Детский сад — штаны на лямках...

Вывод компании на организованный фондовый рынок — важный этап в ее деятельности, который не только создает новые возможности для развития бизнеса, но и влечет за собой большую ответственность. Более 10 лет назад в помощь быстрорастущим предприятиям по всему миру стали создаваться площадки инновационных и растущих компаний (ИРК). В этом году мода на создание «детских» площадок дошла и до России. Однако говорить о серьезных достижениях в этой сфере сегодня пока рано.

АИМ все мало...

Идея размещения на альтернативном рынке ценных бумаг небольших, но быстрорастущих предприятий, не готовых к выходу на основную площадку, не нова. Биржевые рынки высокотехнологичных компаний роста активно развивались в мире в 1995—2000 гг.

Последствием фондового кризиса 2000—2002 гг. на развитых рынках стало повсеместное закрытие секторов акций растущих компаний. Но начиная с 2003 г. интерес к подобным биржевым секторам стал активно расти.

Одним из пионеров отрасли «детских» площадок стала Лондонская фондовая биржа (LSE), открывшая в 1995 г. новую структуру — Рынок альтернативных инвестиций (AIM).

Основа его успеха — довольно простая регуляционная база, разработанная специально для максимального упрощения процесса эмиссии для небольших компаний. Создатели AIM смогли выдержать четкий баланс между смягчением регуляционного бремени для предприятий, с одной стороны, и эффективной защитой прав инвесторов — с другой.

В результате сейчас на AIM котируется более 2 тыс. организаций, привлекших к данному моменту более 20 млрд фунтов. Кстати, здесь представлены 33 различные отрасли. И хотя первоначально он был создан для британских компаний, его выход на международный уровень в 2000 г. вызвал огромный интерес среди зарубежных эмитентов и инвесторов.

Сегодня на бирже представлено порядка 220 иностранных компаний, в том числе несколько фирм с российским капиталом, хотя и зарегистрированных в офшорных зонах.

По мнению биржевых аналитиков, лондонская альтернативная площадка привлекательна для размещения по следующим причинам:

· нет обязательных нормативов размера доли акций, которая должна находиться в свободном обращении;

· смягченный режим позволяет молодым фирмам работать точно так же, как и обычным публичным компаниям, но без необходимости полностью соответствовать всем нормативам «взрослой» LSE;

· придание статуса «некотирующейся» ценной бумаги в целях минимизации налогообложения молодого предприятия.

Однако для многих иностранных, в том числе российских, компаний процедура листинга AIM все же достаточно дорогое развлечение. Так, затраты на оплату услуг только аккредитованных при бирже консультантов — номадов, юристов, специалистов по бухгалтерской отчетности — могут доходить до 0,5 млн фунтов для одного эмитента.

В целом организационные издержки на зарубежной площадке для россиян могут достигать 10% от всего объема размещения, тогда как на наших биржах — всего 2—4%. Да и затянувшийся переход российских компаний на Международные стандарты бухгалтерской отчетности также серьезная причина для того, чтобы поискать для размещения другую площадку.

Инновация или размер?

В РФ идея создания структуры, аналогичной AIM, разрабатывается уже не первый год. Но реальные шаги по созданию необходимой инфраструктуры были предприняты сравнительно недавно.

В 2006 г. ФСФР утвердила поправки в законодательство, стимулирующие эмитентов размещаться на внутреннем рынке. К примеру, срок реализации преимущественного права на приобретение бумаг сократился с 45 до 20 дней, что позволяет бумагам быстрее попасть к инвесторам.

Дополнительным импульсом к созданию подобных площадок послужили и рекомендации Президента России проводить первичное размещение небольших компаний именно на наших площадках, а не за рубежом.

В феврале приступила к работе RTS START — биржевая площадка для малых и средних компаний. Для включения в список эмитенту необходимы следующие условия:

· наличие финансового консультанта, аккредитованного при ФСФР;

· присутствие квалифицированного маркетмейкера;

· капитализация ценных бумаг компании не должна превышать 3 млрд руб.

Сегодня в котировальном списке RTS START уже находятся акции 3 компаний. По прогнозам аналитиков, до конца года этот список может быть расширен до 25 эмитентов.

Справедливости ради следует отметить, что RTS START достаточно условно можно назвать площадкой для инновационных компаний. Судя по профилю представленных в ней эмитентов, она все же ориентирована на небольшие предприятия, работающие в так называемом реальном секторе.

Кстати, скептики выражают серьезные опасения по поводу того, что вновь созданная система торгов будет «вторым изданием» уже длительное время функционирующей другой российской площадки — RTS Board, которая служит для индикативного котирования бумаг, не допущенных к торгам на классическом и биржевом рынках РТС.

Место встречи изменить нельзя

А вот на фондовой бирже ММВБ уже создана площадка, предназначенная именно для высокотехнологичных российских компаний, — Сектор инновационных и растущих компаний (Сектор ИРК). Сейчас полностью подготовлена вся необходимая инфраструктура. Выбрана пилотная группа эмитентов — кандидатов в Сектор ИРК. Как сообщили «ЭЖ» в пресс-службе ММВБ, в апреле этого года к торгам будут допущены первые компании, названия которых на бирже пока отказались назвать.

Так, эмитент, размещаемый в ИРК, должен соответствовать следующим требованиям:

· существенная часть выручки эмитента должна формироваться за счет осуществления им хозяйственной деятельности в отраслях, связанных с применением инновационных и высоких технологий;

· капитализация эмитента должна быть не менее 100 млн руб. и не более 5 млрд руб.;

· темпы роста выручки эмитента должны составлять не менее 20% по итогам финансового года, предшествующего году осуществления фондовой биржей включения ценной бумаги в Сектор ИРК.

Как сказано в пресс-релизе ММВБ, Сектор ИРК — это «место встречи высокотехнологичных компаний, компаний малой и средней капитализации со своими инвесторами». От себя добавим, что будет очень здорово, если ИРК станет реально действующим и к тому же не единственным подобным местом встречи в России.