Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) подготовило исследование российского рынка коллективных инвестиций. С 2014 г. по 2017 г. две трети роста этого рынка обеспечили пенсионные накопления, составляющие сейчас 59% всех коллективных инвестиций в России, – по мнению АКРА, реформа пенсионной системы их рост затормозит, но они по-прежнему формировать самую значительную долю данного рынка. Снижение начнется по мере введения системы индивидуального пенсионного капитала (ИПК).
Российский рынок коллективных инвестиций (средства, находящиеся в доверительном управлении управляющих компаний, за исключением государственной управляющей компании ВЭБ) демонстрирует устойчивую тенденцию к росту. Главный источник роста, по мнению АКРА, – пенсионные средства: совокупность пенсионных накоплений и пенсионных резервов.
Весь рынок коллективных инвестиций вырос с 2014 г. по II квартал 2017 г. с 3,488 млрд руб. до 5,711 млрд руб., а пенсионные средства за то же время увеличились с 1,846 млрд руб. до 3,367 млрд руб.
Среди паевых инвестиционных фондов (ПИФов) повышенную динамику показали открытые (ОПИФы) и интервальные (ИПИФы), которые, в отличие от закрытых, с 2014-го по первое полугодие 2017 г. смогли показать средний ежегодный прирост с 4% до около 24%.
Сокращается число субъектов рынка коллективных инвестиций: с 2014-го по второй квартал 2017 г. количество управляющих компаний и негосударственных пенсионных фондов уменьшилось с 401 до 286 и со 120 до 69 соответственно.
Консолидации рынка доверительного управления способствуют, в частности, такие факторы, как необходимость управляющим компаниям иметь достаточно собственных средств, общее сокращение числа крупных учредителей управления, необходимость внедрения квалифицированной службы риск-менеджмента и осуществления значительных инвестиций в информационные технологии для автоматизации целого ряда бизнес-процессов.
В 2017 г. депозитные ставки держатся примерно на 3,2 процентного пункта выше инфляции, то есть впервые в истории российского финансового рынка банковские вклады защищают инвестиции от инфляции. Однако инфляционные ожидания и восприятие инфляции все еще на 5–6 процентных пунктов превышают официальный индекс потребительских цен.
Восприятие инфляции населением зависит от того, как меняются ставки депозитов. И перелом этой тенденции наметится не ранее 2021 г. АКРА указывает, что в последнее время на фондовом рынке растет число инвесторов – физических лиц и одновременно суммы, которые они инвестируют в ПИФы и другие виды доверительного управления.
Повышение интереса физических лиц к финансовым инструментам фондового рынка можно объяснить текущим и последующим прогнозируемым снижением ставок депозитов, а также распространением индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), в отношении которых действуют налоговые льготы.
Среди ПИФов наиболее популярны открытые ПИФы облигаций: в сложившейся экономической ситуации граждане не готовы к инвестициям с высоким риском (в акции и иные финансовые инструменты с повышенной доходностью и риском), но и довольствоваться ставками банковских депозитов не желают, делает вывод АКРА.
Новое бюджетное правило предполагает сокращение государственных расходов, что будет ограничивать возможности увеличения финансирования дефицита ПФР. Передача государством функций пенсионного страхования финансовым институтам сформирует спрос на более развитый внутренний рынок облигаций, считает АКРА.
Пенсионные средства в наибольшей степени повлияли на увеличение рынка коллективных инвестиций. Основным фактором роста выступают пенсионные накопления НПФ, переданные в рамках пенсионного моратория 2014–2019 годов.
Если за 2014 г. резервы НПФ составляли 762 млн руб., а накопления – 1,047 млрд руб., то во II квартале 2017 г. - 916 млн руб. и 2,411 млрд руб.
С 2014-го по второй квартал 2017 г. доля пенсионных накоплений НПФ на рынке коллективных инвестиций увеличилась с 56,7% до 71,6%, а доля добровольного пенсионного страхования (пенсионных резервов) снизилась с 41,3 до 27,2%.
Возможное продление до 2020 г. моратория на накопительную часть пенсии и последующая отмена накопительной компоненты оцениваются АКРА как наиболее вероятные события. А наиболее ожидаемым пенсионным продуктом представляется индивидуальный пенсионный капитал (ИПК, некоторая аналогия пенсионных накоплений), появление которого ожидается в 2019–2020 годах.
В соответствии с текущей концепцией система ИПК будет построена на добровольных отчислениях граждан. Ожидается, что требования к составу и структуре этих отчислений будут схожи с требованиями к пенсионным накоплениям. Таким образом, по своей экономической сути система ИПК будет гораздо ближе к пенсионным резервам, чем к пенсионным накоплениям.
Первоначальный размер ИПК формируют пенсионные накопления граждан, находящиеся на момент внедрения системы в негосударственном пенсионном фонде. Если гражданин не определился с выбором НПФ, оставив свои пенсионные накопления в ПФР, выбор негосударственного пенсионного фонда для перевода накопительной части пенсии будет осуществлен случайным образом среди всех лицензированных НПФ.
Именно поэтому сегодня негосударственные пенсионные фонды наиболее активно привлекают будущих потенциальных участников ИПК, мотивируя гражданина сделать осознанный выбор в пользу НПФ.
Последние изменения в концепции ИПК ограничивают массовость его применения, особенно на первоначальном этапе: замена автоподписки (взнос граждан России в систему ИПК составит 1–2% от заработной платы с возможностью отмены участия или «налоговых каникул») авторегистрацией (внесение граждан в общий пул потенциальных участников системы индивидуального пенсионного капитала).
По прогнозам АКРА, если бы автоподписка использовалась в качестве ключевого элемента системы, в течение первого года после внедрения ИПК в негосударственные пенсионные фонды должно было бы поступить порядка 30–50 млрд руб. Однако внедрение вместо автоподписки модели авторегистрации существенно уменьшит эту сумму: необходимо предварительно получить согласие работника на участие в ИПК, что не только негативно скажется на поступлениях средств в негосударственные пенсионные фонды и, как следствие, в управляющие компании, но и повысит расходы на рекламу ИПК и на привлечение клиентов.
По прогнозам АКРА, пенсионные средства будут по-прежнему формировать самую значительную долю рынка коллективных инвестиций, но расти они будут медленней – с момента введения системы ИПК. В ближайшие три года интерес физических лиц к фондовому рынку сохранится. По мнению АКРА, основным инструментом массового привлечения инвестиций граждан на рынок ценных бумаг станет общее повышение финансовой грамотности в стране.