В апреле 2025 г. инфляционные ожидания россиян сохранили высокий уровень, демонстрируя при этом противоречивые тенденции. Медианный прогноз населения на годовой горизонт вырос, обновив максимум с начала года, однако впервые за долгое время разрыв между субъективными оценками граждан и официальной статистикой начал сокращаться. При этом в структуре тревог потребителей произошел заметный сдвиг: опасения по поводу цен на молочную продукцию и ЖКХ ослабли, но усилились из-за подорожания фруктов и овощей. Парадоксально, но на фоне сохраняющейся напряженности граждане стали чаще считать текущий момент подходящим для крупных покупок, а число заемщиков впервые за три года сократилось. Как сезонные аномалии, кредитная осторожность банков и поляризация финансового поведения граждан формируют новый ландшафт экономических настроений — в материале «ЭЖ».
В апреле 2025 г. динамика инфляционных ожиданий демонстрировала разнонаправленные тенденции, сохраняя при этом общий высокий уровень. Согласно данным опроса, проведенного ООО «инФОМ», медианная оценка инфляции, которую население ожидает в ближайшие 12 месяцев, увеличилась до 13,1%, продолжив рост после двух месяцев снижения. Этот показатель оказался на 0,2 п.п. выше мартовского значения и на 2,1 п.п. превысил уровень апреля 2024 г. При этом текущие инфляционные ожидания остаются существенно выше среднегодового значения за 2024 г. (12,4%), что подчеркивает сохраняющуюся напряженность в восприятии ценовой динамики. Интересно, что в группах респондентов с разным финансовым поведением изменения были противоположными: у граждан со сбережениями ожидания выросли до 12,4% (+1,4 п.п. за месяц), тогда как у тех, кто не имеет накоплений, — снизились до 13,9% (–1,2 п.п.).
Наблюдаемая инфляция и потребительские тревоги
Параллельно с этим наблюдаемая населением инфляция в апреле продемонстрировала умеренное снижение, достигнув 15,9% (–0,6 п.п. по сравнению с мартом). При этом разрыв между субъективными оценками граждан и официальными данными ИПЦ сократился до 5,6 п.п., хотя все еще остается значительным — население по-прежнему воспринимает инфляцию в 1,5 раза выше реального годового прироста цен (для сравнения: в 2022—2024 гг. это превышение составляло в среднем 2,1 раза). Оценки наблюдаемой инфляции также различались среди групп: у респондентов без сбережений они снизились, тогда как у граждан с накоплениями — незначительно возросли.
В структуре потребительских тревог произошли заметные изменения. Обеспокоенность ростом цен на молочную продукцию, ЖКХ, медикаменты и хлебобулочные изделия снизилась, что, вероятно, связано с сезонным фактором и действиями регулятора в ключевых отраслях. Однако опасения относительно удорожания фруктов и овощей усилились, что может отражать влияние ранних погодных аномалий на сельскохозяйственный сектор. Качественные оценки будущей инфляции (на месяц и год вперед) продолжили рост, тогда как ретроспективные оценки за прошедший год немного смягчились, формируя сложную картину потребительских настроений.
Долгосрочные ожидания и индекс потребительских настроений
Долгосрочные инфляционные ожидания на пятилетнем горизонте снизились до 11,5%, причем динамика вновь оказалась разнонаправленной: у респондентов без сбережений показатель упал на 1,8 п.п., тогда как у имеющих накопления — вырос на 0,5 п.п. Доля тех, кто прогнозирует значительное превышение инфляции над целевым уровнем 4% через три года, сократилась до 53%, что, однако, все равно на 10 п.п. выше аналогичного показателя прошлого года.
Индекс потребительских настроений в апреле стабилизировался на отметке 109,0 п., сохранив годовое снижение на 3,6 п. В его структуре проявилась двойственность: индекс ожиданий вырос до 119,6 п. благодаря улучшению прогнозов по личному материальному положению и экономическим условиям на годовой горизонт, тогда как индекс текущего состояния опустился до 93,0 п. из-за пессимизма в оценках благосостояния за последний год. Примечательно, что несмотря на это, респонденты стали чаще считать текущий момент подходящим для крупных покупок, что может сигнализировать об адаптации к высоким ценам.
Склонность к сбережениям и финансовые предпочтения
Склонность к сбережениям осталась практически неизменной (50,9%), продолжая находиться ниже докризисного уровня 2016 г. (54%). В структуре финансовых предпочтений усилилась тенденция к хранению средств на банковских счетах (48%, +2 п.п.), тогда как доля сторонников наличных сократилась до 26%, что, вероятно, отражает восстановление доверия к финансовым институтам.
Корпоративный сектор: разнонаправленные тренды
В корпоративном секторе ценовые ожидания предприятий на трехмесячный горизонт продолжили умеренное снижение, достигнув 4,6% в годовом выражении (–0,5 п.п. за месяц). Это стало следствием замедления роста издержек, укрепления рубля и снижения оценок текущего спроса. Отраслевая динамика оказалась неоднородной: в обрабатывающей промышленности и сельском хозяйстве ожидания снизились наиболее заметно, тогда как в добывающем секторе и строительстве — выросли на фоне оптимизма относительно будущего спроса. Предприятия розничной торговли ожидают замедления роста цен до 8,7% (–2,3 п.п. за месяц), что, однако, вдвое превышает общекорпоративный прогноз.
Рынок облигаций: снижение инфляционных рисков
Рынок облигаций подтвердил тенденцию к снижению инфляционных рисков: вмененная инфляция, рассчитываемая на основе разницы доходностей ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН, уменьшилась до 4,2% на трехлетнем горизонте и до 6,1% — на периоде 2028—2030 гг. Это свидетельствует о растущем доверии инвесторов к способности ЦБ достичь целевых показателей.
Прогнозы аналитиков и политика ЦБ
Прогнозы аналитиков остались стабильными: по данным опроса Банка России, инфляция в 2025 г. ожидается на уровне 7,1%, с последующим замедлением до 4,8% в 2026 г. и до 4,0% в 2027 г. Консенсус-прогноз агентства «Интерфакс» практически совпадает с этими оценками, демонстрируя единство экспертного сообщества. Регулятор подтвердил приверженность жесткой денежно-кредитной политике, необходимой для возвращения инфляции к цели 4% в 2026 г. Согласно базовому сценарию ЦБ, годовая инфляция снизится до 7—8% уже в 2025 г., после чего плавно достигнет целевого уровня и стабилизируется на нем в среднесрочной перспективе. Такая траектория предполагает длительный период сохранения высоких ставок, направленный на закрепление антиинфляционного тренда.
Число заемщиков и закредитованность граждан снизились
По данным ЦБ, впервые с 2022 г. общее количество заемщиков банков и микрофинансовых организаций сократилось за полгода на 0,5 млн, составив чуть более 50 млн человек. Об этом свидетельствуют данные бюро кредитных историй.
Банки стали ограничивать риски закредитованности заемщиков, уменьшая средний размер кредита наличными (снизился на 20%) и его срок (доля кредитов до года увеличилась на 13 п.п., до 21%).
В IV квартале 2024 г. количество наиболее закредитованных заемщиков, имеющих не менее трех кредитов, уменьшилось на 0,5 млн человек, однако на них по-прежнему приходится около половины задолженности по розничным кредитам.
Число граждан с ипотекой осталось на прежнем уровне, составив 10,2 млн человек. При этом банки стали реже выдавать ипотечные кредиты сроком свыше 30 лет. Уменьшилась доля заемщиков, которые перед ипотекой берут потребительский кредит. Это говорит о том, что снизилась вероятность первоначального взноса за счет кредитных средств.