Крупнейшие мировые инвестбанки, прогнозируя неизбежное укрепление отечественной валюты в качестве главной антиинфляционной меры российского Правительства, в среднесрочной перспективе рекомендуют своим клиентам покупать активы, номинированные в рублях. Однако спекулятивная атака на рубль в конечном счете может плохо кончиться для российской экономики.
Сообразили на троих
Не так давно три крупнейших мировых инвестиционных банка — Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank объявили о начале нового тренда на рынке FOREX. Проанализировав текущую ситуацию на международном валютном рынке, они настоятельно рекомендовали своим клиентам покупать российскую валюту и фондовые активы, номинированные в рублях. Подобные рекомендации основаны на предположении, что одним из важнейших направлений в деятельности Дмитрия Медведева на посту Президента станет значительное усиление позиций рубля. Цель укрепления национальной валюты «благородна и чиста» — борьба с галопирующей инфляцией.
Кстати, в одном из апрельских номеров «ЭЖ» уже писала, что из всего многообразия антиинфляционных мер у Правительства на сегодняшний день остается лишь одна — значительное укрепление национальной валюты. Другие преграды на пути роста цен малоэффективны либо их реализация невозможна в краткосрочной перспективе. О серьезности инфляции говорит хотя бы тот факт, что «приостановить процесс» роста цен уже не в силах даже традиционный механизм повышения ключевых ставок Центробанка.
Робкие рекомендации о необходимости серьезной ревальвации рубля делались и ранее многими отечественными специалистами рынка. Именно робкие, потому что Владимир Путин в его бытность Президентом страны неоднократно журил Правительство и Банк России за чрезмерное, на его взгляд, укрепление рубля в ущерб национальным производителям. Однако серьезное ухудшение ситуации на финансовом рынке и «рокировочка» в высших эшелонах российской власти в конечном итоге привели к значительному изменению соотношения сил по вопросу об укреплении курса национальной валюты.
В своем выступлении в Госдуме при утверждении на пост главы Правительства В. Путин, по сути, озвучил «премьерскую» программу «Максимум», заявив о том, что высокая инфляция является серьезной угрозой макроэкономической стабильности, достигнутой с таким трудом. «Самое пристальное внимание необходимо уделять аспектам финансовой политики, в первую очередь снижению инфляции», — сказал Путин, добавив, что в ближайшие годы «необходимо выйти на однозначные показатели инфляции».
Значит ли это, что рубль уже выведен на стартовую позицию и только ожидает отмашки сверху, — покажет время.
Ползучая ревальвация
По прогнозам аналитиков Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank, к концу года рубль может укрепиться по отношению к базовым валютам на 4%. Причем по отношению к бивалютной корзине российскому рублю обещано номинальное укрепление за тот же период на 7%. Вооружившись калькулятором, несложно подсчитать, что согласно прогнозам мировых банков к концу года доллар США будет стоить примерно 23 руб., а евро — 35,5 руб.
Между тем 3 из 4 опрошенных «ЭЖ» аналитиков крупнейших российских финансовых компаний не разделяют оптимизма экспертов ведущих мировых инвестбанков. Однако при этом никто не сомневается в том, что национальная валюта к концу декабря 2008 г. может укрепиться как минимум на 2,5 %, что тоже немало.
Однако то, что довольно длительное время происходит с российской валютой, уже можно назвать вялотекущей ревальвацией. Ведь по данным Центробанка, реальный эффективный курс рубля, рассчитываемый на основе инфляции и курсов в странах — партнерах по внешней торговле, с начала года укрепился к иностранным валютам на 2,3%. За 4 месяца реальный эффективный курс рубля к доллару увеличился на 8 %, а к евро — на 0,5%. Хотя в номинальном выражении достижения рубля еще достаточно скромны. Так, к середине мая 2008 г. номинальный курс рубля повысился к доллару с начала года на 4,5% , к евро — снизился на 3,4%.
Pro & contra
Укрепление рубля позволит существенно снизить цены на импортируемые продукты. Кроме того, данная мера значительно сузит доселе мощные потоки иностранной валюты, а значит, можно снизить обороты печатного станка, эмитирующего отечественные дензнаки для покупки долларовой выручки. Кстати, по расчетам Банка России, укрепление рубля к бивалютной корзине всего на 1% автоматически ведет к снижению инфляции на 0,3%.
Однако ревальвация может нанести жестокий удар по отечественным экспортерам. А между тем именно российский нефтегазовый комплекс является сегодня главным донором государственного бюджета.
Более того, «сужение денежной массы» неизбежно приведет к значительному снижению темпов экономического роста в стране.
Но самое страшное в ревальвации рубля для отечественного финансового рынка заключается в том, что национальная валюта, используя биржевую терминологию, неизбежно становится «перекупленной». О том, что бывает с такой валютой при кризисных явлениях на мировых рынках, хорошо известно на примере дефолта 1998 г., когда рубль в течение короткого времени уменьшился более чем в 3 раза по отношению к базовым валютам.
Кстати, Банк России уже высказал свои опасения по поводу последствий воплощения в жизнь рекомендаций западных аналитиков. Так, заместитель Председателя Центробанка Константин Корищенко открыто обвинил «забугорных» банкиров и спекулятивный капитал в том, что они уже набрали дешевых рублевых активов для того, чтобы сыграть на дорожающем рубле.
Действительно, в игру на повышение рубля, санкционированную крупнейшими международными банковскими группами, с большой долей вероятности будет привлечен спекулятивный капитал. В этом случае агрессивная «атака на рубль» закономерно закончится контратакой, и тогда массированный сброс отечественной валюты и активов, номинированных в рублях, может похоронить под собой хрупкую макроэкономическую стабильность и с еще большей силой разогнать маховик инфляции. Плохо то, что у наших монетарных властей в данной ситуации фактически нет выбора, и «сильный рубль» можно считать последним патроном в обойме антиинфляционных мер, а значит, дальнейшее и более стремительное укрепление национальной валюты все же можно считать неизбежным явлением.