Также специалисты Банка России в новом бюллетене «О чем говорят тренды» отмечают, что цены на товары российского экспорта в июне в целом выросли, однако практически полностью благодаря подорожанию энергетических товаров.
В течение июня доходности на рынке ОФЗ увеличивались на фоне роста вероятности повышения ключевой ставки для достижения цели по инфляции в 2025 г. и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем. Доходности ОФЗ находятся на 57— 121 б.п. выше уровня начала июня, при этом краткосрочные ставки достигли 17%. Реальные доходности ОФЗ-ИН (линкеров) выросли на 75—115 б.п. и обновили рекордные значения, отмечают эксперты ЦБ.
С начала июня средняя ожидаемая ставка RUONIA на горизонте три и шесть месяцев выросла на 93—104 б.п. и достигла 17,8 и 18,4% соответственно. В то же время стоимость годового свопа на ключевую ставку за этот период увеличилась еще сильнее — на 138 б.п. и составляет 19,2%.
В связи с возросшей рыночной волатильностью Минфин России не проводил аукционы в конце мая и в начале июня, а объем привлечения на остальных аукционах был умеренным. Всего по итогам II квартала 2024 г. ведомство разместило ОФЗ на 506 млрд руб., что составляет около половины квартального плана заимствований (1 трлн руб.). В основном инвесторам предлагались бумаги с фиксированным купоном, однако во второй половине июня ведомство вернулось к размещению флоатеров, постепенно увеличивая премии по ним, указывают аналитики регулятора.
Валюты
Санкции против группы «Московская Биржа» привели к перемещению ликвидности на внебиржевой рынок и временному расширению спредов купли-продажи валют. Спрос на валюту временно снизился в условиях роста неопределенности с расчетами за импорт. При этом предложение валюты было высоким благодаря выплатам налогов и дивидендов компаниями-экспортерами. В результате действия данных факторов рубль заметно укрепился. По итогам июня средний курс доллара США составил 87,76 руб., а юаня — 11,98 руб. (в мае — 90,61 и 12,49 руб. соответственно).
Корпоративные облигации
В июне завершился перевод основной части корпоративных еврооблигаций в отечественную инфраструктуру путем выпуска замещающих облигаций. Наиболее активными в данном процессе были банки. Всего с начала года российские эмитенты разместили замещающие облигации на 466 млрд руб., из которых половина была размещена банками в июне. Основная часть бумаг номинирована в долларах США, однако все выплаты по ним осуществляются в рублях через российские депозитарии. В дальнейшем участники рынка ожидают начала процесса замещения еврооблигаций Минфина России.
Несмотря на высокие ставки, эмитенты продолжали размещать новые облигации в июне. Без учета замещающих бумаг объем корпоративных размещений в июне составил 794 млрд руб. (в мае — 768 млрд руб.), в основном в рублях с фиксированным купоном. Доля бумаг в рублях с плавающей ставкой по сравнению с маем сократилась с 29 до 22%. В целом компании допускают дальнейший рост рыночных ставок, констатируют авторы бюллетеня.
На внешнем контуре
Инвесторы ожидают первого снижения ключевой ставки ФРС США до 5,00—5,25% в сентябре (CME FedWatch). Макроэкономическая статистика за июнь указывает экспертам ЦБ на некоторое охлаждение экономики в США: инфляция снизилась сильнее ожиданий и составила 3%, уровень безработицы превысил консенсус-прогноз и достиг 4,1%, а индекс деловой активности в сфере услуг (ISM) опустился ниже 50 п.
Более выраженное замедление инфляции в еврозоне в сравнении с США позволило ЕЦБ снизить процентные ставки уже в июне — на 25 б.п. В результате ставка по основным операциям рефинансирования составляет 4,5%. В то же время инфляционное давление остается на повышенном уровне, особенно в секторе услуг.
Замедление инфляции в США и ожидания смягчения ДКП в крупнейших экономиках вызвали снижение доходностей на долговых рынках в развивающихся странах. В то же время в Китае и Индии доходности государственных бумаг почти не изменились в условиях более закрытых финансовых рынков и оставались вблизи 2,3 и 7,0% соответственно, отмечают аналитики регулятора.
Цены сырьевых товаров
В июне индекс цен сырьевых товаров Bloomberg скорректировался вниз на 2%: котировки промышленных металлов и сельскохозяйственных товаров снизились на 5 и 7% при росте цен на энергетические товары и драгоценные металлы на 1 и 3% соответственно.
Повышательное давление на нефтяные котировки оказала эскалация геополитической напряженности на Ближнем Востоке, начало сезона ураганов в США и пожаров — в Канаде. Сокращение предложения нефти из России в рамках сделки ОПЕК+ способствовало снижению дисконта российских сортов нефти к мировым бенчмаркам. Цена на нефть марки Urals выросла на 14%, до 81 долл./барр.
Дополнительный импульс нефтяным ценам придал пересмотр Минэнерго США среднесрочных прогнозов баланса спроса и предложения на рынке в сторону большего дефицита в 2024 г. (0,5 млн б/с). Авторы бюллетеня поясняют, что усиление дефицита происходит из-за продления странами ОПЕК+ дополнительных добровольных ограничений на 2,2 млн б/с на III квартал с постепенным восстановлением добычи в IV квартале 2024 — III квартале 2025 г. (в том числе России — на 0,471 млн б/с). Смягчение ограничений может быть пересмотрено, если этого потребует ситуация на рынке, отмечают эксперты ЦБ.
Страны ОПЕК+ также продлили на 2025 г. действовавшее до конца 2024 г. добровольное сокращение добычи (в том числе Россия — на 0,5 млн б/с) при расширении совокупных квот на 0,3 млн б/с с января 2025 г. за счет ОАЭ, обладающих большим объемом свободных мощностей.
В мае — июне страны ОПЕК+ в целом дисциплинированно соблюдали принятые на себя обязательства, сократив добычу на 0,3 млн б/с относительно апреля. Добыча нефти в США с марта стабилизировалась, и пока производители не могут вернуться к ее наращиванию. Сокращение с мая числа действующих буровых установок компенсируется бурением более протяженных горизонтальных и наклонных скважин, повышающих эффективность извлечения сланцевой нефти.
Котировки природного газа на крупном европейском хабе снизились на 9%, до 32 евро/МВт·ч при росте цен на СПГ в Азии на 4%, до 42 долл./МВт·ч. Рост цен на СПГ аналитики регулятора обусловливают повышенным спросом из-за жаркой погоды, а также перебоев в поставках СПГ из Австралии и Малайзии. Повышательный импульс ценам в Азии также придал запрет на перевалку российского СПГ в европейских портах, откуда большая часть грузов транспортируется в Азию. Мера вступит в силу в конце марта 2025 г. и, по оценкам авторов бюллетеня, не окажет значительного влияния на экспорт.
Котировки большинства цветных металлов понизились. На стороне предложения уменьшились опасения по поводу перебоев в поставках никеля из Индонезии, а на стороне спроса отмечается относительно слабый спрос Китая. Это вызвало рост складских запасов металлов на Лондонской бирже металлов.
Цены на пшеницу снизились после выхода более оптимистичного, чем ожидалось, прогноза Минсельхоза США на 2024—2025 гг. Ожидаемое снижение поставок из России, Украины и ЕС может частично компенсировать рост экспорта из США и Аргентины. Дополнительный понижательный эффект на котировки российской пшеницы оказал временный запрет импорта зерна в Турцию (с 21 июня по 15 октября) и введение заградительных импортных пошлин ЕС (с 1 июля). При этом Минсельхоз России не ожидает снижения объема экспорта из-за возможности перенаправить выпадающие объемы в другие страны.
«В целом при разнонаправленном движении котировок изменение ценовой конъюнктуры российского сырьевого экспорта по итогам июня оказалось скорее благоприятным. По данным Центра ценовых индексов Газпромбанка, композитный индекс цен товаров российского сырьевого экспорта, взвешенный по стоимостным объемам экспорта, вырос за июнь на 4%. Однако этот рост вызван прежде всего временными геополитическими факторами, в то время как влияние фундаментальных факторов было в целом нейтральным», — заключают эксперты Банка России.