От ускоренной адаптации до глобального кризиса. Три сценария развития экономики

Банк России представил три сценария развития экономики в проекте Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 г. и период 2024 и 2025 гг.

В базовом сценарии мировая экономика продолжает развиваться в рамках сформированных ранее трендов. В ответ на ускорение инфляции крупнейшие центральные банки будут повышать ставки. Это приведет к замедлению роста мировой экономики. Однако осторожная денежно-кредитная политика позволит крупнейшим экономикам избежать масштабной рецессии. Инфляция за рубежом вернется к значениям вблизи целей в конце 2023—начале 2024 г. Введенные в отношении российской экономики санкции в основном сохранятся на всем прогнозном горизонте.

Согласно базовому сценарию, в 2022 г. и в течение большей части 2023 г. российская экономика будет сокращаться, подстраиваясь к изменившимся внешним условиям. В 2025 г. экономика вернется к потенциальным темпам прироста в 1,5—2,5%.

Под влиянием денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 12,0—15,0% в 2022 г., снизится до 5,0—7,0% в 2023 г., вернется к 4% в 2024 г. и в дальнейшем будет находиться вблизи цели. Возвращение годовой инфляции к цели будет постепенным, в том числе из-за неизбежной подстройки относительных цен по широкому кругу товаров и услуг в процессе структурной перестройки российской экономики.

В базовом сценарии Банк России прогнозирует среднюю за год ключевую ставку в диапазоне 10,5—10,8% годовых в 2022 г., 6,5—8,5% годовых в 2023 г. и 6,0—7,0% годовых в 2024 г. К 2025 г. ЦБ вернет ключевую ставку в долгосрочный нейтральный диапазон. Он исходит из оценки долгосрочной номинальной нейтральной процентной ставки в 5,0—6,0% годовых. Однако в период структурной перестройки экономики неопределенность ее оценок выше. Есть факторы, которые могут действовать как в сторону повышения нейтральной ставки, так и в сторону снижения. Банк России будет оценивать совокупное воздействие на нее факторов по мере накопления данных.

Ускоренная адаптация

Альтернативный сценарий «Ускоренная адаптация» предполагает более быструю адаптацию российской экономики к новым условиям по сравнению с базовым сценарием при схожем состоянии мировой экономики и геополитического фона. Несмотря на повышение ставок крупнейшими центральными банками, масштабной рецессии в мировой экономике удастся избежать. Геополитический фон не изменится относительно состояния на середину 2022 г.

Более быстрая структурная перестройка экономики будет происходить в первую очередь за счет лучшей, чем в базовом сценарии, динамики импорта. Формирование новых экономических связей и расширение механизма параллельного импорта улучшат динамику импорта на прогнозном горизонте.

Стоимостные объемы экспорта также расширятся относительно базового сценария благодаря росту физических объемов экспорта, в том числе нефти и газа. Этому будут способствовать определение новых маршрутов и способов доставки энергоресурсов, снижение транспортных, страховых и прочих логистических издержек.

Благодаря новым партнерствам и экономическим связям, в сценарии «Ускоренная адаптация» рост российской экономики возможен уже в 2023 г. Быстрое насыщение рынков как новыми товарами, так и привычными через механизм параллельного импорта приведет к более быстрому исчерпанию ограничений на стороне предложения. В результате годовая инфляция вернется на уровень, близкий к цели, уже к концу 2023 г. при более мягкой денежно-кредитной политике по сравнению с базовым сценарием. В 2024 — 2025 гг. годовая инфляция будет оставаться вблизи 4% при ключевой ставке, находящейся в нейтральном диапазоне 5,0—6,0% годовых.

Глобальный кризис

Альтернативный сценарий «Глобальный кризис» предполагает усиление фрагментации в мировой экономике. Торговля между странами все больше будет концентрироваться в региональных блоках. Страны в меньшей степени будут ориентироваться на использование сравнительных преимуществ и в большей степени — на увеличение локализации производств. На этом фоне в сценарии в начале 2023 г. предполагается реализация одновременно двух рисков, усиливающих друг друга.

Во-первых, устойчиво высокая инфляция в крупнейших экономиках может потребовать более резкого и существенного ужесточения денежно-кредитной политики в этих странах. Следствием этого будет рецессия в крупнейших экономиках. В странах с формирующимися рынками, особенно в тех, где сложился большой объем внешнего долга, из-за роста внешних ставок может заметно снизиться устойчивость финансового положения.

Во-вторых, в этом сценарии предполагается усиление геополитической напряженности в мире, в том числе введение новых санкций против российской экономики. Сочетание этих событий может усилить дисбалансы в мировой экономике и привести к новому глобальному финансовому и экономическому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007 — 2008 гг.

Для российской экономики реализация мирового кризиса, снижающего внешний спрос, одновременно с ухудшением геополитического фона, снижающим цены и объемы экспорта, существенно осложнит структурную перестройку и адаптацию к новым условиям. ВВП в 2023 г. сократится сильнее, чем в 2022 г. В 2024 г. падение продолжится, и лишь в 2025 г. возможен небольшой рост — порядка 1%.

Годовая инфляция в 2023 г. вырастет до 13—16% на фоне ослабления рубля и усиления ограничений на стороне предложения, инфляционные ожидания также увеличатся. Банк России существенно повысит ключевую ставку по сравнению с базовым сценарием и будет поддерживать ее на повышенном уровне, чтобы не допустить вторичных эффектов из-за роста инфляционных ожиданий и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 г.