Ставки не отпугнули. Бизнес продолжает активно заимствовать у банков

На мой взгляд, причины роста кредитного портфеля достаточно очевидны и делятся на две составляющие

Во-первых, никуда не уходит необходимость рефинансировать старые долги — для тех компаний, которые не в состоянии их погасить. Причем делать это, увы, приходится по любым ставкам — тем, которые реально есть на рынке. Этот момент, правда, ведет скорее не к росту, а к сохранению уровня кредитования.

В рамках данной тенденции, кстати, может даже наблюдаться некоторый тренд на уход из долгосрочного кредитования в краткосрочное — «короткие» деньги в среднем несколько дешевле, а принимающий при этом на себя дополнительный риск ликвидности бизнес надеется, что ставка все же скоро пойдет вниз и он снова сможет уйти в более длинные (и более дешевые) кредиты. Если же упомянутого снижения ставки хотя бы в среднесрочном временном горизонте не произойдет — в ряде секторов могут начаться системные проблемы с обслуживанием долгов со стороны бизнеса.

Вторым драйвером — именно для роста кредитования, даже несмотря на рост ставки, — является повышенный спрос в ряде других секторов, вызванный (среди прочего) их прямым или косвенным государственным стимулированием. Тенденция в целом не самая плохая и говорит об активном росте этих секторов.

Но необходимо отдавать себе отчет, что таким образом в экономике формируются перекосы и дисбалансы — когда одни отрасли набирают долговую нагрузку, с которой им трудновато даже просто справляться при повышенной ставке, а другие стимулируются в мере, достаточной для роста даже при таких ставках. В текущий момент времени подобные дисбалансы, мне кажется, неизбежны, но желательно, чтобы они были все же умеренными.

Объем кредитования бизнеса в России растет, и это вызывает вопросы. Расскажу, с чем связана такая активная динамика.

Как я вижу, здесь можно выделить две главные причины. Первая — некоторые компании изначально строят свою бизнес-модель на использовании кредитных средств как оборотного капитала. Если раньше им было комфортно брать кредиты под 10—20% годовых, то сейчас ставки значительно выросли. Тем не менее компаниям с такой моделью приходится перекредитовываться по новым ставкам, когда заканчивается срок предыдущего кредита. Существует множество бизнес-практик, объясняющих такую ситуацию: компании могут использовать лизинг, факторинг, банковские гарантии под контракты, кредитоваться под госконтракты, кредиты нужны также для поддержания и развития мощностей и прочего.

Вторая причина, на мой взгляд главная, это то, что Центральный банк России называет перегретой экономикой. Благодаря фискальному стимулу растут реальные доходы населения, что приводит к росту потребления. Низкий уровень безработицы и высокая занятость также способствуют росту спроса. В результате предложение (товары и услуги) не поспевает за спросом. Чтобы удовлетворить растущий спрос, компаниям необходимо расширять производство, а для этого часто требуются дополнительные средства.

Можно выделить несколько причин того, почему компаниям не хватает собственных средств. Например, важным каналом финансирования ранее служил иностранный капитал, который сейчас практически отсутствует на нашем рынке. Российский капитал, в свою очередь, реинвестируется внутри страны, поскольку возможности вывода средств за рубеж ограничены. Однако, по всей видимости, этих средств недостаточно для полного удовлетворения потребностей развития бизнеса.

В первую очередь важно отметить, что показатели кредитования корпоративных клиентов в первой половине 2024 г. находятся плюс-минус на уровнях второй половины 2023 г., когда начался рост ключевой ставки. Такую динамику можно связать с увеличением расходов бизнеса. Необходимы средства для поддержания текущей операционной деятельности и вложений в дальнейшее развитие, закрытия предыдущих кредитов, а также, конечно, возросли издержки, связанные с инфляцией, расходами на ФОТ, вызванными гонкой зарплат на рынке труда, ростом стоимости кредитования вследствие повышения ключевой ставки. Следовательно, потребность в финансировании остается высокой, и у многих предприятий нет других источников финансирования, кроме кредитования.

Также на фоне регулярных сигналов Банка России о возможном ужесточении монетарной политики многие предприятия во II квартале могли поспешить оформить заем на более выгодных условиях до фактического повышения ключевой ставки, которое случилось в конце июля. Казалось бы, в июле стоимость корпоративного кредитования повысилась незначительно: по краткосрочным кредитам — на 0,8 п.п., до 17,8%, по долгосрочным — на 0,4 п.п., до 15,0%, но в годовом выражении наблюдается почти двукратный рост — с 9,7 и 9,4% в ­июле 2023 г.

Ставки по кредитам, выданным представителям МСБ, с повышением «ключа» выросли сильнее: на 1,4 и 1,2 п.п., до 18,4 и 16,7% соответственно. Более высокие ставки в данном сегменте объясняются тем, что банки могут быть более осторожны в выдаче кредитов МСБ из-за недостаточной кредитоспособности заемщиков и соответствующих рисков.

Кроме того, стоит подчеркнуть, что с конца 2023 г. по июнь 2024 г. наблюдалась положительная динамика индикатора бизнес-климата Банка России, отражающего оценку текущих и ожидаемых изменений объемов производства, спроса и т.д. российскими предприятиями. Этот фактор также мог быть драйвером спроса на корпоративные кредитные продукты.