Для российского рынка коллективных инвестиций (РКИ) 2007год был не самым удачным. Рост был обеспечен в основном за счет первичных размещений, а также за счет появления новых паевых фондов и ОФБУ. Кроме того, сама структура рынка в прошлом году радикально изменилась за счет уменьшения доли традиционных «народных» фондов и существенного увеличения доли закрытых фондов с участием юридических лиц.
Третий элемент
Минувший год оказался богатым на крупные, не всегда позитивные, события, оказавшие сильное влияние на РКИ. Чего стоит один только кризис ликвидности на мировых финансовых площадках, сильно подпортивший итоговые показатели работы многих управляющих компаний.
Тем не менее рынок все же сумел сохранить относительно высокие темпы развития, хотя по целому ряду ключевых показателей он уступил 2005 и 2006 гг. Такие выводы сделала Ассоциация защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ) в своем первом в 2008 г. фундаментальном исследовании «Коллективные инвестиции. Обзор 2007 года».
По данным АЗИПИ, суммарная стоимость чистых активов (СЧА) всех российских фондов выросла за 2007 г. более чем на 65% и достигла 726 млрд руб. Для сравнения: в благополучный для отрасли 2006 г. темпы роста активов составили почти 83%. Известно, что увеличение суммарной СЧА обеспечивается ростом трех показателей: повышением текущей рыночной стоимости пая, привлечением новых вкладчиков и первичным размещением паев.
В 2005 г. рост СЧА в большей степени был обеспечен высокой доходностью фондов, то есть приростом стоимости пая. В 2006 г. этому росту способствовали сразу высокая доходность и крупные привлечения, которые принесли в открытые и интервальные фонды около 45 млрд руб.
В прошлом году привлечение в фонды и их доходность находились на достаточно низком уровне. Поэтому львиная доля прироста СЧА пришлась на первичное размещение паев. Больше всего удалось прибавить закрытым ПИФам. Доля этих фондов в СЧА за год выросла почти на 10% и на сегодняшний день достигла 72,76%.
И хотя привлечение в фонды в 2007 г. было достаточно вялым, а в сентябре и октябре наблюдался приличный отток из них денежных средств, значение показателя по итогам года осталось положительным и составило более 7 млрд руб. для открытых фондов и около 5,5 млрд руб. для интервальных ПИФов. В минусе оказались общие фонды банковского управления ОФБУ (–0,36 млрд руб.) и интервальные ПИФы акций (–2,56 млрд).
Между тем, по данным АЗИПИ, общий объем первичного размещения на российском рынке коллективных инвестиций в 2007 г. равняется 204,5 млрд руб., что в четыре с лишним раза выше показателя 2006 г. (48,92 млрд руб.). Больше всего при первичном размещении было вложено в закрытые фонды (197,03 млрд руб.). Интервальные фонды на первичном размещении привлекли около 5 млрд руб., а открытые — 2,5 млрд.
Эти показатели представляет особый интерес для анализа привлечения денежных средств в российские фонды. Дело в том, что в фондах открытого типа нет особого смысла привлекать крупные суммы на первичном размещении паев. Ведь согласно требованиям ФСФР открытый ПИФ, для того чтобы быть сформированным, должен привлечь не менее 10 млн руб. Поэтому цель большинства управляющих на первичном размещении — собрать именно эту минимальную сумму, а затем запускать ПИФ и привлекать новых клиентов уже во время работы фонда.
Для закрытых ПИФов схема совсем другая. Они могут привлекать денежные средства исключительно на первичном рынке или при дополнительных размещениях паев, организовать которые непросто, а потому управляющие стремятся собрать как можно больше денежных средств именно при формировании фонда. Таким образом, объемы первичного размещения паев для закрытых фондов можно рассматривать как некий аналог показателя чистого привлечения для открытых и интервальных фондов.
Конец хождения в народ?
Структура рынка фондов за 2007 г. изменилась достаточно радикально. Особенно ощутимые потери доли рынка понесли «народные» фонды с невысокими минимальными суммами первоначальных вложений, имеющие большое число пайщиков — физических лиц. К примеру, фонды под управлением «самой народной» УК «Тройка Диалог» по итогам года недосчитались около 2,5 млрд руб., а «гигант отрасли» — УК «УралСиб» — и вовсе потерял более 15 млрд руб. из своих 2 интервальных и 3 открытых ПИФов.
Думается, подобная ситуация вызвана тем, что клиенты этих компаний больше всего ориентированы на стратегию агрессивного роста и готовы рисковать своими средствами в среднесрочной перспективе. Однако получать доходность от вложенных средств на уровне ниже текущей инфляции (в среднем по открытым ПИФам акций в том году она составила 8,7%) было выше их сил.
Напомним, что индекс РТС в 2007 г. прибавил всего только 19%, тогда как по итогам 2005 и 2006 гг. он составил 83,29 и 70,74% соответственно.
Фонд закрыт, все ушли на венчур
Между тем несомненным открытием 2007 г. по праву можно считать закрытые паевые инвести-ционные фонды недвижимости (ЗПИФН). Их отличительной особенностью является то, что им разрешается инвестировать как раз в высокорискованные и относительно неликвидные активы.
Стоимость «входного билета» в такие фонды достаточно высока, а пайщиками подобных структур обычно являются юридические лица. По итогам года активы российских фондов недвижимости увеличились более чем в 2 раза, составив около 150 млрд руб.
В 2007 г. появилось более 70 новых фондов недвижимости, начиная от рентных фондов, имеющих стабильный невысокий доход, и заканчивая фондами, занимающимися девелопментом и строительством новых объектов. С большой долей уверенности можно предположить, что данный сегмент имеет очень большие перспективы и его популярность будет лишь увеличиваться с ростом экономики в целом и высокими темпами строительства в России в ближайшие годы.
В номинации «не ждали» можно также отметить стремительное развитие другого перспективного направления, еще год назад совершенно не представленного на нашем рынке. Речь идет об особо рисковых венчурных закрытых паевых фондах. В минувшем году ведущими управляющими было создано более 30 различных фондов, нацеленных на развитие малых предприятий в научно-технической сфере конкретных регионов.
Подобные фонды, помимо прочего, имеют сразу два преимущества:
· такие инвестиции способствуют развитию региональных предприятий, нуждающихся в денежных средствах для внедрения новых технологий;
· они способны в долгосрочной перспективе принести неплохую доходность инвесторам.
Определенным импульсом для развития отрасли можно считать первое за всю историю рынка удачное размещение на российских фондовых площадках акций крупнейшей ИТ-компании — ОАО «Армада», — прошедшее в июле 2007 г.
При этом необходимо учитывать, что в последнее время российский ИТ-рынок в целом показывает ошеломительные темпы роста (более 20% в год). Все большее число отечественных предприятий проявляют интерес к инновациям как к источнику роста производительности труда и повышения конкурентоспособности. Кроме того, созрела вполне информированная и заинтересованная группа квалифицированных инвесторов, готовых вкладывать крупные суммы денег на длительный срок, принимая на себя высокую степень риска и возможность получения сверхдоходов.
Между прочим, активы российских венчурных фондов увеличились за год на 112% и составили 26,84 млрд руб.
Секторальная экзотика
Прошедший год «отметился» и по числу необычных, экзотических и просто странных фондов. Одними из самых заметных продуктов в этой области являются гибридный фонд «Жизнь» под управлением компании «Тройка Диалог», пайщики которого в нагрузку получают полис страхования жизни, а также фонд «Халяль» под управлением компании БКС. Последний рассчитан на инвесторов-мусульман, желающих вкладывать свои средства в разрешенные исламом инструменты. В частности, на средства фонда нельзя будет приобретать акции компаний, производящих алкоголь и свинину, и облигации с фиксированной доходностью. Кстати, фонд «Халяль» до сих пор не сформирован.
В связи с выбором города Сочи для проведения зимней Олимпиады 2014 г. УК в 2007 г. были созданы несколько фондов для инвестирования в компании, задействованные в подготовке к проведению Олимпиады.
Хотя идея звучит довольно интересно, на практике открытым паевым фондам достаточно трудно найти большое количество ликвидных акционерных обществ, напрямую задействованных в подготовке к играм. Поэтому их портфели несильно отличаются от других фондов широкого рынка.
Можно предположить, что в 2008 г. эксперименты со всевозможной экзотикой на рынке коллективных инвестиций будут существенно ограничены, а управляющие компании сосредоточатся на привлечении клиентов в традиционные классические фонды.
Магия чисел
Наибольшую прибыль в минувшем году инвесторам принесли ЗПИФН. В среднем по итогам года их доходность составила порядка 70%. Это при том, что средняя доходность других закрытых ПИФов составила 31,55%, открытых фондов — 6,65, а интервальных — 8,66%.
Некоторые фонды по итогам года сумели показать прямо-таки аномальную доходность. Так, доходность отдельных ЗПИФНов в 2007 г. превышала уровень 1000%. Однако в этом нет ничего фантастического. Дело в том, что на самом деле после завершения работы над проектом происходит его переоценка и ЗПИФы могут резкими скачками показывать очень высокий текущий доход. Например, когда земельные участки сельхозназначения переходят в категорию участков под дачное строительство.
Тем не менее зафиксировать данный доход и выйти из фонда пайщику невозможно в силу специфической организационной структуры. Более того, к моменту завершения работы ЗПИФа конечная доходность пайщика может уместиться в более пристойную двузначную цифру, а то и вовсе уйти в минус. Да и получить «входной билет» в подобный фонд довольно сложно, ведь большинство из них создается для крайне ограниченного круга заранее обозначенных и, возможно, аффилированных юридических лиц.
А падким на магию чисел потенциальным инвесторам всегда следует помнить о том, что стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, а результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.