Взлет рынка IPO. Сможет ли Минфин его обеспечить

В условиях жесткой денежно-кредитной политики Банка России удвоить капитализацию российского фондового рынка будет непросто. На фоне высокой ключевой ставки безрисковые финансовые активы с фиксированной доходностью представляют серьезную конкуренцию инвестициям в ценные бумаги российских компаний, что приводит к росту доли вкладов граждан в банковские депозиты. Банковские депозиты сейчас приносят фиксированную доходность в 19—20%, а сумма до 1,4 млн руб. на счете застрахована системой страхования вкладов. Рынок акций далеко не всегда может похвастаться такой годовой доходностью, так там еще и риски потери собственных средств гораздо выше.

Однако цель по удвоению капитализации установлена до 2030 г. До этого времени ситуация в российской экономике может измениться кардинальным образом. Банк России планирует начать снижение ключевой ставки уже в следующем году, однако предсказать, как будут развиваться геополитическая ситуация и санкционное давление через шесть лет, в данный момент крайне сложно. На наш взгляд, удвоение капитализации российского фондового рынка за шесть лет после ухода с него нерезидентов из недружественных стран все-таки слишком амбициозная задача.

Период жесткой монетарной политики Центрального Банка считается не самым благоприятным для проведения первичного размещения ценных бумаг на рынке акций, поскольку инвесторы увеличивают долю портфеля в облигациях. Поэтому еще как минимум несколько лет рынок IPO в России будет оставаться под давлением и маловероятно, что успеет удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 г.

Стимулировать развитие российского фондового рынка и увеличение количества первичных размещений ценных бумаг на нем возможно с помощью смягчения денежно-кредитной политики Центрального Банка России благодаря увеличению конкурентоспособности его доходности относительного банковских вкладов. Для удвоения капитализации российского фондового рынка также необходимо работать над увеличением финансовой грамотности населения. Резкое увеличение IPO может негативно отразиться на всем российском фондовом рынке, если ценные бумаги компаний после их первичного размещения на бирже будут падать в цене, что очень вероятно в период высоких кредитных ставок, так как они ограничивают потенциальные возможности развития и расширения бизнеса.

Увеличить капитализацию фондового рынка в два раза за шесть лет — реально ли это? Давайте посмотрим на цифрах. Для получения такого результата капитализация должна вырасти примерно на 60 трлн руб. Означает ли это, что инвесторы должны купить акций на такую сумму? Нет, не означает.

Капитализация — это стоимость всех акций эмитентов, при этом в свободном обращении на бирже находится существенно меньшее количество акций. За последние четыре года средняя доля размещенных акций при IPO составляла 10—12%. Это означает, что за шесть лет инвесторы должны вложить в покупку вновь размещаемых акций порядка 6 трлн руб. для увеличения капитализации на 60 трлн руб.

Есть ли такие деньги у розничных инвесторов? Приведем такие цифры: рост накоплений россиян на депозитных счетах в банках составил порядка 7 трлн руб. за 2023 г. На брокерские счета население принесло порядка 1 трлн руб. за истекший год. Общий объем накоплений, используемый таким образом на инвестиции, составил 8 трлн руб. только за один 2023 г. Конечно, такому росту накоплений способствовали рекордные за последние годы темпы повышения реальных и номинальных доходов населения. В последующие годы они могут быть и поменьше, но сегодняшние инвестиции при текущей ключевой ставке принесут существенный прирост в последующие годы. Только процентные доходы и дивиденды способны принести от 7,5 трлн руб. в ближайший год. То есть можно говорить о довольно стабильном потенциальном притоке средств населения в доходные активы в размере 8—10 трлн руб. в год. За шесть лет этот объем может составить 48—60 трлн руб. Вложение в акции при новых IPO десятой части этих накоплений видится вполне реальным и обоснованным. В общем, можно говорить, что спрос на новые акции будет.

Найдутся ли эмитенты? По данным некоторых аналитиков, в России имеется свыше 2 тыс. компаний, которые потенциально могут провести IPO. С учетом продолжающейся трансформации российской экономики в этом списке может быть существенное прибавление. По некоторым подсчетам, для достижения цели удвоения капитализации фондового рынка необходимо проводить по 20 IPO в год, их число за шесть лет должно составить не менее 120. Учитывая, что в России действуют несколько десятков инвестиционных компаний и банков, специализирующихся на организации выпусков акций, достаточно проводить по одному—два IPO в расчете на одного организатора в год, что опять же выглядит реалистично.

В общем, можно говорить, что рынок полностью готов к реализации указания президента. И здесь главное — не упустить в погоне за количеством качество. Только качественно подготовленные выпуски обеспечат доверие инвесторов к новым размещениям акций. Профессиональные участники рынка и регулятор должны очень внимательно и добросовестно подойти к этому вопросу и обеспечить стабильность новых инструментов. Способствовать достижению планов будет и дальнейший существенный рост экономики, и ожидаемое снижение инфляции с соответствующим снижением ключевой ставки Банком России.

Российский рынок IPO оправился от шока и заработал более чем через год после февраля 2022 г. В итоге в 2023 г. состоялись восемь сделок совокупным объемом чуть больше 30 млрд руб. По итогам 2024 г. ожидаются 15—20 сделок с совокупным объемом привлечения в районе 60 млрд руб. На фоне этого проект Минфина, в котором говорится о 20 IPO в год объемом до 4,5 трлн руб., выглядит чрезмерно оптимистичным, так как даже в рекордном 2021 г. объем сделок IPO российских компаний составил 3,7 млрд долл. при том, что большая часть сделок была организована на западных площадках.

Очевидно, что для выполнения такого плана придется различными стимулами привлечь крупных корпоративных инвесторов, возможно, разместить в новые IPO часть государственных бюджетных средств или средств ФНБ, также всерьез проработать вопрос инвестиций со стороны дружественных стран, что будет крайне непросто из-за все большего санкционного давления. Кроме этого, столь значительные объемы IPO существенно негативно повлияют на рост стоимости уже обращающихся российских акций.

В условиях высоких ставок по кредитам и облигациям финансирование программ развития и масштабирования бизнеса компаний через механизм IPO является экономически предпочтительным. Спрос на акции новых компаний со стороны инвесторов пока довольно сильный, что объясняется сужением линейки инструментов для инвестиций из-за влияния геополитических факторов. С другой стороны, высокая ключевая ставка, конечно, сдерживает рост фондового рынка и снижает эффективность привлечения средств путем размещения акций новыми компаниями. Но российские инвесторы предполагают, что цикл смягчения денежно-кредитной политики, стартующий в крупных экономиках мира, начнется в следующем году и в России. Также есть опасения, что выход на рынок большого количества новых компаний может привести к перевесу предложения ценных бумаг над спросом. По мнению экспертов, это будет зависеть от уровня и качества компаний, которые будут выходить на IPO и, следовательно, от интереса инвесторов к участию в размещении.