Мировая экономика рискует, но выздоравливает

Эксперты Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР, объединяет 34 страны, Россия добивается вступления в ОЭСР) подготовили очередной обзор состояния мировой экономики. По мнению экспертов ОЭСР, выздоровление развитых экономик убыстрилось во II квартале нынешнего года, и достигнутый темп роста сохранится всю вторую половину 2013 г.

В Северной Америке, Великобритании и Японии экономическая активность усиливается, превосходя ожидания аналитиков, а о Европе уже можно сказать, что рецессия в ней закончилась: два квартала подряд в целом наблюдается рост, хотя в некоторых экономиках неприятности еще продолжаются. Но доверие к ситуации, по данным ОЭСР, увеличивается даже в депрессивных странах, а индекс промышленных заказов растет, что может свидетельствовать о скором возобновлении роста и в этих странах. Впрочем, преду­­преждают эксперты, положение весьма хрупкое, и любая экстраординарная новость, исключая разве что атаку на Сирию, которая уже учтена в большинстве инвес­тиционных и макроэкономических сценариев, может прервать рост. Европейские банки, приводят эксперты ОЭСР пример, не готовы к потрясениям: многие из них, даже самые крупные, значительно недокапитализированы и шатаются под грузом проблемных долгов.

В большинстве развивающихся экономик экономичес­кий рост скорее замедляется или даже сворачивается, что вызвано, в частности, возвращением инвесторов в развитые экономики. Хорошо хотя бы то, что в Китае возникшая было финансовая турбулентность, вызванная, в частности, заявлением Федеральной резервной системы США о необходимости начать сворачивать программу «легких денег», энергичными действиями властей была пройдена; и хотя сейчас на повестке дня снова возникла значительная финансовая проблема в виде 1,7 трлн долл. муниципальных (по большей части инфраструктурных, то есть низкодоходных и очень долгосрочных) долгов, особенного беспокойства ситуация в Китае в целом больше не вызывает, особенно если учитывать гигантский размер золотовалютных резервов страны.

Однако и на Китай распространяется тревожная тенденция развивающегося мира: местного спроса оказывается недостаточно для того, чтобы компенсировать внешние экономические неприятности. В частности, для стран БРИКС, взятых как целое, среднее снижение экономического роста может составить 1 п.п. Это следствие и демографических проблем (хотя и диаметрально противоположных в разных странах БРИКС), и недальновидной промышленной политики, и не доведенных до логического конца структурных реформ. Другая категория развивающихся стран, находящихся в зоне очевидного риска, — те, что накопили существенные суверенные долги.

Маловероятный, но серьезный риск связан, по мнению экспертов ОЭСР, с ситуацией в США, где в очередной раз придется принимать решение о поднятии потолка внешнего долга. Уже в предыдущий раз, в начале августа, это решение далось с определенным трудом, отнюдь не автоматически, как в минувшие годы, новый тур обсуждений грозит, во-первых, затянуться, а во-вторых, если не остановить рост американского госдолга, то по крайней мере обусловить его какими-то сложными для администрации Обамы обязательствами.

Эксперты ОЭСР предлагают — учитывая нынешний низкий, ниже прогнозных значений, индекс глобальных потребительских цен — не делать резких движений в области монетарного регулирования. Сценарий для США состоит в максимально мягком и постепенном отказе от политики «легких денег» с одновременным удерживанием ключевых учетных ставок около нынешних минимумов.

Японии, напротив, предлагается расширять программу «легких денег», пока не будет достигнут показатель годовой инфляции в 2%.

Еврозоне рекомендуется продолжать нынешнюю сдержанную монетарную поддержку экономик, но быть готовой к тому, чтобы снова смягчить политику, если выздоровление экономик окажется под угрозой.

В Китае, по мнению ОЭСР, инфляционное давление оставляет пространство для впрыс­кивания ликвидности в экономику, но эту же роль может сыграть и естественный рост кредитования.

Рост экономики ведущих стран мира, % в годовом выражении

	IV кв. 2012	I кв. 2013	II кв. 2013	III кв. 2013	IV кв. 2013	Годовой рост
				(прогноз)	(прогноз)	2012	2013 (прогноз)
США	0,1	1,1	2,5	2,5	2,7	2,8	1,7
Китай	7,8	6,6	7,0	7,2	8,1	7,8	7,4
Япония	1,0	3,8	2,6	2,6	2,4	2,0	1,6
Германия	–1,8	0,0	2,9	2,3	2,4	0,9	0,7
Франция	–0,7	–0,6	1,9	1,4	1,6	0,0	0,3
Италия	–3,7	–2,2	–1,0	–0,4	–0,3	–2,4	–1,8
Великобритания	–0,9	1,1	2,9	3,7	3,2	0,2	1,5
Канада	0,9	2,2	1,7	4,8	2,5	1,7	2,0

Источник: Расчеты ОЭСР по макроэкономическим индикаторам

Прогнозы валютных курсов, в сравнении с форвардной кривой

		Прогнозы			Форвардные курсы				Разница
	Спот	III кв.	IV кв. 2014	II кв. 2014	III кв. 2013	IV кв. 2013	I кв. 2014	II кв. 2014	III кв. 2013	IV кв. 2013	I кв. 2014	II кв. 2014
Долл./руб.	33,29	32,77	32,36	33,76	33,46	33,95	33,81	35,21	–2,1%	–2,0%	–4,3%	–4,1%
Евро/руб.	44,02	41,62	40,45	41,52	44,24	44,90	44,71	46,62	–5,9%	–7,4%	–9,5%	–10,9%
Бивалютная корзина/руб.	38,12	36,75	36,00	37,25	38,31	38,88	38,71	40,35	–4,1%	–4,8%	–7,0%	–7,7%
Евро/долл.	1,32	1,27	1,25	1,23	1,32	1,32	1,32	1,32	–4,0%	–5,5%	–5,5%	–7,1%
Источник: Bloomberg, «ВТБ Капитал»

примечание : Снижение интереса международных инвесторов к развивающимся рынкам и относительно прошлого года незначительный рост цен на энергоресурсы парадоксальным образом «помогли» рублю. Период дивидендных выплат, традиционно драматический для российской валют период, рубль прошел уверенно — он ослаб относительно бивалютной корзины на 0,7% (в августе 2012 г. падение составило 1,5%). Эксперты «ВТБ Капитала» связывают это с тем, что Банк России сейчас (когда рубль перешел к новым равновесным уровням) в большей степени противодействует ослаблению, продавая в месяц 4–8 млрд долл. (в прошлом году в августе ЦБ РФ практически не пытался воздействовать на валютный рынок). В ближайшее время эксперты ожидают, что сезонно высокий внутренний спрос на иностранную валюту будет ослабевать, а благоприятный уровень нефтяных цен сохранится, как и ежедневная продажа валюты Банком России. Ставки денежного рынка по-прежнему достаточно высокие: среднемесячное значение RUONIA остается около 6,0%.