Бум и коррекция: как развивался рынок публичных размещений в 2024 г.

2024 г. стал переломным для российского рынка публичных размещений: количество IPO достигло максимума за десятилетие, но объемы привлеченных средств сократились на 20%. Розничные инвесторы вышли на первый план, а сектор ИТ и фармацевтики привлек рекордное внимание. Однако рост ключевой ставки и коррекция фондового индекса к концу года поставили под вопрос устойчивость тренда. В чем причины успехов и противоречий — в материале «ЭЖ».

Банк России представил первый обзор практики публичных размещений и предложений акций. Согласно исследованию, 2024 г. установил новый рекорд по числу публичных размещений — 19 сделок (15 IPO и 4 SPO), что на 58% больше, чем в 2023 г. Однако объем привлеченных средств снизился на 20%, составив 102,1 млрд руб. против 128,4 млрд руб. в прошлом году.

Основная причина — смена структуры рынка. Если в 2023 г. 80% объема пришлось на SPO Банка ВТБ (93 млрд руб.), то в 2024 г. доминировали компании малой и средней капитализации:

• Минимальный объем IPO — 140 млн руб.

• Медианный объем — 3,45 млрд руб. (против 2,2 млрд руб. в 2023 г.).

• Максимальный объем — 15 млрд руб. (компания сектора финансовых услуг).

49% эмитентов имели капитализацию более 100 млрд руб., но именно малые и средние компании (до 30—100 млрд руб.) обес­печили 51% общего объема. При этом новые участники добавили всего 1% к совокупной капитализации рынка, что подчеркивает их скромные масштабы.

Индекс Мосбиржи IPO (MIPO), отражающий динамику компаний после размещения, рос быстрее основного индекса IMOEX, но отличался высокой волатильностью. К концу года рост ключевой ставки и коррекция фондового рынка замедлили активность: во втором полугодии вышло всего четыре эмитента.

Розничные инвесторы: массовый приток и его последствия

Розничные инвесторы стали главными драйверами рынка, увеличив свою долю с 18% до 40% (40,5 млрд руб.). В среднем в каждом IPO участвовало 45 тыс. физических лиц, а рекордное размещение собрало 135 тыс. инвесторов.

Однако активность носила точечный характер:

• 70% участников — неквалифицированные инвесторы со стажем до пяти лет.

• Квалифицированные инвесторы вложили 27,3 млрд руб. (27% объема), увеличив свою активность в 1,5 раза.

• 39% розничных игроков участвовали только в одном IPO, вложив 7,3 млрд руб.

Средний чек снизился с 75 тыс. до 50 тыс. руб., а 5,4 млрд руб. пришлось на сделки менее 100 тыс. руб. Это указывает на преобладание краткосрочных спекулятивных стратегий. Интересно, что объем инвестиций обеспеченных лиц (свыше 100 млн руб.) вырос в 3,9 раза — до 3,9 млрд руб.

Институциональные инвесторы: осторожность и новые тренды

Доля институциональных игроков сократилась с 76% до 48%, но их возвращение на рынок стало постепенным трендом. Объем их вложений составил 48,8 млрд руб. (против 97 млрд руб. в 2023 г., если исключить SPO ВТБ).

Структура институционального участия изменилась:

• Кредитные организации увеличили инвестиции в девять раз — до 13 млрд руб.

• Управляющие компании сохранили стабильность — 16% объема.

• Страховщики остались пассивны: шесть компаний вложили лишь 154 млн руб.

Эксперты связывают сдержанность с низкой ликвидностью новых эмитентов. Средний free-float (доля акций в свободном обращении) составил 14%, тогда как у «ветеранов» рынка — 28%. Например, у фармацевтических компаний free-float не превышал 8%, что усиливало волатильность.

Отрасли-лидеры: ИТ, промышленность и фармацевтика

Три сектора разделили рынок:

1. Финансовые услуги — 28,3 млрд руб. (снижение на 73% из-за отсутствия крупных SPO).

2. Промышленность — 27,1 млрд руб. (рост на 95% благодаря выходу компаний среднего звена).

3. Технологии и ИТ — 26,1 млрд руб. (увеличение в пять раз, рекордная переподписка на акции).

Глобальные тренды совпали с российскими: в мире 60% IPO пришлось на промышленность и технологии. Особый интерес вызвали ИТ-компании, включая стартапы в сфере экономики совместного потребления.

Фармацевтический сектор, несмотря на скромные объемы, привлек внимание из-за высокой волатильности.

Доходность и волатильность: уроки для инвесторов

Доходность акций после IPO в 2024 г. оказалась ниже, чем в предыдущие годы:

• За один день: +2,5% против +12,5% в 2023 г.

• За 30 дней: +2,4% против +12,8%.

• За шесть месяцев: –25,8% против +53,4%.

Падение во втором полугодии стало ключевым фактором. Например, исключая три октябрьских размещения, средняя доходность за шесть месяцев составила бы –15%, но даже это хуже прошлогодних показателей.

Волатильность усугублялась низким free-float и активностью розничных инвесторов. Акции с долей физических лиц свыше 40% демонстрировали стандартное отклонение до 33% за три месяца.

Динамика владения:игра на краткосрок

Первичные инвесторы редко удерживали акции дольше 30 дней.

Анализ поведения после IPO выявил:

• Квалифицированные розничные инвесторы продавали 60% приобретенных акций в первые две недели.

• Неквалифицированные инвесторы сохраняли позиции, но их доля редко превышала 10%.

• Институциональные игроки перераспределяли акции между собой, сокращая нетто-позиции на 26 млрд руб. за пять месяцев.

Такое поведение подтверждает гипотезу о преобладании краткосрочных стратегий, особенно среди квалифицированных участников.

Нефинансовые инвесторы: рост активности

Юридические лица, не относящиеся к институциональным инвесторам, увеличили вложения в 1,6 раза — до 12,8 млрд руб. (13% объема).

Среди них:

• Инвестиционные компании — 5 млрд руб. (40% от общего вклада юрлиц).

• Управляющие ФПГ — 3,2 млрд руб.

• Арендаторы недвижимости — 1,1 млрд руб.

10 крупнейших нефинансовых инвесторов обеспечили 84% объема, что указывает на высокую концентрацию.

Организация размещений: новые площадки и конкуренция

В 2024 г. публичные размещения проводились на трех биржах:

• Московская биржа — 87 млрд руб. (85% рынка).

• СПБ Биржа — 15 млрд руб.

• АО СПВБ — 140 млн руб.

• 95% сделок сопровождали организаторы. Пятерка лидеров (включая ВТБ Капитал и Сбер Инвестиции) обеспечила 70% объема, но конкуренция растет: в 2023 г. на топ-5 приходилось 95% рынка.

Портрет эмитента: возраст, активы и цели

Компании, вышедшие на IPO в 2024 г., имели:

• Срок деятельности — от семи лет (минимальный порог).

• Активы — от 527 млн до 480 млрд руб.

• Цели — не только привлечение капитала, но и повышение узнаваемости, подготовка к M&A, создание программ мотивации сотрудников.

61 млрд руб. (75% объема) привлекли компании старше 10 лет. При этом 49% эмитентов имели кредитные рейтинги, что подчеркивает их опыт работы с долговым рынком.

---

К сведению

Между оптимизмом и рисками

Российский рынок IPO-2024 показал противоречивые результаты. С одной стороны — рекордное число новых эмитентов и рост интереса розничных инвесторов. С другой — снижение объемов, волатильность и краткосрочные стратегии.

Перспективы:

• Развитие сектора ИТ и фармацевтики.

• Постепенное возвращение институционалов.

• Повышение прозрачности (инициативы Банка России).

Риски:

• Зависимость от розничных инвесторов.

• Краткосрочные стратегии, подрывающие стабильность.

• Глобальная конкуренция (доля России в мировом объеме IPO — 0,7%).

Остается открытым вопрос: смогут ли новые эмитенты перейти от спекулятивного ажиотажа к устойчивому росту? Ответ во многом зависит от регуляторных мер и готовности инвесторов мыслить долгосрочно.