Ставка сыграла. Впервые с начала года рубль существенно укрепился

Специалисты Банка России в очередном «Обзоре рисков финансовых рынков» отмечают, что в октябре укреплению способствовали повышение ключевой ставки регулятора, а также увеличение продажи валюты экспортерами.

Поскольку главные события в октябре развернулись на валютном рынке, ему мы в этот раз и уделим более пристальное внимание, чем другим финансовым рынкам.

Валютный рынок

Эксперты Банка России констатируют, что в октябре впервые в 2023 г. по итогам календарного месяца произошло существенное укрепление рубля. Этому способствовало увеличение объема чистых продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами — он увеличился до 12,5 млрд долл. США против 9,2 млрд долл. в сентябре и 7,2 млрд долл. в августе. При этом среднедневной объем продаж во второй половине месяца вырос до 717 млн долл. против 388 млн долл. в первой половине месяца, что аналитики регулятора связывают как с календарным эффектом (налоговый период во второй половине месяца), так и со вступлением в действие требований Указа Президента РФ от 11.10.2023 № 771.

Объем валютной выручки увеличился под влиянием возросших нефтяных котировок (прирост цены на нефть марки Brent в сентябре составил около 10%), а ее чистые продажи во второй половине месяца — в связи с необходимостью уплаты экспортерами значительного объема налоговых платежей. По оценкам Минфина России, в октябре существенно выросли поступления нефтегазовых доходов. Их общий объем составил 1,6 трлн руб., превысив уровень сентября более чем в два раза (739 млрд руб.), а также уровень октября прошлого года (1,3 трлн руб.).

С 6 октября по 7 ноября на покупку иностранной валюты и золота было направлено 399 млрд руб. При этом указанная сумма покупки не выводилась на валютный рынок, поскольку Банк России приостановил операции в рамках бюджетного правила.

«Таким образом, повышение чистых продаж экспортеров для исполнения возросших налоговых обязательств при отсутствии покупок валюты Банком России по бюджетному правилу стало основным фактором укрепления рубля», — отмечают аналитики ЦБ.

Его укреплению способствовало также повышение Банком России ключевой ставки до 15%. Более высокие ставки приводят как к сдерживанию спроса на рублевые кредиты (в том числе для уплаты налогов, что стимулирует экспортеров активизировать продажу валюты), так и к повышению привлекательности рублевых сбережений. В этих условиях продолжался процесс девалютизации балансов банковского сектора. По предварительной оценке, валютные активы банков снизились за октябрь на 3,2 млрд долл., валютные обязательства — на 3 млрд долл. По итогам октября банковский сектор стал нетто-продавцом иностранной валюты.

Системно значимые кредитные организации (СЗКО) как основные агенты по реализации валютной выручки экспортеров по-прежнему оставались крупнейшими продавцами валюты на рынке спот. Объем (нетто) реализованной ими в октябре валюты на Московской Бирже вырос более чем в два раза по сравнению с предшествовавшим месяцем и достиг максимального за год месячного значения — 822,9 млрд руб. При этом объем нетто-продаж валюты на бирже со стороны нефинансовых компаний незначительно снизился относительно сентября, составив 159,3 млрд руб. (172,7 млрд руб. месяцем ранее).

В ответ на возросшее предложение увеличился спрос на иностранную валюту со стороны всех ключевых категорий покупателей. Кредитные организации, не относящиеся к СЗКО, в октябре увеличили объемы нетто-покупок иностранной валюты на 28,5% по сравнению с сентябрем до 655,1 млрд руб.

Также авторы обзора отмечают, что значительно увеличились и покупки иностранной валюты со стороны нерезидентов из дружественных стран. Они купили ее за рубли на бирже на сумму 210,6 млрд руб. (в сентябре — 156 млрд руб.). Покупки иностранной валюты на бирже нерезидентами второй месяц подряд обновляют исторический максимум.

Население в октябре нарастило почти в три раза объем нетто-покупок иностранной валюты на бирже и через крупнейшие банки. В целом за месяц граждане приобрели валюты на сумму 120,9 млрд руб. (в сентябре — на 40,7 млрд руб.). При этом практически весь объем пришелся на доллары США и евро. Темпы роста покупок валюты населением ускорились во второй половине месяца, когда рубль начал укрепляться. Эта динамика валютных операций свидетельствует экспертам регулятора о продолжающейся тенденции контрциклического поведения граждан.

Такое поведение заметно проявилось и на рынке валютных фьючерсов. В результате к концу октября короткие позиции физических лиц на данном рынке стали минимальными с августа 2023 г.

Совокупный месячный объем торгов на внутреннем биржевом валютном рынке в октябре вырос на 10,1%, до 10,6 трлн руб. (в сентябре — 9,6 трлн руб.). Среднедневной объем торгов увеличился с 458,2 млрд руб. в сентябре до 481,4 млрд руб. в октябре.

Объем торгов на валютном внебиржевом рынке в октябре увеличился на 12,2%, до 15,3 трлн руб. (в сентябре — 13,6 трлн руб.). Доля внебиржевого рынка в общем объеме торгов в октябре составила 59,1%.

Структура биржевого валютного рынка не претерпела значимых изменений. Доля юаня несущественно выросла — с 43,3% в сентябре до 43,9% в октябре. Доля «токсичных» валют снизилась на 0,5 п.п., до 54,6% в октябре.

Доля юаня на внебиржевом сегменте в октябре составила 27%, «токсичных» валют — 66,6%.

Во внешнеторговых операциях в сентябре доля юаня в экспорте увеличилась с 28 до 32%, в импорте стабильно оставалась на уровне 37%. В стоимостном выражении месячная экспортная выручка в китайских юанях в долларовом эквиваленте выросла с 11,1 до 11,6 млрд долл., а импортные платежи уменьшились с 10,1 до 9,4 млрд долл. Рублевый экспорт несколько сократился — с 40,5% в августе до 37,4% в сентябре. Доля импортных платежей в рублях выросла с 29,7% до 31,3% соответственно.

Рынок ОФЗ

Авторы обзора указывают, что доходности ОФЗ по итогам месяца выросли на всех сроках (в среднем на 54 б.п.), однако после решения Банка России повысить ключевую ставку доходности на срок свыше семи лет снизились, что отражает ожидание замедления инфляции на длинном горизонте. Банковский сектор продолжал преимущественно продавать ОФЗ на вторичных биржевых торгах, при этом СЗКО сохраняли курс на ребалансировку портфеля ОФЗ, приобретая на аукционах основной объем ОФЗ с плавающим купоном. Поддержку рынку ОФЗ оказывали НФО за счет собственных средств, нефинансовые организации и физические лица.

Рынок КО

Объем рынка корпоративных облигаций увеличился за месяц всего на 0,2% (51 млрд руб. по непогашенному номиналу) и достиг 22,15 трлн руб. Несмотря на замедление темпов прироста рынка в октябре, в целом за десять месяцев 2023 г. объем корпоративных облигаций по непогашенному номиналу вырос на 3,3 трлн руб. (17,3% в относительном выражении). При этом значительный вклад в рост рынка внесло размещение замещающих и юаневых облигаций (0,8 и 0,3 трлн руб. соответственно).

Вслед за повышением уровня ключевой ставки в октябре на 200 б.п. индикативные доходности корпоративных облигаций выросли на 101 б.п.

Рынок акций

На фоне снижения нефтяных котировок, ужесточения денежно-кредитных условий и укрепления рубля восходящий ценовой тренд, доминирующий в первой половине месяца, сменился на нисходящий к концу октября. Однако аналитики регулятора констатируют, что, несмотря на произошедшую коррекцию, в целом за месяц индекс МосБиржи (IMOEX) вырос на 2,2%, до 3201 п.

Отраслевые индексы по итогам месяца демонстрировали разнонаправленную динамику. Среднедневной объем торгов снизился по сравнению с сентябрем на 23% и составил 94,5 млрд руб. Основной объем нетто-продаж, как и месяцем ранее, осуществлялся нерезидентами из дружественных стран, в то время как поддержку рынку преимущественно оказывали кредитные организации, заключают эксперты Банка России.

Изменение фондовых индексов Московской Биржи в октябре 2023 г., %

Источник: Банк России