Согласно новому исследованию ОЭСР, мировая экономика вступает в фазу беспрецедентного роста долговой нагрузки. Совокупные заимствования правительств и корпораций в 2024 году достигли $25 трлн, что втрое превышает показатели 2007 года. Однако вместо инвестиций в рост эти средства все чаще уходят на обслуживание прошлых обязательств, создавая системные риски для глобальной финансовой стабильности.
Совокупный госдолг стран ОЭСР к 2025 году составит 85% ВВП (против 43% в 2007).
Рост долга связан не только с пандемией COVID-19 и кризисом 2008 года, но и со структурными сдвигами:
-
Снижение роли ЦБ: Доля центральных банков в держании гособлигаций упала с 29% (2021) до 19% (2024). Их место занимают домохозяйства (11%) и иностранные инвесторы (34%), что повышает волатильность рынков.
-
Рост стоимости заимствований: Доходность 10-летних бондов в США, ЕС и Японии выросла на 1–2 п.п. за 2023–2024, несмотря на снижение ставок. Это увеличило долю процентных выплат в ВВП до 3.3% (выше, чем расходы на оборону в ОЭСР).
В свою очередь глобальный объем корпоративных облигаций составил 35трлн долларов (2024), из них 25 трлн — нефинансовый сектор (почти ×2 с 2008 г.). При этом треть корпоративного долга требует рефинансирования к 2027 г.
Также экспертами отмечается непродуктивность заимствований: 60–70% корпоративных займов в 2020–2024 гг. направлялись на выкуп акций, дивиденды и рефинансирование, а не на НИОКР или модернизацию.
В развитых странах отношение долга к EBITDA в нефинансовом секторе достигло 3.5× (против 2.2× в 2008 г.).
Отмечается, что китайские компании, ответственные за 45% эмиссии долга в развивающихся странах, демонстрируют рост просроченных платежей (до 4,1% в 2024 г.). Это создает риски для глобальных инвесторов, вложивших $1,2 трлн в китайские корпоративные бонды.
Генсек ОЭСР Матиас Корманн отмечает, что «рост долга должен сопровождаться ростом производительности. В противном случае нас ждет потерянное десятилетие».
Мировая экономика стоит на перекрестке. ОЭСР видит два возможных сценария развития ситуации:
-
Пессимистичный сценарий: Долговая дефляция, волна дефолтов и потеря темпов роста.
-
Оптимистичный сценарий: Переток капитала в производительные активы, технологический скачок и новая модель долгового управления.
Как отмечает ОЭСР, выбор зависит от способности правительств и корпораций перейти от «экономики заимствований» к «экономике инвестиций».