В конце 2024 г. Президентом РФ был подписан закон1, который внес изменения в том числе в регулирование работы инвестиционных фондов. В последнее время наблюдается повышенный интерес со стороны бизнеса к такому инструменту структурирования активов, как ЗПИФ. Авторы рассмотрели вопросы, связанные с данной реформой.
Согласно данным Банка России, во II квартале 2023 г. увеличилось количество индивидуальных ЗПИФ, а в 2024 г. указанный тренд продолжился. Одной из основных причин повышения интереса к ЗПИФ стало введение санкций западными странами, в связи с чем назрел вопрос о поиске альтернатив некогда популярным иностранным трастам и иным некорпоративным структурам.
Одним из преимуществ ЗПИФ является обеспечение конфиденциальности владения, поскольку сведения о владельцах инвестиционных паев являются обезличенными. Более того, в связи с тем, что активы, внесенные в состав имущества ЗПИФ, обособлены от иного имущества как пайщиков, так и управляющей компании, ЗПИФ позволяет сохранить имущество в безопасности и обеспечить бесперебойность бизнеса (так, в частности, имущество ЗПИФ нельзя арестовать или наложить на него взыскание, а в случае смерти пайщика наследуется инвестиционный пай как бездокументарная ценная бумага, а не сами активы, внесенные в ЗПИФ).
В то же время ранее деятельность ЗПИФ отличалась высокой степенью зарегулированности. Это приводило к определенной негибкости и сложности в использовании данной структуры, что было связано в том числе с историческими предпосылками ее возникновения.
Паевые инвестиционные фонды как инструмент коллективного инвестирования пришли на замену так называемым чековым фондам, которые одними из первых начали развивать концепцию привлечения денежных средств различных инвесторов и профессионального управления такими средствами. При этом фонды обладали значительным недостатком: они могли не сообщать своим вкладчикам, куда направляются их денежные средства, а некоторые и не гарантировали возвратности.
Одно из первых законодательных упоминаний о паевых инвестиционных фондах можно найти в Указе Президента РФ от 26.04.95 № 416 «О мерах по обеспечению интересов инвесторов и приведению в соответствие с законодательством Российской Федерации предпринимательской деятельности юридических лиц, осуществляемой на финансовом и фондовом рынках без соответствующих лицензий».
Последние принятые изменения позволят повысить гибкость в управлении ЗПИФ, что положительно скажется на их инвестиционной привлекательности.
Одним из наиболее важных нововведений является возможность предусматривать в правилах доверительного управления инвестиционные паи нескольких классов с различным объемом прав для пайщиков. Ранее инвестиционные паи предоставляли равный объем прав и удостоверяли права их владельцев на участие в голосовании в общем собрании и получении дохода пропорционально стоимости пая.
В частности, инвестиционные паи разных классов могут удостоверять разный объем прав на получение дохода от доверительного управления (в том числе разные сроки, размер и периодичность выплаты такого дохода), а также предоставлять различное количество голосов на общих собраниях. При этом правилами доверительного управления могут предусматриваться в том числе и инвестиционные паи, которые не предоставляют права голоса на общем собрании пайщиков, а только лишь наделяют правами их владельца на получение дохода от управления имуществом ЗПИФ. При этом уже созданные ЗПИФ также получат возможность предусмотреть паи разных классов при условии, если на внесение таких изменений будет получено согласие со стороны всех владельцев инвестиционных паев.
По мнению авторов, это является очень прогрессивным нововведением, необходимость принятия которого давно назрела, особенно в сфере корпоративного законодательства.
В настоящее время законодательство РФ прямо не предусматривает возможность выпуска ценных бумаг разных классов с различным объемом корпоративных прав, и этот механизм в очень ограниченном виде может быть реализован через выпуск обыкновенных и привилегированных акций в акционерных обществах.
Предполагается, что введение инвестиционных паев разных классов направлено на привлечение инвесторов, которые заинтересованы прежде всего в получении дохода, не получая при этом (или получая в ограниченном объеме) права голоса на общих собраниях владельцев инвестиционных паев.
Разберем значимые изменения.
Преимущественное право при отчуждении паев третьим лицам
По аналогии с ООО и непубличными АО появится возможность предусмотреть правилами доверительного управления предоставления пайщикам преимущественного права. При этом в правилах доверительного управления можно будет указать механизм и порядок реализации преимущественного права, а также установить порядок определения цены.
Предоставление преимущественного права позволит обеспечить устойчивость и стабильность структуры и управления, а также определенную степень защиты прав пайщиков.
Переквалификация ЗПИФ
Долгое время возможность изменить тип ЗПИФ (с ЗПИФ, чьи паи ограничены в обороте (то есть ЗПИФ для квалифицированных инвесторов), на ЗПИФ, чьи паи не ограничены в обороте, законодательно была запрещена. Необходимость получать статус квалифицированного инвестора зависела от вида ЗПИФ (комбинированный, недвижимости, фонд рыночных финансовых инструментов, фонд финансовых инструментов). Для получения статуса квалифицированного инвестора, присвоение которого осуществлялось управляющей компанией, необходимо было соответствовать одному из установленных Банком России требований (как то: размер имущества, опыт работы, образование).
Предполагается, что изменения в части переквалификации ЗПИФ прежде всего благотворно повлияют на реализацию длительных инвестиционных проектов, в том числе связанных со строительством объектов коммерческой недвижимости. Так, например, после завершения высокорисковой фазы строительства и ввода объекта в эксплуатацию ЗПИФ может быть переквалифицирован, что даст доступ к нему неквалифицированным инвесторам. Они смогут, например, получать доход от сдачи объекта в аренду.
При этом такая переквалификация возможна, если в правилах доверительного управления не предусмотрены паи разных классов (при условии соблюдения необходимых требований Банка России).
Срок действия правил доверительного управления
Максимальный срок жизненного цикла ЗПИФ (то есть срок действия правил доверительного управления) увеличивается с 15 до 49 лет с момента формирования. Увеличение срока действия правил доверительного управления, как отмечается в пояснительной записке к соответствующему законопроекту, в первую очередь положительно повлияет на крупные инвестиционные проекты, для реализации которых требуется немалое количество времени (например, разработка новых нефтяных месторождений).
Совмещение управляющей компанией ЗПИФ функций единоличного исполнительного органа личного фонда
Управляющая компания ЗПИФ сможет выступать единоличным исполнительным органом личного фонда. Более того, у личных фондов появляется возможность приобретать статус квалифицированного инвестора, а следовательно, они смогут становиться владельцами инвестиционных паев, что, в свою очередь, окажет влияние на структурирование активов и в семейном и в наследственном планировании.
В целом вносимые изменения нацелены на повышение инвестиционной привлекательности и гибкости ЗПИФ как института коллективного инвестирования. Увеличение срока жизненного цикла ЗПИФ, возможность изменять тип ЗПИФ, а также предусматривать правилами доверительного управления паи разных классов позволит реализовывать крупные инвестиционные проекты, а также положительно скажется на вопросах структурирования активов.
1 Федеральный закон от 28.12.2024 № 532-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон „Об инвестиционных фондах“ и отдельные законодательные акты Российской Федерации».