В начале 2025 г. российская экономика продолжила демонстрировать высокие темпы роста, чему способствовало увеличение финансовых потоков в большинстве отраслей. Инвестиционная активность и потребительский спрос остаются ключевыми драйверами развития, несмотря на замедление инфляции и сдерживающую денежно-кредитную политику. Финансовые рынки реагируют ростом, а укрепление рубля оказывает влияние на экспортную выручку.
Февральские данные о входящих платежах через систему Банка России демонстрируют устойчивый рост российской экономики. По сравнению со средним уровнем IV квартала 2024 г. поступления увеличились на 9,5%, что превышает январский показатель (8,8%). Финансовые потоки росли во всех ключевых отраслях, за исключением ориентированных на государственный спрос. Особенно заметен рост в секторах инвестиционного спроса — более 25%.
Согласно отчету Банка России «Мониторинг отраслевых финансовых потоков», без учета добычи, нефтепродуктов и государственного управления, объем входящих платежей в феврале вырос на 15,9% (по сравнению с 11,4% в январе). В отраслях, зависящих от бюджетных расходов, наблюдалось снижение поступлений на 10% относительно IV квартала, что может говорить о возвращении бюджетных трат к сезонным нормам после всплеска в январе.Наибольший рост платежей уже третий месяц подряд отмечен в отраслях инвестиционного спроса, что говорит о высокой инвестиционной активности.
Расширение финансовых потоков во многих секторах свидетельствует об их достаточной обеспеченности ресурсами для ведения хозяйственной деятельности.
Динамика платежей по ключевым секторам
Потребительский спрос: в феврале платежи выросли на 14,6% к IV кварталу 2024 г. (январский рост — 8%). Лидерами остаются производство пищевых продуктов, розничная торговля и операции с недвижимостью. Телекоммуникации и финансовые услуги оказали сдерживающее влияние на общую динамику.
Инвестиционный спрос: рост составил 25,1% (против 21,1% в январе). Основные драйверы — производство транспортных средств и оборудования, строительство инженерных сооружений и научные исследования. Замедляли рост добыча нефти и производство автотранспортных средств.
Промежуточный спрос: увеличение платежей на 10,9%, главным образом за счет сельского хозяйства, розничной торговли и операций с недвижимостью. Ограничивали рост добыча нефти и финансовые услуги.
Внешний спрос: прирост составил 3,4% (4,4% в январе). Поддержку оказали добыча металлических руд, производство металлических изделий и оптовая торговля, но укрепление рубля оказало давление на экспортную выручку, особенно в нефтедобыче и нефтепереработке.
Во всех федеральных округах наблюдался рост входящих платежей (без учета добычи, нефтепродуктов и государственного управления). Наиболее заметная динамика отмечена в строительстве, торговле, транспортировке и хранении, а также в информационных услугах.
Инфляция замедляется, но остается значительной
По данным исследования Банка России «О чем говорят тренды», в начале 2025 г. экономика продолжала расти, поддерживаемая высокими темпами роста трудовых доходов. Это способствовало расширению потребительского спроса, несмотря на снижение объемов розничного кредитования. В результате сохранялся повышенный уровень инфляции.
С учетом сезонности рост потребительских цен замедлился, но остался высоким. Влияние спросовых факторов несколько снизилось, а укрепление рубля способствовало замедлению роста цен, особенно в сегменте непродовольственных товаров.
Аналитики констатируют, что возвращение инфляции к целевому уровню 4% потребует длительного периода жесткой денежно-кредитной политики. Нормализация бюджетных расходов, в том числе возврат к параметрам бюджетного правила, сыграет важную роль в этом процессе. Однако в начале года расходы бюджета были авансированы более активно, чем обычно, что могло временно поддержать спрос.
Финансовые рынки демонстрируют рост
Февральская стабилизация ключевой ставки Банка России и активизация международных дипломатических контактов оказали позитивное влияние на финансовые рынки. Это привело к снижению доходностей облигаций, укреплению рубля и росту фондового рынка.
Кривая доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) снизилась в феврале — начале марта. Рост оптимизма на рынках способствовал увеличению спроса на государственные облигации, что позволило Минфину досрочно выполнить квартальный план по заимствованиям.
Кроме того, положительная динамика на финансовых рынках поддерживается ожиданиями участников по дальнейшему развитию макроэкономической политики, а также стабилизацией внешнеэкономических условий. Рынок корпоративного кредитования показывает смешанную динамику: в сегменте рублевых кредитов наблюдается замедление, однако сохраняется высокая активность в отдельных отраслях. В розничном кредитовании темпы роста также снижаются, но пока это не оказывает значительного давления на потребительскую активность.
В целом, несмотря на ожидаемое постепенное замедление экономического роста, начало 2025 г. демонстрирует устойчивые показатели финансовой и инвестиционной активности, что поддерживает положительный тренд российской экономики.
Темп роста объема входящих платежей, взвешенных по долям отраслей в ВДС (% к среднему в предыдущем квартале)
|
|
02.2025 |
01.2025 |
12.2024 |
IV кв. 2024 |
III кв. 2024 |
II кв. 2024 |
I кв. 2024 |
|
Прирост к периоду |
IV кв. 2024 |
IV кв. 2024 |
III кв. 2024 |
III кв. 2024 |
II кв. 2024 |
I кв. 2024 |
IV кв. 2023 |
|
Взвешенный средний входящий поток (с весами отрасли в ВВП) |
9,5 |
8,8 |
9,2 |
3,0 |
0,4 |
7,3 |
–1,0 |
|
Взвешенный средний входящий поток без добычи и производства нефтепродуктов |
12,7 |
11,1 |
11,9 |
3,3 |
1,4 |
5,3 |
2,7 |
|
Взвешенный средний входящий поток без добычи и производства нефтепродуктов и деятельности органов государственного управления |
15,9 |
11,4 |
10,4 |
2,6 |
2,3 |
4,1 |
2,6 |
|
Отрасли, ориентированные на потребительский спрос |
14,6 |
8,0 |
6,9 |
3,2 |
2,5 |
5,5 |
2,0 |
|
Отрасли, ориентированные на государственное потребление |
–10,0 |
13,5 |
18,1 |
5,2 |
0,7 |
9,3 |
3,8 |
|
Отрасли, ориентированные на инвестиционный спрос |
25,1 |
21,1 |
20,1 |
5,2 |
3,7 |
3,5 |
2,8 |
|
Отрасли, ориентированные на промежуточное потребление |
10,9 |
6,2 |
7,1 |
1,9 |
1,0 |
7,7 |
2,4 |
|
Отрасли, ориентированные на внешний спрос |
3,4 |
4,4 |
2,5 |
2,4 |
–2,4 |
10,6 |
–10,0 |
Источник: Банк России