Банка России.

Изменение фондовых индексов Московской биржи в январе 2023 г., %

Источник: Банк России