Сложившуюся ситуацию на финансовых рынках с конца 2023 г. и их ожидания на первую половину наступившего года представляют специалисты Банка России в первом в 2024 г. бюллетене «О чем говорят тренды».
Авторы бюллетеня информируют, что на рынке ОФЗ доходности подрастали с начала декабря: участники рынка ожидали повышения ключевой ставки до 16%. После декабрьского решения участники рынка стали считать, что цикл повышения ключевой ставки близок к завершению. На этом фоне доходности ОФЗ начали снижаться (доходность десятилетних ОФЗ вырастала с 11,88 до 12,30% ко дню заседания по ставке и перешла к снижению, завершив год на уровне 11,86%, а доходность пятилетних бумаг со дня заседания по ставке снизилась с 12,36 до 11,75%).
С начала 2024 г. доходности ОФЗ изменялись разнонаправленно. В коротком сегменте они выросли на 15—40 б.п., в средне- и долгосрочном сегменте — снизились на 6—22 б.п. В результате отрицательный спред доходностей (разница в доходностях между пяти- и двухлетними ОФЗ) увеличился (с –76 б.п. по состоянию на конец декабря до –110 б.п. на конец января).
Эксперты регулятора отмечают, что Минфин России планирует разместить в I квартале ОФЗ общим объемом 800 млрд руб. по номиналу с акцентом на долгосрочные бумаги с фиксированным купоном. В январе состоялись три аукциона, на которых были размещены ОФЗ на 239 млрд руб. Спрос на первых аукционах на бумаги с фиксированной доходностью был высоким, что поддержало вторичный рынок и способствовало снижению доходностей.
«Устойчивый спрос на аукционах классических ОФЗ в начале года также может указывать на желание инвесторов зафиксировать высокую доходность в ожидании снижения ставок в ближайшие месяцы», — полагают аналитики ЦБ.
Ставки процентных свопов демонстрировали схожую динамику с рынком ОФЗ. С начала года они снижались, отражая ожидания, что цикл снижения ключевой ставки начнется на горизонте нескольких кварталов. Фиксированные ставки свопов на RUONIA сроком три и шесть месяцев снизились на 13—32 б.п. и достигли 15,90 и 15,70% соответственно. Этому, по мнению авторов бюллетеня, могли способствовать признаки снижения инфляционного давления в статистике по динамике цен за декабрь и первые недели января.
Рубль оставался довольно волатильным в течение декабря. Некоторое давление оказывало сезонное увеличение импорта. Курс в январе в целом укрепился относительно декабря (с 90,75 руб./долл. США в среднем за декабрь до 88,68 руб./долл. в среднем за январь, к юаню — с 12,68 до 12,30 руб./юань). Эксперты регулятора допускают, что, помимо сезонных факторов в виде снижения импорта, этому могло способствовать начало продаж валюты Банком России в рамках зеркалирования операций со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке.
На глобальных рынках доходности государственных бумаг снижались в декабре на ожиданиях более быстрого, нежели предполагалось ранее, смягчения ДКП. Однако в начале 2024 г. они перешли к росту. Так, доходности десятилетних казначейских облигаций США снизились с 4,30% на начало декабря до 3,87% и затем подросли до 4,02% к началу февраля. В конце января ФРС оставила ставку неизменной, при этом достигнут консенсус о том, что регулятор перейдет к снижению ставок к концу 1-го полугодия 2024 г. Доходности десятилетних госбумаг Германии также снижались в течение декабря, до 2,06 с 2,46%, и затем подросли до 2,20%. ЕЦБ в январе не изменил ставку, однако глава ЕЦБ заявила, что не отказывается от слов о потенциальном снижении ставки летом.
«Таким образом, на российском рынке закрепились ожидания того, что цикл повышения ставки Банка России завершен. Вместе с тем участники рынка не ожидают ее быстрого снижения, как это происходило после резких повышений в 2022 и в 2015 гг. Ожидания инвесторов на глобальных рынках также склоняются в пользу перехода к снижению ставки в крупнейших экономиках ближе к середине года. При этом влияние динамики мировых финансовых рынков на российский остается ограниченным», — заключают специалисты Банка России.