Прошлый год стал временем противоречий для российской экономики: рекордная ключевая ставка, замедляющая инфляцию, соседствовала с беспрецедентной прибылью Банка России. Такие выводы можно сделать из представленного Банком России в Госдуму ежегодного отчета за 2024 г. Структурная перестройка, рост инвестиций и жесткая монетарная политика сформировали новую реальность, где ставки, кредиты и альтернативные инструменты финансирования оказались в центре дискуссий.
Российская экономика столкнулась в 2024 г. с беспрецедентным дисбалансом: спрос на товары и услуги рос быстрее, чем производственные мощности, что спровоцировало инфляционный скачок. Банк России назвал борьбу с инфляцией ключевым приоритетом, поскольку ее сохранение на высоком уровне угрожало реальным доходам граждан, инвестициям и долгосрочному развитию.
Для перелома ситуации регулятор пошел на радикальные меры — ключевая ставка была повышена до 21%, что стало историческим максимумом. «Эти шаги предотвратили раскручивание инфляционной спирали. Без них последствия были бы катастрофичны», — подчеркивается в отчете ЦБ.
Как отметила глава Банка России Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме, «первые месяцы 2025 г. дают основания говорить о том, что дисбаланс между спросом и производственными возможностями постепенно восстанавливается. Рост цен замедляется, а экономика растет более умеренными темпами».
Однако борьба с инфляцией потребовала жертв. Ужесточение денежно-кредитной политики замедлило темпы кредитования, особенно в корпоративном сегменте, который ранее был драйвером перегрева спроса. Регулятор не только повысил ставку, но и отменил послабления для банков, введенные в 2022 г., а также усилил надзор за их операциями.
От многолетних убытков к рекордной прибыли
Парадоксально, но именно высокая ключевая ставка стала одним из факторов рекордной чистой прибыли Банка России в 2024 г. — 199,55 млрд руб. Это второй год подряд, когда регулятор завершил период с положительным финансовым результатом, прервав шестилетнюю череду убытков, включая рекордные 720 млрд руб. в 2022 г.
Совокупные активы ЦБ выросли на 15,3%, превысив 70,9 трлн руб. Основной вклад внесли активы в иностранной валюте и драгметаллы (58,72 трлн руб.), чья стоимость увеличилась из-за ослабления рубля и роста цен на золото. Кредитные требования к банкам подскочили на 16,8% (до 7,35 трлн руб.), что объясняется потребностью сектора в ликвидности после отмены регуляторных послаблений.
Процентные доходы регулятора почти удвоились (1,24 трлн руб.), но расходы также выросли в 1,9 раза (830,4 млрд руб.). Прибыль сформировалась за счет курсовой переоценки и опережающего роста доходов от рефинансирования. Теперь 75% этой суммы (149,58 млрд руб.) по закону направятся в бюджет, хотя в Госдуме уже звучат предложения увеличить отчисления до 80%.
Кредитование: между поддержкой экономики и рисками перегрева
Рост кредитования оставался важным, но противоречивым трендом года. Корпоративный портфель вырос на 17,9%, ипотека — на 13,4%, потребительские кредиты — на 11,2%. Однако уже во 2-м полугодии регуляторные меры начали замедлять этот процесс.
Основными заемщиками стали крупные компании, финансирующие долгосрочные проекты, застройщики, использующие льготные эскроу-ставки, и предприятия, столкнувшиеся с разрывом цепочек поставок. Даже высокая ставка не остановила их активность, но к ноябрю темпы выдачи кредитов начали снижаться.
От бума к осторожности
В первой половине года население активно брало необеспеченные кредиты на фоне низкой безработицы, но уже летом спрос упал из-за роста ставок и мер ЦБ по ограничению закредитованности. Ипотечный рынок также замедлился после ужесточения условий госпрограмм.
Доля проблемных кредитов оставалась низкой: 4,5% в корпоративном сегменте, 0,8% в ипотеке, 8,9% в потребительских займах. Однако ЦБ усилил макропруденциальные надбавки, обязывая банки резервировать капитал под рискованные операции.
Инвестиции в эпоху дорогих денег
Жесткая монетарная политика заставила бизнес искать новые источники финансирования. Инвестиции в основной капитал выросли на 7,4%, но ключевую роль сыграли не кредиты, а прибыль компаний, чья рентабельность остается высокой.
Собственные средства компаний стали основой для модернизации, но внешние ограничения — санкции, проблемы с импортом оборудования, дефицит кадров — сдерживали рост. Для критических проектов потребовалась адресная господдержка, не увеличивающая бюджетную нагрузку.
Альтернативы кредитам, такие как выпуск акций, облигаций, госгарантии и налоговые льготы, начали набирать обороты. ЦБ и правительство активно развивают программы для технологического суверенитета, делая ставку на недолговые инструменты.
Прогнозы: когда инфляция вернется к 4%?
Банк России сохраняет осторожный оптимизм. Ужесточение денежно-кредитных условий позволило оставить ключевую ставку неизменной в декабре 2024-го, феврале и марте 2025 г. Регулятор прогнозирует, что инфляция достигнет целевых 4% к 2026 г., но для этого необходимо сохранить баланс между спросом и предложением.
Устойчивое развитие, по мнению ЦБ, возможно только при низкой и стабильной инфляции. Принятые в 2024 г. меры, включая радикальное повышение ставки, заложили основу для долгосрочной стабилизации. Однако успех зависит от способности бизнеса диверсифицировать финансирование, сочетая собственные ресурсы, рыночные механизмы и господдержку.
Уроки сложного года
Прошлый год показал, что даже в условиях структурных шоков экономика способна адаптироваться. Рекордная прибыль ЦБ, замедление инфляции и рост инвестиций демонстрируют: сочетание жесткой монетарной политики, регулирования и поддержки альтернативных инструментов может стать моделью для будущего. Однако главный вызов остается прежним — сохранить баланс между стабильностью и ростом в условиях внешних ограничений и внутренних дисбалансов.
К сведению
Инфляция пока лучше прогнозов
Инфляция в I квартале 2025 г., по предварительной оценке, складывается лучше прогнозов, опубликованных ЦБ по итогам февральского заседания по ключевой ставке. Об этом сообщил зампред Банка России Алексей Заботкин в ходе выступления в Госдуме.
«Если по марту картина будет такая же, как показывают недельные данные, то можно говорить о том, что в целом по первому кварталу инфляция складывается даже несколько ниже того прогноза, который Банк России опубликовал 14 февраля, после предыдущего опорного заседания. То есть замедление темпов роста цен уже происходит по сравнению с теми темпами, которые были в четвертом квартале и были очень высокими», — сообщил А. Заботкин.
При этом, добавил зампред ЦБ, даже с учетом замедления инфляции цены растут быстрее, чем целевой уровень Банка России в 4%. Поэтому необходимо поддержание жесткой денежно-кредитной политики, чтобы вернуть инфляцию на низкий уровень.
«Снижение ключевой ставки может произойти только после устойчивого снижения инфляции», — подчеркнул А. Заботкин.