Эксперты считают повышение ключевой ставки в 2023 г. маловероятным.
Аналитики ПСБ отмечают в данных Росстата, что за декабрь минувшего года индекс потребительских цен вырос на 0,78% к предшествовавшему месяцу. Годовая инфляция стабилизировалась около 12% (11,94% против 11,98% в ноябре).
Эксперты банка поясняют, что стабилизация инфляции произошла за счет переноса повышения тарифов ЖКХ на 1 декабря 2022 г. с 1 июля 2023 г. Цены на непродовольственные товары продолжают стагнировать на слабом спросе, а стоимость продовольствия растет преимущественно за счет волатильных компонент (овощей и фруктов). При этом инфляция в базовых продуктах питания остается невыраженной, констатируют авторы анализа.
В результате базовый индекс потребительских цен в декабре был отрицательным (–0,03% месяц к месяцу), что привело к снижению годового уровня базовой инфляции (до 14,3% с 15,1% в ноябре) и сокращению ее отклонения от общей инфляции. Аналитики ПСБ считают, что этот факт указывает на снижение проинфляционных рисков, которые, по их мнению, пока остаются значимыми.
Они также считают, что в краткосрочной перспективе инфляционные процессы вряд ли станут выраженными и при формировании инфляционного тренда технический фактор высокой статистической базы начала 2022 г. будет преобладать. В марте эксперты банка прогнозируют резкое снижение годового уровня инфляции к 4% (инфляционный таргет ЦБ), во II квартале — временный уход инфляции ниже таргета.
Тем не менее, по мнению авторов анализа, с учетом технической природы падения инфляции и сохранения среднесрочных инфляционных рисков (базовый прогноз ПСБ инфляции на конец года 7,5%) Банк России вряд ли решится на снижение ключевой ставки в ближайшие месяцы.
В среднесрочной перспективе (во второй половине года) уровень неопределенности инфляционного тренда остается существенным. При сохранении крепкого курса рубля, хорошем сельхозурожае и невыраженном восстановлении потребительского спроса инфляционные риски могут не реализоваться. Тогда уровень инфляции во 2-м полугодии закрепится у таргета или у нижней границы прогноза ЦБ (5—7% на конец 2023 г.). Это откроет пространство для смягчения денежно-кредитных условий (возобновление цикла снижения ключевой ставки). Пока для аналитиков ПСБ указанный сценарий не базовый (менее вероятный). Однако некоторые сигналы снижения проинфляционных рисков они получили (начало покупок валюты в рамках бюджетного правила, снижение базовой инфляции, отсутствие роста цен на непродовольственные товары в праздничный сезон при ослаблении рубля в декабре).
«Базовый сценарий траектории ключевой ставки пока без изменений — сохранение ставки на уровне 7,5% в течение всего 2023 г. при усилении инфляции до 7—7,5% во 2-м полугодии. Сценарий повышения ставки считаем маловероятным», — сообщает аналитик ПСБ Денис Попов.