Вторая половина 2024 г. и начало 2025 г. ознаменовались значительными изменениями в российской экономике. Банковский сектор столкнулся с растущими регуляторными требованиями и волатильностью на валютном рынке, в то время как кредитование замедлилось. А новый год начался с неоднозначных сигналов. Опережающие индикаторы, рассчитанные ЦМАКП, свидетельствуют о невысокой вероятности рецессии в ближайшие месяцы. Однако тревожные тенденции в банковской сфере и на кредитном рынке указывают на возможные системные риски. Нарастающие финансовые риски и угрозы требуют оперативных решений. О текущих экономических угрозах, перспективах и ключевых факторах, которые могут повлиять на финансовую стабильность в стране — в материале «ЭЖ».
Вероятность рецессии в России до конца 2025 г. остается низкой. Такие данные приводит Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в аналитическом материале «Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых и макроэкономических рисков», подготовленном на основе данных статистики, доступной в январе.
ВВП за период с декабря 2023 г. по ноябрь 2024 г. вырос на 4,1%. Однако сводный опережающий индикатор (СОИ) входа в рецессию увеличился в ноябре 2024 г. до 0,02 (для сравнения, месяцем ранее оно было равно 0,01). Хотя это далеко от критического уровня 0,18, рост индикатора может указывать на нарастающие проблемы.
Среди факторов, способных изменить ситуацию, аналитики отмечают:
-
снижение промышленного производства в отдельных секторах;
-
ослабление потребительского спроса из-за высоких процентных ставок;
-
замедление глобальной экономики и снижение спроса на российские экспортные товары.
Экономическая политика правительства и Центробанка будет играть решающую роль в поддержании стабильности. Гибкость монетарной политики и возможные стимулы для бизнеса могут помочь избежать спада.
Кредитные риски: угрозы для предприятий
Вероятность системных кредитных рисков оценивается как средняя до июля 2025 г. Основные причины:
-
снижение объемов новых корпоративных кредитов;
-
рост процентных ставок, усложняющий обслуживание задолженности;
-
массовая реструктуризация долгов, скрывающая ухудшение качества кредитного портфеля.
Около 20% предприятий обрабатывающей промышленности находятся в зоне высокого риска банкротства. Резкий рост корпоративных банкротств возможен уже во II квартале 2025 г., говорится в исследовании.
Дополнительные факторы риска:
-
рост долговой нагрузки у малого и среднего бизнеса;
-
ухудшение финансового положения компаний, работающих в сфере строительства и девелопмента;
-
ограниченный доступ к внешним источникам финансирования в условиях санкционного давления.
Банковский сектор: возможен ли кризис?
Вероятность банковского кризиса до конца 2025 г. оценивается как средняя. Главные угрозы:
-
сокращение кредитного рынка в условиях высоких ставок;
-
снижение качества корпоративного кредитного портфеля;
-
возможная необходимость экстренной докапитализации банков.
При исчерпании регулятивного капитала банкам может потребоваться государственная поддержка, чтобы избежать системных сбоев. Важно также учитывать влияние новых требований Центробанка, связанных с нормативами ликвидности и капитализации. Дефицит ликвидности может усилиться, если произойдет отток средств с депозитов.
Валютные риски: давление на рубль
В ноябре 2024 г. индекс валютного давления (EMP) вырос до 1,20, приближаясь к критическому уровню 1,86 (для сравнения, месяцем ранее оно составляло 0,69). Это свидетельствует о высоком рыночном давлении на рубль. Основные негативные факторы:
-
падение индекса РТС;
-
снижение уверенности бизнеса;
-
рост кредитной нагрузки по отношению к ВВП.
Тем не, менее вероятность валютного кризиса в 2025 г. пока оценивается как низкая. Однако возможны:
-
резкие колебания курса рубля при ухудшении внешнеэкономической конъюнктуры;
-
дальнейшее ослабление рубля при росте спроса на иностранную валюту;
-
усиление давления на валютный рынок из-за возможных новых санкций.
Ликвидность: есть ли риск «бегства вкладчиков»?
СОИ рисков ликвидности остается на нулевой отметке, что говорит о низкой вероятности массового изъятия вкладов. Остатки на счетах населения продолжают расти, особенно на срочных вкладах, однако снижение валютных депозитов может указывать на переориентацию сбережений в рублевые инструменты.
Дополнительные тенденции:
-
рост спроса на инвестиционные инструменты, такие как облигации и акции;
-
снижение уровня сбережений у низкодоходных групп населения;
-
активное развитие цифровых финансовых инструментов, стимулирующих безналичные расчеты.
Как менялась финансовая система
В последние месяцы 2024 г. финансовая система России претерпела значительные изменения. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в своем исследовании «Финансовые индикаторы (сентябрь — декабрь 2024 г.)» проанализировал факторы, повлиявшие на динамику финансовых показателей. Исследование охватывает ключевые аспекты банковской ликвидности, валютного рынка и кредитной системы.
Банковская ликвидность и межбанковский кредитный рынок
За период с сентября по декабрь 2024 г. рублевая ликвидность банковского сектора демонстрировала тенденцию к росту. Основной причиной этого стало пополнение остатков на корреспондентских счетах банков в ЦБ РФ, что обеспечило комфортный уровень платежеспособности — порядка 20%. Однако этот рост сопровождался противоречивыми факторами, такими как низкий прирост денежной базы и снижение доли средств до востребования в обязательствах банков.
Денежная база в 2024 г. показала умеренный прирост, составив около 5,5% за год. В то же время объем наличных денег в обращении вырос всего на 0,8%, что свидетельствует о сохранении умеренного спроса на наличные средства. Влияние на динамику денежной массы оказали:
-
ужесточение денежно-кредитной политики;
-
рост процентных ставок по депозитам;
-
снижение объемов денежной эмиссии.
Эти факторы способствовали поддержанию стабильности финансового сектора, однако ограничили доступность кредитов для бизнеса и населения.
Одним из основных факторов, определяющих ликвидность банков, стали ужесточенные требования по нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ). Это привело:
-
к прекращению снижения объемов межбанковского кредитного рынка;
-
росту привлечения ликвидности у Банка России и Минфина;
-
приближению ставок межбанковского рынка к верхней границе процентного коридора ЦБ РФ.
Ситуация осложнилась ростом стоимости привлечения средств и усилением конкуренции за срочные депозиты. Банки вынуждены были предлагать более высокие процентные ставки по депозитам, что оказывало давление на их финансовые показатели.
Динамика фондового рынка
Российский фондовый рынок в 2024 г. столкнулся с высокой волатильностью. Среди основных факторов, повлиявших на динамику индексов:
-
новые санкции против российских финансовых институтов;
-
рост процентных ставок, который ограничил возможности привлечения капитала;
-
ужесточение регулирования для инвесторов и брокеров.
Несмотря на сложности, в отдельных секторах наблюдался рост — особенно в компаниях, ориентированных на внутренний рынок и экспортные отрасли, такие как нефтегазовый сектор и металлургия.