Идея коллективных инвестиций для получения дальнейшего дохода присуща человеку с древности. Семьи на протяжении веков вносили свои денежные паи, создавая компании и предприятия. Путешественники собирали экспедиции, участникам которых обещали в случае удачи часть добытых богатств. Большинство войн преследуют цель захватить земли, а также природные и человеческие ресурсы. Естественно, победители с лихвой оправдывают свои капиталовложения. Сегодня многие инвесторы предпочитают вкладывать средства в паевые инвестиционные фонды. О том, какой именно фонд выбрать в том или ином случае, а также о достоинствах и недостатках ПИФов читайте в сегодняшнем выпуске.
Банки стали первой юридически организованной системой капиталовложений, позволившей построить взаимоотношения инвесторов и промышленников, а также тех, кто желает сберечь деньги или взять потребительский кредит. С появлением ценных бумаг возможности коллективного инвестирования расширились. Ярким примером эволюции механизма коллективного инвестирования можно считать создание акционерного общества по строительству Панамского канала («Всеобщая компания межокеанского канала»). Размах по суммам, количеству инвесторов (более 800 тыс человек) и объему задач был фантастическим. Жаль, что финансово эта затея провалилась.
Параллельно в истории человечества зарождался и развивался механизм доверительного управления. Во времена Крестовых походов (XII — XIII вв.) рыцари, отлучаясь надолго из дома, были вынуждены поручать управление своим имуществом посторонним лицам на основе договора — доверенным управляющим. Первоначально в управление доверенному лицу предоставлялась собственность в материально-вещественной форме. Впоследствии доверительное управление стало применяться к любым личным ценностям и в любой форме, включая ценные бумаги.
Однако большинство специалистов считают датой появления первого взаимного фонда 1924 год — год, когда была создана американская компания Massachusets Investory Trast, ставшая прототипом современных ПИФов.
КСТАТИ
В дореволюционной России существовали тысячи ссудо-сберегательных контор, работающих по образу и подобию современных управляющих компаний.
К СВЕДЕНИЮ!
Несмотря на заманчивость идеи объединения многими людьми своих немногочисленных сбережений с последующим предоставлением их в управление профессиональному управляющему для получения дохода, подобные фонды поначалу не получили широкого распространения. Одной из причин можно считать Великую депрессию 1929 —1933 гг. Только к 50-м годам XX в. взаимные фонды в США стали широко популярны среди инвесторов, их число превысило 100, а количество акционеров приблизилось к 1 млн.
Фонды доверительного управления уверенно набирали силу до 70-х гг. ХХ в., но экономический кризис 1973—1975 гг. привел к оттоку подавляющей части вкладчиков. Только с 1979 г. взаимные фонды постепенно стали возвращаться к жизни.
К СВЕДЕНИЮ
В России ПИФы впервые появились в ноябре 1996 г. как альтернатива чековым инвестиционным фондам, к тому времени показавшим свою нежизнеспособность. За недолгую историю существования в нашей стране ПИФы доказали свою надежность и успели завоевать доверие частных инвесторов. Управление ПИФами жестко контролируется как ФСФР, так и специализированными депозитариями и аудиторами. Не зафиксировано ни одного случая обмана пайщиков или невыполнения перед ними обязательств управляющей компанией.
Хорошая альтернатива
Современные российские ПИФы, созданные по образцу американских (в том числе законодательному), ведут свою историю с 26 июля 1995 г. — с появления Указа Президента РФ № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», определяющего порядок создания и функционирования нового инвестиционного института. В дальнейшем нормативная база создавалась Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), разработавшей пакет постановлений по регулированию процесса создания и функционирования ПИФов.
Начиная с 1995 г. ФКЦБ России (впоследствии — ФСФР) принято более 100 нормативных актов, направленных в том числе на защиту интересов пайщиков. В частности, был установлен государственный контроль деятельности ПИФов, разделены функции управления активами фонда и их хранение, организован многосторонний перекрестный контроль организаций, отвечающих за деятельность ПИФов. Установлены высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствована система отчетности, а также устранено двойное налогообложение, имевшее место в чековых инвестиционных фондах. Все это значительно повысило доверие инвесторов к этому новому, но пока непривычному для многих россиян финансовому институту.
Какими бывают фонды
Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» определяет, что «инвестиционный фонд — [это] находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления».
Из данного определения следует, что в настоящее время в России существует две разновидности инвестфондов: акционерные (АИФ) и паевые (ПИФ).
Согласно ст. 2 Закона «акционерный инвестиционный фонд — открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд».
АИФы в силу своей специфичности менее распространены на рынке коллективных инвестиций.
Паевые инвестиционные фонды — это «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом» (ст. 10 ФЗ «Об инвестиционный фондах»).
КСТАТИ
ПИФ — удобная форма для работы на фондовом рынке, так как позволяет инвесторам с небольшими суммами поучаствовать в прибылях, которые дает этот рынок, объединяя много мелких инвесторов.
По сути, ПИФ — это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление УК, где в качестве активов могут выступать ценные бумаги (акции, облигации, ипотечные бумаги, паи других фондов и пр.), недвижимость и почти всегда — денежные средства, в том числе находящиеся в банке на депозитных счетах. ПИФ представляют собой форму коллективных инвестиций: вложенные средства находятся в коллективной собственности всех пайщиков, а отдельному инвестору принадлежит только некоторая доля в этом совокупном капитале — пай (особый вид ценных бумаг).
К СВЕДЕНИЮ
Инвестиционный пай — не эмиссионная именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в имуществе фонда. Пай не имеет номинальной стоимости, а число паев, принадлежащих одному пайщику, может выражаться дробным числом. Таким образом, инвестору может принадлежать 2/3 пая (или, например, 17 %). Пай фонда, являясь ценной бумагой, может быть продан, заложен, передан по наследству и так далее.
Инвестиционный пай имеет свою стоимость, которая рассчитывается управляющей компанией на основе стоимости активов, составляющих фонд, и деленных на общее количество паев.
Юридически инвестиционный пай представляет собой право его владельца требовать от управляющей компании выкупить этот пай, а она, в свою очередь, обязана это сделать.
ИМЕЙТЕ В ВИДУ!
Пока пай находится у владельца, реальных денег он ему не приносит. Их можно получить, только погасив пай, то есть «вернув» его по цене выкупа управляющей компании. На пай не начисляются дивиденды (как на акции) или проценты (как на облигации). Тем не менее он приносит доход в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя.
Управляющая компания — главное звено в обслуживании ПИФов. Она организует создание фонда, регистрирует, выпускает и размещает его инвестиционные паи, принимает решение о купле-продаже ценных бумаг и другого имущества фонда, осуществляет доверительное управление активами ПИФа в соответствии с правилами доверительного управления (своеобразный паспорт или устав ПИФа), зарегистрированными в ФСФР. УК отвечает за возврат средств пайщикам (по их рыночной стоимости), поскольку она обязана выкупать паи управляемого ею фонда.
УК имеет возможность диверсифицировать инвестиционный портфель, то есть вложить средства ПИФа в разные (по степени риска, доходности, принадлежности к отрасли и т.д.) ценные бумаги. Другими словами, УК имеет возможность не «складывать все яйца в одну корзину». Кроме того, уменьшаются транзакционные (комиссионные, биржевые и прочие) расходы, которые невозможно существенно уменьшить, оперируя малыми суммами.
Согласно законодательству УК может принимать заявки на приобретение и выкуп паев как самостоятельно, так и через агентов.
Ведение и хранение реестра пайщиков фонда осуществляет специализированный регистратор. Эти функции может выполнять и специализированный депозитарий, основным видом деятельности которого являются учет и хранение активов фонда. Он также оценивает стоимость имущества фонда (для открытых ПИФов — ежедневно, для интервальных — ежеквартально), а главное — контролирует законность операций со средствами фонда.
Кроме того, для законного функционирования ПИФа необходим аудитор, который проверяет правильность учета и отчетности УК. Для АИФов и закрытых ПИФов, вкладывающих средства в недвижимость, обязательным звеном является также оценщик.
Все эти организации должны пройти государственное лицензирование на право заниматься соответствующим видом деятельности.
Бочка меда и ложка дегтя
КСТАТИ
ПИФ, образно говоря, представляет собой один, поделенный на всех пайщиков, большой портфель с активами (ценными бумагами и денежными средствами). Активы, в свою очередь, раздроблены на паи. Каждый пайщик владеет стольким количеством долей, сколько паев в его собственности.
С одной стороны, такая конструкция позволяет УК диверсифицировать вложения, то есть инвестировать средства в большое количество разных видов ценных бумаг и тем самым снизить риски. С другой — возникает угроза конфликта интересов пайщиков.
Дело в том, что ПИФ может эффективно работать только в том случае, когда не происходит массовой продажи его паев большей частью пайщиков. Такая ситуация вполне возможна, когда конъюнктура рынка ухудшается и (или) многие хотят выйти из него или когда фонд покидает так называемый якорный (основной) инвестор — такой, как правило, присутствует в каждом ПИФе.
В случае развития событий по этому сценарию УК будет вынуждена продавать ценные бумаги, чтобы выручить деньги для выкупа паев у желающих их продать. Сделать это она должна быстро, поскольку деньги нужны немедленно. Естественно, в первую очередь будут проданы самые ликвидные бумаги. После таких массированных продаж в ПИФе останутся не самые лучшие активы, к тому же диверсификация портфеля резко снизится. Таким образом, пайщики, не продавшие свои паи, станут владельцами неликвидного и не диверсифицированного портфеля.
Стратегия фонда отражена в его инвестиционной декларации, которая принимается при создании ПИФа и сохраняется в течение всего срока его существования. Изменить инвестиционную стратегию ПИФа невозможно — в этом проявляется его негибкость.
Природа фондового рынка такова, что его конъюнктура часто меняется. Пропадает интерес к металлургическим бумагам, возникает — к энергетике; акции начинают падать, облигации — расти и т. д. Важно вовремя «перекладываться» из одних активов в другие, но в фонде это возможно сделать лишь в рамках его инвестиционной декларации, где, как правило, прописаны ограничения на покупку тех или иных видов ценных бумаг. Хотя Правилами доверительного управления открытым или интервальным ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев на паи другого такого же фонда, находящегося в доверительном управлении той же УК.
Существуют законодательно закрепленные жесткие ограничения на структуру активов ПИФа: как правило, не менее чем две трети месяца держать не менее 50% активов фонда в ценных бумагах, недвижимости и т.п. (в зависимости от вида фонда), но не в денежных средствах. Это означает, что при падении рынка ценных бумаг УК не сможет продать все ценные бумаги ПИФа и дождаться, пока рынок перестанет падать, чтобы купить их по низкой цене.
Все эти недостатки снижают доходность ПИФов, хотя ни коей мере не умаляют достоинств, и по соотношению «риск — доходность» ПИФы сегодня являются лучшим финансовым инструментом.
РЕКОМЕНДАЦИЯ
Прежде чем приобрести инвестиционный пай, внимательно ознакомьтесь с правилами доверительного управления ПИФом. Помните, что владельцы инвестиционных паев сами несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего фонд. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Кроме того, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы.
ДОСТОИНСТВА ПИФОВ
Госконтроль
Государство в лице ФСФР взяло на себя роль контролера работы инвестфондов. Для получения лицензии управляющей компании (УК) необходимо соблюсти следующие условия:
· иметь в штате сотрудников соответствующей квалификации (подтверждается квалификационным аттестатом) и опытом (стажем работы);
· собственный капитал УК определен законодательно и должен составлять не менее 30 млн руб. (с 1 января 2009 г. — 40 млн руб.).
Лицензирование также должны пройти все партнеры УК, которые будут обслуживать фонд (специализированный депозитарий, регистратор и пр.).
Постоянный контроль деятельности УК фонда со стороны государства заключается в детальных проверках, а также прозрачной отчетности самого фонда. Государство придерживается особой схемы управления средствами пайщиков, при которой все активы фонда хранятся не на счетах УК, а в специальном депозитарии, деятельность которого подконтрольна ФСФР и другим органам. Если УК решит провести сделку, не соответствующую инвестиционной декларации, специализированный депозитарий не даст согласия на ее совершение, и сделка не состоится.
В случае закрытия УК пайщики могут быть спокойны, поскольку она не имеет доступа к активам фонда. Или, например, специальный регистратор, отвечающий за ведение реестра владельцев инвестиционных паев фонда, независим от самого фонда и УК. В реестре за каждым пайщиком прописана его доля в фонде. Цепочку контроля из четырех независимых друг от друга организаций замыкает аудитор, который проверяет правильное ведение учета и отчеты УК.
Ликвидность
Для развивающихся рынков России, к которым можно отнести инвестиционный, вопрос ликвидности — один из самых важных. Ликвидность паев инвестиционных фондов не вызывает сомнений. Все инвесторы, владеющие паями какого-либо ПИФа, имеют возможность в любой рабочий день погасить их и получить свои деньги в течение сроков, указанных в Законе (в соответствии с видом фонда). Кроме того, большинство фондов выводят на торги свои паи на российские и (или) иностранные биржи либо на внебиржевой рынок, благодаря чему вопрос с ликвидностью даже закрытых ПИФов решается в секунды.
Налоговые льготы
Так как ПИФы не являются юридическими лицами, их прибыль не облагается налогом. Налогооблагаемая база возникает у пайщика при реализации своего пая (паев), а УК, являясь налоговым агентом, производит вычет и уплату налогов в момент выплаты денежных средств.
Согласно ст. 378 Налогового кодекса РФ имущество, переданное в доверительное управление, а также приобретенное в рамках договора доверительного управления, не подлежит налогообложению у управляющей компании, что является существенной льготой закрытым ПИФам недвижимости и ипотеки.
Простота инвестирования
Составить инвестиционный портфель, вкладывать в него поступающие средства, реагировать на изменения рынка, выводить деньги в нужное время и затем инвестировать в нужное место — все это требует определенных навыков. Для тех, кто не имеет специального образования (экономического или финансового), а также у кого нет возможности досконально разбираться в вопросах инвестирования, приобретение паев в ПИФах — это, пожалуй, один из самых эффективных способов вложения денег.
Доступность
Имеется в виду минимальный стартовый капитал для приобретения паев ПИФа в управляющей компании. Имея несколько тысяч рублей, инвестор может заниматься инвестициями в выбранные им самим активы через паевые фонды.
Диверсификация инвестиций
Портфель ПИФа обычно состоит из акций и облигаций предприятий, работающих в различных отраслях российской экономики, что позволяет инвестору не складывать все яйца в одну корзину. Конечно, спады или подъемы одной отрасли сказываются на всем рынке, но диверсификация портфеля позволяет сделать его более безопасным. Самому пайщику создать такой портфель порой не под силу хотя бы потому, что для этого необходимо большое количество и времени, и средств.
НЕДОСТАТКИ
Как ни странно, корень недостатков ПИФов кроется также в коллективной форме инвестирования.
Вкладывая денежные средства в ПИФы, необходимо вникать в тонкости состояния рынка, связанные с его сиюминутной конъюнктурой, и выбрать правильное время покупки или продажи пая. В противном случае велика вероятность купить пай, например, на пике роста рынка или продать его на самом «дне» и получить ощутимый убыток. Ведь управляющая фондом компания никогда не прекращает продажи (выкупа) паев на основании экономической неэффективности, несмотря на то что есть периоды, когда надо не покупать, а продавать паи или наоборот.
Деятельность ПИФов недостаточно прозрачна, так как управляющие компании предоставляют пайщикам информацию лишь о составе активов на определенный момент времени, а также о стоимости пая. Сведения об операциях, совершаемых с активами фонда, а также о размерах расходов на обслуживание ПИФа для пайщиков недоступны, а между тем именно пайщики несут эти расходы.
По срокам погашения инвестиционных паев фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.
1. Фонды открытого типа
Пай такого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются, как правило, в высоколиквидные активы.
2. Интервальные фонды
Таковыми являются фонды, паи которых можно купить или продать только в течение определенных периодов времени, называемых интервалами (в течение 14 дней не менее 1 раза в год и в соответствии с датами, указанными в правилах фонда). Чаще всего такие интервалы объявляются раз в полугодие.
3. Фонды закрытого типа
В таком фонде фиксированное количество паев. Поэтому, когда паи приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на УК, так как пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требуют согласия пайщиков.
Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки позволяет УК инвестировать имущество фонда в долгосрочные, но низколиквидные активы (например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты).
Если пай закрытого ПИФа нельзя предъявить к выкупу в любое время, это не значит, что от него нельзя избавиться. Большинство УК выводят паи фондов, находящихся у них в управлении, на биржи или внебиржевой рынок для увеличения ликвидности и привлекательности данного финансового инструмента.
В соответствии с Положением о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденных Приказом ФСФР России от 8 февраля 2007 г. № 07-13/пз-н, существуют следующие виды фондов:
· фонды денежного рынка, вкладываемые в инструменты денежного рынка, включая денежные средства на счетах в коммерческих банках, в том числе в иностранной валюте, а также ликвидные облигации, в том числе зарубежные. Это аналог счета в коммерческих банках до востребования, но с потенциально более высокой доходностью;
· фонды облигаций делают основные вложения в долговые ценные бумаги — государственные (в том числе иностранные), субфедеральные, муниципальные и корпоративные облигации, ценные бумаги международных финансовых организаций, российские депозитарные расписки и др. Облигации считаются более надежными и менее доходными активами, чем акции. Вложения в фонды облигаций — наиболее устойчивая часть портфеля ПИФа;
· фонды акций в основном размещают средства вкладчиков в акции разных отраслей или паи открытых и интервальных ПИФов. В России действуют открытые, интервальные, закрытые и акционерные фонды акций. Акции считаются наиболее рискованным, но потенциально наиболее доходным объектом вложений. Различают фонды акций общего назначения и отраслевые, ориентированные на ценные бумаги определенной отрасли (нефтегазовой, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии и др.);
· фонды смешанных инвестиций сочетают вложения в акции и облигации. Их управляющие увеличивают долю вложений в акции при общем росте рынка и сокращают ее, «перекладываясь» в облигации, при падении рынка акций. Таким образом, смешанные фонды имеют более широкие возможности диверсификации портфеля не только по отраслям, но и по классам активов. Они могут добиться наиболее сбалансированного соотношения «риск — доходность»;
· фонды прямых инвестиций, в состав активов которых могут входить акции и облигации российских акционерных компаний, государственная регистрация которых не сопровождалась регистрацией их проспекта ценных бумаг, и более 50% уставного капитала которых принадлежит фонду. В состав активов фонда прямых инвестиций не могут приобретаться акции российских акционерных обществ, размещаемые при их учреждении;
· фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций инвестируют средства в реальный бизнес — контрольные пакеты акций и долей ООО разных отраслей (кроме банковской, страховой, инвестиционной и ряда других). Они также могут иметь в составе имущества денежные средства, облигации и акции. Это единственный вид ПИФов, которому законодательством разрешено включать в состав имущества векселя тех предприятий, контрольными пакетами которых они владеют;
· фонды фондов в своем активе имеют, кроме инструментов денежного рынка, инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, за исключением паев фондов, относящихся к той же категории (фонды фондов);
· фонды недвижимости «вкладываются» преимущественно в объекты недвижимости и права на них. Кроме того, часть средств подобные фонды могут вкладывать в денежные средства на счетах банков, в том числе в иностранной валюте, облигации, акции и паи других ПИФов (кроме фонда фондов). Инвестиционные фонды недвижимости могут быть акционерными или закрытыми;
· ипотечные фонды имеют в составе денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, закладные, ипотечные ценные бумаги, объекты недвижимого имущества, являющиеся предметом ипотеки, имущественные права по обязательствам из договоров участия в долевом строительстве;
· индексные фонды (с указанием индекса) формируют свой портфель только из денежных средств, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях, и ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс.