Экономика растет. Но риски замедления реализовываются

Причем пока даже без учета ужесточения Банком России денежно-кредитной политики, в частности повышения ключевой ставки с 15 августа до 12%. Устоят ли официальные прогнозы роста ВВП по итогам 2023 г.? По меньшей мере, положительного итога стоит ожидать.

В очередном анализе текущей ситуации в российской экономике Минэкономразвития информирует, что, по его оценке, в июле 2023 г. прирост ВВП с исключением сезонного фактора ускорился к предшествовавшему месяцу до 0,5% после повышения на 0,1% месяцем ранее. В годовом выражении ВВП превысил уровень июля прошлого года на 5,0% (+5,7% в июне), а уровень двухлетней давности — на 0,8% (+0,3% соответственно). В целом за семь месяцев текущего года годовая динамика ВВП составила +2,1% (+1,6% за 1-е полугодие 2023-го).

Отлично показала себя инвестиционная активность — по итогам II квартала 2023 г. она оказалась значительно выше ожиданий и прогнозных оценок.

Прирост по полному кругу организаций составил год к году 12,6% после 0,7% соответственно кварталом ранее. С учетом фактора сезонности относительно I квартала 2023 г. вложения в экономику выросли на весомые 6,3%. Общий объем инвестиций составил 7,0 трлн руб. К уровню двухлетней давности эксперты Минэкономразвития также отмечают существенный рост (+16,3%). Они констатируют, что по итогу 1-го полугодия 2023 г. инвестиции продемонстрировали динамику, аналогичную 1-му полугодию 2022 г. (+7,6% год к году).

Отметим, что замедление роста экономики к соответствующим месяцам 2022 г. в июле по сравнению с июнем на 0,7 п.п. не помешало нарастающей годовой динамике окрепнуть на 0,5%.

Правда, 2,1% оценочного семимесячного прироста ВВП год к году от Минэкономразвития — это заметно ниже прогноза Минфина. «В этом году мы ожидаем восстановления экономики (темпами) около 2,5%, может быть, даже и выше», — приводит ИА «Финмаркет» заявление главы Минфина РФ Антона Силуанова в интервью телеканалу CGT№ — кстати, сделанное всего двумя днями раньше выхода данных МЭР. Причем агентство отмечает, что за пределы 2,5% прогнозы официальных лиц выходят впервые.

При этом оно напоминает, что уже и президент, и премьер-министр, и глава министерства экономики заявляли, что экономический прирост по итогам года может превысить 2%. Не противоречит этому и верхняя граница недавнего обновленного прогноза Банка России, предполагающего повышение данного показателя в интервале от 1,5 до 2,5%.

А со стороны отечественной экономической науки есть и более оптимистичные подсчеты. Так, в очередном выпуске краткосрочного прогноза ВВП эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН информируют, что на основе анализа статистических данных за 1-е полугодие 2023 г., включая предварительную оценку Росстатом динамики ВВП в II квартале (+4,9% относительно II квартала 2022 г. по сравнению с оценкой ИНП РАН +4,1% в предыдущей версии), был повышен прогноз прироста ВВП на 2023 г. до 3,8% против 3,1% в июльском выпуске.

В целом складывается позитивная картина ожиданий, но ученые ИНП делают принципиальную ремарку: «Так как ужесточение денежно-кредитной политики пока не нашло отражения в доступных статистических данных, текущая версия прогноза не учитывает влияние девальвации курса рубля и повышения процентных ставок на экономическую динамику».

Они указывают, что отмеченные ими в прошлых выпусках краткосрочного прогноза риски замедления экономического роста начали реализовываться. Произошло существенное ужесточение денежно-кредитной политики на фоне сильной девальвации рубля и ускорения инфляции по итогам июля (средневзвешенный курс доллара в июле 2023 г. составил 90,4 руб./долл. против 58,2 руб./долл. в июле 2022 г.). Повышение ключевой ставки до 12% уже привело к росту ставок по депозитам до 10—12% годовых, что способно увеличить мотивацию населения к сбережению и ограничивает потребительское кредитование, особенно в части приобретения товаров длительного пользования. Помимо этого, ученые ИНП ожидают роста рыночных ставок по ипотеке и коммерческим кредитам, что будет способствовать снижению экономической активности в секторах, не пользующихся ресурсом государственной поддержки.

Действительно, поступления благостных данных о состоянии отечественной экономики, естественно, еще «не догоняют» последствий решительных действий Банка России конца июля и особенно середины августа по укрощению курса рубля и инфляции повышением ключевой ставки.

И тут впору припомнить, что такую же борьбу с ростом цен нынче упорно ведут западные экономики. При этом что интересно: «цена денег» (ключевая ставка) в России всегда была куда больше (в разы), чем в западных экономиках, но худо-бедно наше хозяйство держит удар и даже подрастает, у «них» же дела, судя по тамошним замерам, все хуже.

Четкие индексы PMI от S&P Global по странам и регионам начинают поступать в первых числах месяца, но вот что перед сентябрем сигнализирует главному экономисту по бизнесу S&P Global Market Intelligence Крису Уильямсону так называемый Внезапный индекс деловой активности: «Ранние данные опроса PMI за август от S&P Global показали, что основные развитые экономики коллективно скатываются к сокращению впервые с января. Падение деловой активности в еврозоне и Великобритании и почти полное прекращение роста в США контрастируют с уверенным ростом в Японии и подчеркивают, насколько ужесточение денежно-кредитной политики на западе снижает спрос».

Стоит заметить, что «уверенный рост Японии» держится на сфере услуг, но не индустрии.

У К. Уильямсона усиливаются опасения относительно того, что битва за снижение инфляции до западного таргета — 2% — еще далека от победы. Наши официальные вожделения по уровню инфляции, напомним, вдвое скромнее — 4%.

Словом, устроители антироссийских санкций не зря удивляются стойкости нашей экономики. Вопрос в том, на что опирается эта стойкость. Конечно, надо отдать должное внутренней и внешней изворотливости отечественного бизнеса, крепкой поддержке в этом со стороны государства. Но, думается, дело и в принципиальной разнице по источникам финансирования экономики.

На Западе, известно, все пронизано банковскими кредитами, поэтому даже небольшое их удорожание основательно бьет по экономической динамике (К. Уильямсон тому свидетель). У нас же кредиты банков в инвестициях имеют в прямом смысле третьестепенное значение.

Вот свежие данные Росстата о структуре инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за 1-е полугодие 2023 г.: собственные средства организаций — 58,9%, за ними вторую строку из заемных средств занимает бюджетное финансирование — 16,7%, а кредиты банков лишь третьи — 9,9. В остатках заметное (четвертое в целом) место также держат заемные средства других организаций — 7,3%. Кстати, среди названных источников капитальных инвестиций в годовом сопоставлении сократилась доля только банковских кредитов (–2,8 п.п.).

Конечно, финансового здоровья нашим банкам, но прежде всего — предприятиям, а также бюджету. Здесь впору вспомнить о сальдированном финансовом результате в экономике (тоже свежайшие данные Росстата, причем, как обычно, без учета банков). В июне его годовая динамика окрепла без малого сразу на 10 п.п. Правда, она остается отрицательной (–11,4%), но нужно не забывать об очень высокой базе 2022 г., разбухшей тогда доходами от экспорта на сумасшедшем взлете мировых цен на сырье и многое что еще. А давайте «пощупаем» реальные денежки: в июне финрезультат пополнился на 2974,7 млрд руб. — очень достойная сумма даже для докризисных лет.

Вероятно, «смелость» Банка России в подъеме ключевой ставки опирается и на приведенные выкладки.

Увы, они не охватывают малый бизнес. И понятно, что части предприятий в ближайшее время придется туго, а рост экономики ждет замедление.

Вероятно, 2,5%, а то и выше — слишком оптимистичный прогноз по приросту ВВП в 2023 г. Но пусть он будет 2,1%, как ожидает Минэкономразвития (видимо, учитывающее и влияние ключевой ставки от 15 августа). Да пусть он будет даже ниже, как, например, у Института «Центр развития» НИУ ВШЭ — +1,8%.

Главное, чтобы он был, чтобы наша экономика снова посрамила санкции.

Финансовые результаты деятельности организаций по видам экономической деятельности в 1-м полугодии 2023 г.

Источник: Росстат