В марте 2025 г. российский финансовый рынок столкнулся с разнонаправленными тенденциями. Укрепление рубля, несмотря на геополитическую напряженность, контрастировало с падением фондовых индексов. Золото подтвердило статус «убежища», тогда как валютные инструменты оказались под давлением. В ежемесячном информационно-аналитическом материале Банка России «Обзор рисков финансовых рынков» детально анализируются ключевые сегменты рынка: от валютных операций до цифровых активов.
Динамика курса рубля в марте определялась сочетанием внешних и внутренних факторов. С одной стороны, падение индекса доллара США (DXY) на 3,2% ослабило давление на национальную валюту. С другой — устойчивый спрос на рублевые активы и сбалансированное соотношение экспортной выручки и импортных платежей поддержали позитивный тренд.
Валютный рынок: укрепление рубля на фоне снижения доллара
К концу месяца доллар снизился до 83,68 руб. (–4,6% м/м), а юань — до 11,46 руб. (–4,2% м/м). Внутри месяца доллар достигал 81,5 руб., что стало минимальным значением с июля 2023 г., а юань опускался до 11,22 руб. — девятимесячного минимума.
Спреды на покупку/продажу наличной валюты продолжили сокращаться:
-
Для доллара — с 3,41 руб. в феврале до 2,99 руб. в марте.
-
Для евро — с 3,09 руб. до 2,90 руб.
Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами снизился на 18% — с 12,4 млрд долл. в феврале до 10,2 млрд долл. в марте. Это связано с двумя факторами:
1. Снижением цен на нефть марки Urals.
2. Повышенными продажами валюты в феврале для погашения рублевых обязательств.
Среднедневные чистые продажи сократились на 22%, составив 485 млн долл. против 623 млн долл. месяцем ранее. Отношение чистых продаж к валютной выручке экспортеров в январе 2025 г. составило 80%, что на 22 п.п. ниже декабрьского показателя.
Население в марте выступило нетто-продавцом валюты, реализовав ее на 0,2 млрд руб., тогда как в феврале граждане приобрели валюту на 6,5 млрд руб.
Рынок ОФЗ: снижение доходности и рекордные заимствования
В первой половине марта доходности ОФЗ снижались благодаря позитивному новостному фону, но во второй половине месяца начали расти на фоне сигналов о сохранении умеренно жесткой денежно-кредитной политики (ДКП). В итоге за месяц доходности гособлигаций снизились в среднем на 74 б.п.
Минфин России успешно разместил ОФЗ на сумму 610 млрд руб., перевыполнив квартальный план заимствований на 40,3%. Основными покупателями стали негосударственные пенсионные фонды (НПФ) в рамках доверительного управления, выкупившие 49,5% от общего объема размещений.
На вторичном рынке:
-
Системно значимые кредитные организации (СЗКО) увеличили объемы продаж, перейдя к нетто-продажам ОФЗ.
-
НПФ и банки, не относящиеся к системно значимым, нарастили покупки.
-
Нерезиденты из дружественных стран приобрели ОФЗ на 25,1 млрд руб. — это крупнейший объем нетто-покупок с середины 2019 года.
Корпоративные облигации: рост объема и снижение рисков
Объем рынка корпоративных облигаций вырос на 386 млрд руб., достигнув 29,5 трлн руб. по непогашенному номиналу. В марте наблюдались следующие тенденции:
-
Бивалютные облигации размещены на 184,9 млрд руб. в рублевом эквиваленте.
-
Юаневые облигации — на 17,6 млрд руб.
Доходности корпоративных облигаций снизились на 121 б.п., до 20,53%, а ОФЗ с сопоставимой дюрацией — на 128 б.п., до 16,66%. Спред между ними незначительно расширился до 387 б.п., однако по всем рейтинговым группам наблюдалось снижение как доходностей, так и спредов.
Цифровые финансовые активы: взрывной рост и доминирование банков
Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) демонстрирует стремительное развитие:
-
В 2024 г. объем первичных размещений вырос в девять раз.
-
К концу марта 2025 г. 90% выпусков ЦФА контролировали компании с кредитными рейтингами.
Структура рынка:
-
Финансовый сектор занимает две трети объема (крупные банки и финтех-компании).
-
Рублевые долговые ЦФА с фиксированной доходностью и сроком погашения от трех месяцев до года составляют основную долю выпусков.
Особенность рынка — высокая концентрация: около двух третей объема контролируют банки, размещающие выпуски на связанных платформах.
Рынок акций: коррекция индексов и активность розницы
Основные индикаторы:
-
Индекс Мосбиржи снизился на 5,8%, до 3013 пунктов.
-
Наибольшее падение показали:
-
Строительный сектор: –9,9%.
-
Информационные технологии: –8,7%.
-
Электроэнергетика: –7,8%.
-
Телекоммуникации: –7,7%.
Волатильность (RVI) выросла с 40,6 п. в феврале до 47,3 п. в марте. Среднедневной оборот сократился на 25% (до 159,2 млрд руб.), но остался выше среднего уровня 2024 г. (111,2 млрд руб.).
Активность инвесторов:
-
Физические лица вернулись к нетто-покупкам впервые с июля 2024 г., вложив 36,2 млрд руб. — максимум с августа 2023 г.
-
Нерезиденты из дружественных стран купили акций на 13,4 млрд руб., продолжив тенденцию в апреле.
-
СПБ Биржа и Московская биржа запустили дополнительные сессии в выходные.
-
95% объема пришлось на розничных инвесторов.
-
Цены формировались в рамках коридора, установленного по итогам вечерней сессии пятницы.
Доходность инструментов: золото vs акции
Мартовские результаты:
-
Золото: +4,1% за месяц (на фоне глобальной неопределенности и пошлин США).
-
ОФЗ: +2,0%.
-
Корпоративные облигации с рейтингом выше «А»: +2,0—3,1%.
-
Акции строительного сектора: –9,9% за месяц; –39,0% за год.
-
Информационные технологии: –8,7% за месяц; –33,0% за год.
-
Валютные инструменты: –2,5% до –4,4%.
-
Годовая динамика (март 2024 г. — март 2025 г.):
-
Золото: +27,1%.
- Акции: худшие показатели у строителей (–39,0%) и IT (–33,0%).
К сведению
Баланс рисков и возможностей
Аналитики констатируют: март 2025 г. подтвердил, что российский финансовый рынок остается чувствительным к внешним шокам и монетарной политике. Укрепление рубля и рост золота стали реакцией на глобальные риски, тогда как акции и валютные инструменты продолжили коррекцию. На этом фоне инвесторы переориентируются на надежные активы (ОФЗ, корпоративные облигации) и новые возможности, такие как цифровые ЦФА и расширенные торговые сессии. Однако сохраняющаяся волатильность напоминает: в условиях неопределенности ключевым правилом остается диверсификация.